هذا سوق صاعدة تهيمن عليه السيولة، ولكن ليس بالمعنى التقليدي للسيولة.
تتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة انكماشية، ويتلاشى تأثير التحفيز المالي تدريجياً، ومع ذلك تستمر الأصول ذات المخاطر في الارتفاع. لماذا؟ لأن العوائد الاستثمارية والنفقات الرأسمالية المدفوعة بواسطة الذكاء الاصطناعي في قمة الاقتصاد تتناقص تدريجياً، بينما قامت شركات خزينة العملات المشفرة (TCos) بتصميم آلية نقل جديدة يمكنها تحويل المشاعر الإيجابية في سوق الأسهم بسرعة إلى شراء على السلسلة.
يمكن أن تصمد هذه العجلة الطائرة ضد العوامل الموسمية الضعيفة وضوضاء الاقتصاد الكلي حتى يتحول الإنفاق الرأسمالي الضخم أو يتوقف الطلب على ETF.
وجهة نظري هي كما يلي:
تحول مصادر السيولة: ليس من الاحتياطي الفيدرالي أو وزارة المالية، بل من عوائد الأسهم ونفقات رأس المال لشركات الذكاء الاصطناعي العملاقة. تأثير ثروة إنفيديا (NVDA) ومايكروسوفت (MSFT) بالإضافة إلى موجة نفقات رأس المال التي تتجاوز 100 مليار دولار تتجه نحو القوى العاملة والموردين، والأهم من ذلك، محافظ المستثمرين الأفراد، مما يسحب المخاطر من المنحنى ويدخل سوق التشفير.
المشترين الجدد للعملات المشفرة: TCos (مثل MicroStrategy بالنسبة لبيتكوين؛ Bitmine وغيرها من الشركات بالنسبة لإيثريوم) هي جسر لإدخال رأس المال العام إلى الرموز الفورية. هذه هي المشترين الهيكليين الذين كان ينقصهم في الدورة السابقة.
التيار المعاكس الكلي قابل للتحكم حاليًا: تظهر بيانات الاقتصاد الكلي مخاطر التضخم اللزج (الرسوم الجمركية، الأجور، الدولار) وعلامات ضعف سوق العمل، ولكن خيارات إنتاجية الذكاء الاصطناعي + العوامل الإيجابية لتنظيم العملات المشفرة قد ضغطت على علاوة المخاطر.
قمة الهرم AI
عائدات رأس المال → دوران المخاطر: مع ارتفاع تقييمات مؤشر S&P 500 (ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة)، تتجه أموال المستثمرين الأفراد نحو الأسهم التكنولوجية الخاسرة، وتركيبات المراكز القصيرة، و التشفير.
نفقات رأس المال كسيولة: لعبت النفقات القياسية للشركات العملاقة دور مضخة السيولة في القطاع الخاص، حيث تتدفق الأموال إلى الموردين والموظفين والمساهمين، ثم تعود إلى السوق.
الآثار الجانبية: يتمثل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (مراكز البيانات، الشرائح، الطاقة) حالياً في زيادة الاستثمارات، بينما سيظهر في المستقبل على شكل زيادة الإنتاجية. تأخير زمني → تأثير الثروة يظهر بشكل فوري.
TCos = DAT
من "الجيل الأول" إلى TCos التي تلاحق الأسعار: كانت TCos المبكرة (مثل Saylor) غير حساسة للأسعار. بينما تسعى TCos الناشئة التي تركز على ETH إلى تحقيق الأسعار، والدفاع عن الأسعار الرئيسية، وتحقيق الاختراق أثناء دفع قيمة الأسهم العليا بشكل متسارع.
الدورة الذاتية: تمويل الأسهم → شراء الأصول الاحتياطية (BTC/ETH) → ارتفاع سعر الرمز المميز → ارتفاع أسهم TCos → انخفاض تكلفة رأس المال → تكرار. هذه هي تأثير العجلة الطائرة.
