Son zamanlarda bazı platformlarda USDC'nin %12 yıllık getiri oranını gördün mü?
Bu gerçekten bir reklam değil, geçmişte stabil coin sahipleri genellikle sıfır faizli "faizsiz tasarruf sahipleri" idi ve ihraç eden taraf, bekleyen fonları ABD Hazine tahvilleri, menkul kıymetler gibi güvenli varlıklara yatırarak büyük kazançlar elde ediyordu, USDT/Tether, USDC/Circle da böyle değil mi?
Ve şimdi, geçmişte ihraççıya ait olan özel bonuslar yeniden dağıtılıyor - USDC'nin faiz sübvansiyon savaşlarının yanı sıra, yeni nesil gelir odaklı stabilcoin projeleri bu "gelir duvarını" aşarak token sahiplerinin doğrudan temel varlıkların faiz gelirinden yararlanmasına olanak tanıyor. Bu, stabilcoinlerin değer mantığını değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda RWA ve Web3 alanında yeni bir büyüme motoru haline gelebilir.
Getiri odaklı stabilcoin nedir?
Tanıma göre, gelir getiren stabilcoin, temel varlıkların gelir üretebildiği ve bu gelirin (genellikle ABD Hazine tahvilleri, RWA veya zincir üzerindeki gelirlerden) doğrudan token sahiplerine dağıtıldığı stabilcoin'dir. Bu, geleneksel stabilcoin'lerden (örneğin, USDT/USDC) belirgin şekilde farklıdır çünkü onların gelirleri ihraç edene aittir, sahipler yalnızca dolar ile sabitlenmenin avantajını yaşarlar, ancak faiz geliri yoktur.
Ancak getiri odaklı stablecoin'ler, token sahipliğini pasif bir yatırım aracına dönüştürüyor. Bunun nedeni, aslında Tether/USDT'nin tek başına aldığı devlet tahvili faiz gelirini geniş bir stablecoin sahipleri kitlesine dağıtmasıdır. Bir örnek vermek, belki durumu daha iyi anlamamıza yardımcı olabilir:
Örneğin, Tether'ın USDT basma süreci, esasen kripto kullanıcılarının dolar ile USDT " satın alma " sürecidir - Tether 10 milyar dolar USDT ihraç ettiğinde, bu kripto kullanıcılarının Tether'a 10 milyar dolar yatırdığı ve bu 10 milyar dolarlık USDT'yi elde ettiği anlamına gelir.
Tether bu 10 milyar doları aldıktan sonra, ilgili kullanıcılara faiz ödemesi yapmasına gerek yoktur, bu da kripto kullanıcılarının elinden somut dolar fonlarını sıfır maliyetle elde ettiği anlamına gelir; eğer Amerikan tahvili satın alırsa, bu sıfır maliyetli, risksiz bir faiz geliri demektir.
Kaynak: Messari
Tether'in açıkladığı ikinci çeyrek denetim raporuna göre, doğrudan 157 milyar dolardan fazla ABD hükümet tahvili bulundurmaktadır (1.055 milyar dolarlık doğrudan ve 213 milyar dolarlık dolaylı olmak üzere), bu da onu dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahiplerinden biri yapmaktadır - Messari verilerine göre, 31 Temmuz 2025 itibarıyla, Tether Kore'yi geçerek ABD Hazine tahvili sahipleri arasında 18. sıraya yerleşmiştir.
Bu, yaklaşık %4'lük bir devlet tahvili getirisiyle bile, Tether'in yılda yaklaşık 6 milyar dolar kazanabileceği anlamına geliyor (bu da yaklaşık çeyrek başına 700 milyon dolar). Tether'in ikinci çeyrek operasyon karının 4.9 milyar dolar olduğu verisi de bu modelin yüksek karlılığını doğruluyor.
imToken, "stabilcoinlerin artık tek bir anlatımla özetlenebilen bir araç olmadığı, kullanımının kişiden kişiye ve ihtiyaca göre değiştiği" pazar pratiğine dayanarak, stabilcoinleri keşfedilebilecek birkaç alt küme olarak sınıflandırmaktadır (daha fazla okumak için "Stabilcoin Dünyası: Kullanıcı Bakış Açısına Göre Stabilcoin Sınıflandırma Çerçevesi Nasıl Oluşturulur?" başlıklı makaleye göz atın).