نقطة ضعف قاتلة: الفجوة بين مستويات الدفاع. إذا لم تتمكن ETFs / المستثمرون الأفراد من سد الفجوة الوسطى، فإن فشل محاولات الاختراق سيجبر الشركات المالية التقليدية (TCos) على الاحتفاظ بالنقد، وستعود الأسعار بسرعة.
السياسات وموقع السوق الإيجابي
التشفير العملات الرقمية خففت القيود وفتحت آفاق أكثر ودية لقنوات التمويل في المالية التقليدية (TradFi).
إن "حلول الرسوم الجمركية" ليست سوى سراب: لا تزال الشركات غير قادرة على تقدير اتجاهات الرسوم الجمركية المستقبلية بدقة. عدم اليقين يجعل الشركات تميل إلى التمويل بدلاً من الإنفاق الرأسمالي - المزيد من الأموال تطارد الأصول.
الوضع الحالي للإيثيريوم (وأسباب ارتفاعه)
بعد سنوات من الأداء الضعيف مقارنة بـ L2 ، أدى الطلب على السندات الحكومية + تدفقات الأموال إلى صناديق ETF إلى نقطة تحول لـ ETH.
من منظور "نظرية الكوب": تسعى شركات تداول ETH (TCos) للدفاع عن مستويات 3000 دولار، 3300 دولار إلى 3500 دولار، و4000 دولار؛ يحتاج المستثمرون الأفراد (ETF) إلى سد الفجوات في المنتصف. إذا تم تحقيق حوالي 27 مليار دولار من الطلب بشكل تدريجي، يمكن أن تستمر السوق الحالية. إذا لم يحدث ذلك، فإن تقلبات الأسعار (فراغ قاع الكوب) ستصبح مشكلة.
الرأي الشخصي: لقد شهدت مجموعة المشترين الحالية لـ ETH تغيرًا هيكليًا مقارنة بالدوائر السابقة. لم يعد الأمر "المستثمرون الأفراد مقابل المعدنين"، بل أصبح ETF + TCos مقابل فجوة السيولة.
ماكرو: جدار القلق (ولماذا ارتفع السوق)
التضخم
التحقيق في ضغوط سلسلة التوريد: ارتفاع مؤشر أسعار المبيعات لمدة ثلاثة أشهر متتالية (وهو الأعلى منذ أغسطس 2022) ، مما يشير إلى زيادة ضغوط أسعار السلع، وهو ما يتماشى مع نقل الرسوم الجمركية، وضعف الدولار، ومرونة الأجور.
التفسير: حوالي 4% من معدل التضخم الضمني ليس أزمة، لكنه سيزيد من تعقيد خفض أسعار الفائدة. يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل التضخم الذي يفيد النمو الاقتصادي فقط في حالة عدم وجود شقوق في سوق العمل.
قوة العمل
ارتفعت نسبة البطالة بين الشباب في سوق العمل (حوالي 17%، متوسط ثلاثة أشهر) كإشارة إنذار مبكر لدورة الاقتصاد. يشعر الشباب أولاً بتغيرات الوضع الاقتصادي؛ إذا انتشرت هذه الحالة إلى المجالات الأساسية للتوظيف، ستظهر المخاطر.
النمو، الدين و الذكاء الاصطناعي
أثر التعويض المالي للذكاء الاصطناعي: إذا كانت الإنتاجية الكلية للعوامل أعلى بمقدار 50 نقطة أساس عن المستوى الأساسي على مدى العقود القادمة (سيناريو الذكاء الاصطناعي)، فقد تصل نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055 إلى حوالي 113%، بينما يكون المستوى الأساسي 156%، وقد يكون الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد أعلى بحوالي 17%. بعبارة أخرى، الذكاء الاصطناعي هو العامل الوحيد القادر على عكس منحنى الدين.