imToken'un stabil coin sınıflandırma yöntemine göre, gelir getiren stabil coinler, sahiplerine sürekli gelir sağlayan özel bir alt sınıf olarak tek başına listelenmiştir ve esasen iki ana kategori içerir:
Yerli faizli stablecoin: Kullanıcılar bu tür stablecoin'leri sadece bulundurmakla otomatik olarak gelir elde edebilirler, bu da bankalardaki vadesiz mevduata benzer. Token kendisi faiz getiren bir varlıktır, USDe, USDS gibi;
Resmi kazanç mekanizması sunan stablecoinler: Bu tür stablecoinler otomatik olarak faiz getirmeyebilir, ancak ihraç eden taraf veya yönetim protokolü resmi kazanç kanalları sunar. Kullanıcıların faiz kazanmak için belirli işlemler yapması gerekir; örneğin, bunları belirli bir tasarruf protokolüne (örneğin DAI'nin tasarruf oranı mekanizması DSR) yatırmak, stake etmek veya belirli kazanç sertifikalarına dönüştürmek gibi, DAI gibi.
Eğer 2020-2024 yılları "stablecoinlerin genişleme dönemi" ise, 2025 yılı "stablecoinlerin temettü dönemi" olacak; uyum, gelir ve likidite üçlüsünün dengesi altında, gelir getiren stablecoinler bir sonraki trilyon dolarlık stablecoin alt pazarını oluşturabilir.
Kaynak: imToken Web (web.token.im) gelir getirici stablecoin
İkincisi, kazanç odaklı stabilcoin başlıca projelerin değerlendirilmesi
Özellikle somut bir uygulama açısından, çoğu getiri sağlayan stabil coin, ABD Hazine tahvillerinin tokenleştirilmesiyle yakından ilişkilidir - kullanıcıların sahip olduğu zincir üzerindeki token, esasen saklayıcı kurumlar tarafından korunan Hazine tahvili varlıklarını güvence altına alır, bu da hem Hazine tahvillerinin düşük risk özelliklerini ve getiri potansiyelini korur, hem de zincir üzerindeki varlıkların yüksek likiditesini sağlar, ayrıca DeFi bileşenleriyle birleştirilerek kaldıraç, kredi verme gibi finansal oyunlar türetebilir.
Günümüzde piyasada, MakerDAO, Frax Finance gibi köklü protokollerin yatırımlarına devam etmesinin yanı sıra, Ethena (USDe), Ondo Finance gibi yeni oyuncuların gelişimi de hızla ivme kazanmakta, protokol tabanlı ve CeDeFi karışık model arasında çeşitlilik oluşturmaktadır.
Ethena'nın USDe'si
Bu döngüde gelir odaklı stabil coin akımının en büyük temsilcisi, öncelikle Ethena'nın USDe stabil coini. Son zamanlarda arzı da ilk kez 10 milyar sınırını aştı.
Ethena Labs resmi web sitesi verilerine göre, yazının yazıldığı tarihte USDe'nin yıllık getiri oranı hala %9,31 seviyesinde, önceki dönemlerde ise bir ara %30'un üzerinde kalmıştı. Yüksek getirinin başlıca iki kaynağı var:
ETH'nin LSD staking getirisi;
Delta hedge pozisyonunun (yani süresiz vadeli işlemlerdeki kısa pozisyonun) finansman oranı geliri;
Bunlardan ilki daha stabil olup, şu anda yaklaşık %4 civarında dalgalanmakta, ikincisi ise tamamen piyasa duygusuna bağlıdır. Bu nedenle, USDe'nin yıllık getirisi bir bakıma tüm ağın fon maliyet oranına (piyasa duygusu) doğrudan bağlıdır.
Kaynak: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, RWA alanının yıldız projesi olarak, geleneksel sabit getirili ürünleri zincir üzerindeki pazara taşımaya odaklanmıştır.
USD Yield (USDY), kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları tarafından güvence altına alınan bir tokenleştirilmiş tahvildir; esasen, sahiplerinin kimlik doğrulaması gerekmeksizin doğrudan sahip olabileceği ve gelir elde edebileceği isimsiz borç senetleri kategorisine girer.
USDY, özünde, zincir üstü fonlara, devlet tahvili seviyesinde risk açığı sunarken, tokenlerin kombinlenebilirliğini sağlar. DeFi borç verme, stake etme gibi modüllerle bir araya getirilerek, getirilerin yeniden artırılmasını mümkün kılar. Bu tasarım, USDY'yi mevcut zincir üstü para piyasa fonlarının önemli bir temsilcisi haline getiriyor.