لكن تأثيرات التأخير مهمة: إن الإنفاق على رأس المال في مجال الكمبيوتر من الثمانينيات إلى ازدهار الإنتاجية في أواخر التسعينيات تشير إلى أن انتشار الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى وقت. اليوم، السوق يقلل من تقدير الكفاءة المستقبلية.
الرسوم الجمركية وعدم اليقين
ضباب السياسة = مخاطر وضوح التقييم: إن معدلات الضرائب غير المؤكدة، والاتفاقيات الغامضة (الاتحاد الأوروبي / اليابان)، والتغيرات في الإعفاءات، والتحديات القانونية تجعل منحنى التكلفة المستقبلي غير واضح. وهذا يجعل المديرين الماليين يميلون إلى الاحتفاظ بالأصول المالية بدلاً من الأصول المادية طويلة الأجل، وهو ما يدعم السوق بشكل ساخر، ولكنه يزيد من مخاطر التضخم على المدى المتوسط.
سوق الدب مقابل سوق الثور
عوامل الهبوط
تراجع رصيد النقد في الخزينة + لا يزال تخفيض الميزانية (QT) مقيدًا.
العوامل الموسمية ضعيفة في سبتمبر.
سوق العمل المبكر يظهر علامات الإرهاق؛ التضخم يتسارع مرة أخرى (الرسوم الجمركية / الأجور).
عوامل الصعود
الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي + تأثير الثروة هو مصدر السيولة الحالي.
التشفير سياسة التحول فتحت أبواب التمويل التقليدي.
هيكل TCos/ETF هو مشترٍ ميكانيكي مستمر.
ميل البنك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير في عام 2026 هو محفز استباقي موثوق.
بناءً على ما سبق: طالما أن سلسلة AI→المستثمرين الأفراد→TCos→السوق الفوري تظل كاملة، فنحن نتوقع نتائج إيجابية.
متى ستغير رأيك؟
تقلص النفقات الرأسمالية على نطاق واسع: انخفضت بشكل ملحوظ طلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توقف الطلب على ETF: استمرار تدفق الأموال للخارج أو فشل الإصدار الثاني.
TCo إغلاق نافذة تمويل الأسهم: انخفاض جولات التمويل، فشل الإصدارات أو انخفاض نسبة السعر إلى القيمة الصافية للأصول.
سوق العمل ضعيف: انتشار ضعف سوق العمل للشباب إلى سوق العمل للفئة العمرية الذهبية.
صدمه الرسوم الجمركية → مؤشر أسعار المستهلك: تضخم السلع يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة مرة أخرى بدلاً من خفض أسعار الفائدة.
تحديد الدورة (NFA)
النواة: شركة مدمجة ذات جودة عالية في الذكاء الاصطناعي؛ الاحتفاظ الانتقائي بالأصول الأساسية (الحوسبة، الطاقة، الشبكة).
التشفير: BTC كنسخة تجريبية، ETH كعجلة دورانية انعكاسية. التركيز على مستوى الدفاع؛ افترض وجود فجوة بين الاثنين.
إدارة المخاطر: تعديل الحجم استنادًا إلى بيانات تدفق ETF، وتقويم إصدار TCo، وإرشادات الشركات العملاقة. زيادة المراكز عند مستوى الدفاع؛ تقليل المراكز في الارتفاعات المتحمسة التي تفتقر إلى المتابعة.
ملخص
هذه الدورة تختلف عن دورة 2021.
إنه مدفوع بالسيولة من الشركات الخاصة، والتي تأتي من عائدات الأسهم الخاصة بالذكاء الاصطناعي والنفقات الرأسمالية، وتنتقل إلى التشفير من خلال هيكل الشركات الجديد، وتحظى باعتراف ETF.
الدولاب موجود بالفعل، وسيستمر في الدوران حتى تتوقف قمة الهرم (الشركات العملاقة) عن الدوران.
قبل ذلك، كانت أقل مقاومة لاتجاه الحركة ما زالت للأعلى (ارتفاع) ولليمين (تداول جانبي).
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
السيولة الهرم: لماذا يمكن أن تستمر هذه الجولة من السوق الصاعدة؟
撰文：arndxt, التشفير KOL
ترجمة: فيليكس، بانيوز
هذا سوق صاعدة تهيمن عليه السيولة، ولكن ليس بالمعنى التقليدي للسيولة.
تتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة انكماشية، ويتلاشى تأثير التحفيز المالي تدريجياً، ومع ذلك تستمر الأصول ذات المخاطر في الارتفاع. لماذا؟ لأن العوائد الاستثمارية والنفقات الرأسمالية المدفوعة بواسطة الذكاء الاصطناعي في قمة الاقتصاد تتناقص تدريجياً، بينما قامت شركات خزينة العملات المشفرة (TCos) بتصميم آلية نقل جديدة يمكنها تحويل المشاعر الإيجابية في سوق الأسهم بسرعة إلى شراء على السلسلة.
يمكن أن تصمد هذه العجلة الطائرة ضد العوامل الموسمية الضعيفة وضوضاء الاقتصاد الكلي حتى يتحول الإنفاق الرأسمالي الضخم أو يتوقف الطلب على ETF.
وجهة نظري هي كما يلي:
تحول مصادر السيولة: ليس من الاحتياطي الفيدرالي أو وزارة المالية، بل من عوائد الأسهم ونفقات رأس المال لشركات الذكاء الاصطناعي العملاقة. تأثير ثروة إنفيديا (NVDA) ومايكروسوفت (MSFT) بالإضافة إلى موجة نفقات رأس المال التي تتجاوز 100 مليار دولار تتجه نحو القوى العاملة والموردين، والأهم من ذلك، محافظ المستثمرين الأفراد، مما يسحب المخاطر من المنحنى ويدخل سوق التشفير.
المشترين الجدد للعملات المشفرة: TCos (مثل MicroStrategy بالنسبة لبيتكوين؛ Bitmine وغيرها من الشركات بالنسبة لإيثريوم) هي جسر لإدخال رأس المال العام إلى الرموز الفورية. هذه هي المشترين الهيكليين الذين كان ينقصهم في الدورة السابقة.
التيار المعاكس الكلي قابل للتحكم حاليًا: تظهر بيانات الاقتصاد الكلي مخاطر التضخم اللزج (الرسوم الجمركية، الأجور، الدولار) وعلامات ضعف سوق العمل، ولكن خيارات إنتاجية الذكاء الاصطناعي + العوامل الإيجابية لتنظيم العملات المشفرة قد ضغطت على علاوة المخاطر.
عائدات رأس المال → دوران المخاطر: مع ارتفاع تقييمات مؤشر S&P 500 (ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة)، تتجه أموال المستثمرين الأفراد نحو الأسهم التكنولوجية الخاسرة، وتركيبات المراكز القصيرة، و التشفير.
نفقات رأس المال كسيولة: لعبت النفقات القياسية للشركات العملاقة دور مضخة السيولة في القطاع الخاص، حيث تتدفق الأموال إلى الموردين والموظفين والمساهمين، ثم تعود إلى السوق.
الآثار الجانبية: يتمثل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (مراكز البيانات، الشرائح، الطاقة) حالياً في زيادة الاستثمارات، بينما سيظهر في المستقبل على شكل زيادة الإنتاجية. تأخير زمني → تأثير الثروة يظهر بشكل فوري.
من "الجيل الأول" إلى TCos التي تلاحق الأسعار: كانت TCos المبكرة (مثل Saylor) غير حساسة للأسعار. بينما تسعى TCos الناشئة التي تركز على ETH إلى تحقيق الأسعار، والدفاع عن الأسعار الرئيسية، وتحقيق الاختراق أثناء دفع قيمة الأسهم العليا بشكل متسارع.
الدورة الذاتية: تمويل الأسهم → شراء الأصول الاحتياطية (BTC/ETH) → ارتفاع سعر الرمز المميز → ارتفاع أسهم TCos → انخفاض تكلفة رأس المال → تكرار. هذه هي تأثير العجلة الطائرة.
نقطة ضعف قاتلة: الفجوة بين مستويات الدفاع. إذا لم تتمكن ETFs / المستثمرون الأفراد من سد الفجوة الوسطى، فإن فشل محاولات الاختراق سيجبر الشركات المالية التقليدية (TCos) على الاحتفاظ بالنقد، وستعود الأسعار بسرعة.
التشفير العملات الرقمية خففت القيود وفتحت آفاق أكثر ودية لقنوات التمويل في المالية التقليدية (TradFi).
إن "حلول الرسوم الجمركية" ليست سوى سراب: لا تزال الشركات غير قادرة على تقدير اتجاهات الرسوم الجمركية المستقبلية بدقة. عدم اليقين يجعل الشركات تميل إلى التمويل بدلاً من الإنفاق الرأسمالي - المزيد من الأموال تطارد الأصول.
الوضع الحالي للإيثيريوم (وأسباب ارتفاعه)
بعد سنوات من الأداء الضعيف مقارنة بـ L2 ، أدى الطلب على السندات الحكومية + تدفقات الأموال إلى صناديق ETF إلى نقطة تحول لـ ETH.
من منظور "نظرية الكوب": تسعى شركات تداول ETH (TCos) للدفاع عن مستويات 3000 دولار، 3300 دولار إلى 3500 دولار، و4000 دولار؛ يحتاج المستثمرون الأفراد (ETF) إلى سد الفجوات في المنتصف. إذا تم تحقيق حوالي 27 مليار دولار من الطلب بشكل تدريجي، يمكن أن تستمر السوق الحالية. إذا لم يحدث ذلك، فإن تقلبات الأسعار (فراغ قاع الكوب) ستصبح مشكلة.
الرأي الشخصي: لقد شهدت مجموعة المشترين الحالية لـ ETH تغيرًا هيكليًا مقارنة بالدوائر السابقة. لم يعد الأمر "المستثمرون الأفراد مقابل المعدنين"، بل أصبح ETF + TCos مقابل فجوة السيولة.
ماكرو: جدار القلق (ولماذا ارتفع السوق)
التضخم
التحقيق في ضغوط سلسلة التوريد: ارتفاع مؤشر أسعار المبيعات لمدة ثلاثة أشهر متتالية (وهو الأعلى منذ أغسطس 2022) ، مما يشير إلى زيادة ضغوط أسعار السلع، وهو ما يتماشى مع نقل الرسوم الجمركية، وضعف الدولار، ومرونة الأجور.
التفسير: حوالي 4% من معدل التضخم الضمني ليس أزمة، لكنه سيزيد من تعقيد خفض أسعار الفائدة. يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل التضخم الذي يفيد النمو الاقتصادي فقط في حالة عدم وجود شقوق في سوق العمل.
قوة العمل
ارتفعت نسبة البطالة بين الشباب في سوق العمل (حوالي 17%، متوسط ثلاثة أشهر) كإشارة إنذار مبكر لدورة الاقتصاد. يشعر الشباب أولاً بتغيرات الوضع الاقتصادي؛ إذا انتشرت هذه الحالة إلى المجالات الأساسية للتوظيف، ستظهر المخاطر.
النمو، الدين و الذكاء الاصطناعي
أثر التعويض المالي للذكاء الاصطناعي: إذا كانت الإنتاجية الكلية للعوامل أعلى بمقدار 50 نقطة أساس عن المستوى الأساسي على مدى العقود القادمة (سيناريو الذكاء الاصطناعي)، فقد تصل نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055 إلى حوالي 113%، بينما يكون المستوى الأساسي 156%، وقد يكون الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد أعلى بحوالي 17%. بعبارة أخرى، الذكاء الاصطناعي هو العامل الوحيد القادر على عكس منحنى الدين.
لكن تأثيرات التأخير مهمة: إن الإنفاق على رأس المال في مجال الكمبيوتر من الثمانينيات إلى ازدهار الإنتاجية في أواخر التسعينيات تشير إلى أن انتشار الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى وقت. اليوم، السوق يقلل من تقدير الكفاءة المستقبلية.
الرسوم الجمركية وعدم اليقين
ضباب السياسة = مخاطر وضوح التقييم: إن معدلات الضرائب غير المؤكدة، والاتفاقيات الغامضة (الاتحاد الأوروبي / اليابان)، والتغيرات في الإعفاءات، والتحديات القانونية تجعل منحنى التكلفة المستقبلي غير واضح. وهذا يجعل المديرين الماليين يميلون إلى الاحتفاظ بالأصول المالية بدلاً من الأصول المادية طويلة الأجل، وهو ما يدعم السوق بشكل ساخر، ولكنه يزيد من مخاطر التضخم على المدى المتوسط.
سوق الدب مقابل سوق الثور
عوامل الهبوط
تراجع رصيد النقد في الخزينة + لا يزال تخفيض الميزانية (QT) مقيدًا.
العوامل الموسمية ضعيفة في سبتمبر.
سوق العمل المبكر يظهر علامات الإرهاق؛ التضخم يتسارع مرة أخرى (الرسوم الجمركية / الأجور).
عوامل الصعود
الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي + تأثير الثروة هو مصدر السيولة الحالي.
التشفير سياسة التحول فتحت أبواب التمويل التقليدي.
هيكل TCos/ETF هو مشترٍ ميكانيكي مستمر.
ميل البنك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير في عام 2026 هو محفز استباقي موثوق.
بناءً على ما سبق: طالما أن سلسلة AI→المستثمرين الأفراد→TCos→السوق الفوري تظل كاملة، فنحن نتوقع نتائج إيجابية.
متى ستغير رأيك؟
تقلص النفقات الرأسمالية على نطاق واسع: انخفضت بشكل ملحوظ طلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توقف الطلب على ETF: استمرار تدفق الأموال للخارج أو فشل الإصدار الثاني.
TCo إغلاق نافذة تمويل الأسهم: انخفاض جولات التمويل، فشل الإصدارات أو انخفاض نسبة السعر إلى القيمة الصافية للأصول.
سوق العمل ضعيف: انتشار ضعف سوق العمل للشباب إلى سوق العمل للفئة العمرية الذهبية.
صدمه الرسوم الجمركية → مؤشر أسعار المستهلك: تضخم السلع يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة مرة أخرى بدلاً من خفض أسعار الفائدة.
تحديد الدورة (NFA)
النواة: شركة مدمجة ذات جودة عالية في الذكاء الاصطناعي؛ الاحتفاظ الانتقائي بالأصول الأساسية (الحوسبة، الطاقة، الشبكة).
التشفير: BTC كنسخة تجريبية، ETH كعجلة دورانية انعكاسية. التركيز على مستوى الدفاع؛ افترض وجود فجوة بين الاثنين.
إدارة المخاطر: تعديل الحجم استنادًا إلى بيانات تدفق ETF، وتقويم إصدار TCo، وإرشادات الشركات العملاقة. زيادة المراكز عند مستوى الدفاع؛ تقليل المراكز في الارتفاعات المتحمسة التي تفتقر إلى المتابعة.
ملخص
هذه الدورة تختلف عن دورة 2021.
إنه مدفوع بالسيولة من الشركات الخاصة، والتي تأتي من عائدات الأسهم الخاصة بالذكاء الاصطناعي والنفقات الرأسمالية، وتنتقل إلى التشفير من خلال هيكل الشركات الجديد، وتحظى باعتراف ETF.
الدولاب موجود بالفعل، وسيستمر في الدوران حتى تتوقف قمة الهرم (الشركات العملاقة) عن الدوران.
قبل ذلك، كانت أقل مقاومة لاتجاه الحركة ما زالت للأعلى (ارتفاع) ولليمين (تداول جانبي).