PayPal'ın PYUSD'si
PayPal'ın PYUSD'si 2023'te piyasaya sürüldüğünde, esas olarak uyumlu bir ödeme stabil coini olarak konumlandırıldı ve Paxos tarafından saklandı, 1:1 oranında Amerikan doları mevduatları ve kısa vadeli tahvillere sabitlendi.
2025 yılına girdikten sonra, PayPal PYUSD üzerinde bir gelir dağıtım mekanizması denemeye başladı, özellikle bazı saklama bankaları ve hazine yatırım hesapları ile işbirliği modelinde, temel faiz gelirlerinin bir kısmını (ABD tahvilleri ve nakit eşdeğerlerinden) token sahiplerine geri vermeyi amaçlayarak, ödeme ve kazanç özelliklerini birleştirmeye çalışıyor.
MakerDAO'nun EDSR/USDS'i
MakerDAO'nun merkeziyetsiz stablecoin alanındaki egemenliği tartışmaya kapalıdır. Çıkardığı USDS (eski DAI depo faiz oranı mekanizmasının bir güncellemesi) kullanıcıların tokenlerini doğrudan protokole yatırmalarına olanak tanır, böylece ek işlem maliyetlerine katlanmadan otomatik olarak ABD tahvilleriyle bağlantılı faiz elde ederler.
Mevcut tasarruf faizi (SSR) %4.75, mevduat büyüklüğü 2 milyar adede yakın. Objektif olarak bakıldığında, isim değişikliği olayının arkasında MakerDAO'nun kendi markası ve iş şekli üzerindeki yeniden konumlandırması yatıyor - DeFi'ye özgü stabilcoin'den RWA gelir dağıtım platformuna evrim.
Kaynak: makerburn
Frax Finance'ın sFRAX'ı
Frax Finance, DeFi projeleri arasında Federal Reserve'e en yakınlaşan projelerden biri olmuştur. Bu, Federal Reserve ana hesabı başvurusu da dahil olmak üzere (dolar bulundurmayı ve doğrudan Federal Reserve ile işlem yapmayı mümkün kılar), ABD Hazine bonosu getirilerini kullanan sFRAX teminat havuzunu başlatmıştır. Kansas City'deki Lead Bank ile iş birliği yaparak ABD Hazine bonosu satın almak için bir aracılık hesabı açarak, Federal Reserve faiz oranlarını takip ederek ilgili kalmayı sağlamaktadır.
Yayınlandığı tarihte, sFRAX'in toplam stake miktarı 60 milyon adeti geçti ve mevcut yıllık faiz oranı yaklaşık %4.8.
Kaynak: Frax Finance
Bunun dışında, tüm getiri sağlayan stabil coinlerin istikrarlı bir şekilde çalışmadığını belirtmek gerekir; örneğin, USDM projesi iflasını duyurdu, basım fonksiyonu kalıcı olarak devre dışı bırakıldı ve yalnızca sınırlı bir süre için birincil piyasada geri alım yapılmasına izin verildi.
Genel olarak, mevcut kazanç odaklı stabil coinlerin alt yapılandırması, kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo işlemlerine yoğunlaşmıştır. Dışarıya sunulan faiz oranları genellikle %4-%5 aralığındadır ve mevcut ABD tahvili getiri seviyeleri ile uyumludur. Daha fazla CeFi kurumu, uyumlu saklama platformu ve DeFi protokolü bu alana girdikçe, gelecekte bu tür varlıkların stabil coin pazarında giderek daha önemli bir paya sahip olması beklenmektedir.
Üç, stablecoin'lerin getiri artırma potansiyeli nasıl değerlendirilir?
Yukarıda da belirtildiği gibi, gelir getiren stabilcoinlerin sürdürülebilir faiz getirisi sunabilmesinin temeli, altyapı varlıklarının sağlam bir şekilde yapılandırılmasıdır. Sonuçta, bu tür stabilcoinlerin büyük bir kısmının gelir kaynağı, son derece düşük riskli ve istikrarlı getirili Amerikan devlet tahvilleri gibi RWA varlıklarıdır.
Risk yapısı açısından, ABD tahvillerine sahip olmak ile ABD doları bulundurmanın riski neredeyse eşdeğerdir, ancak ABD tahvilleri ek olarak yıllık %4 veya daha yüksek faiz getirisi sağlar. Bu nedenle, ABD tahvillerinin yüksek faiz dönemlerinde, bu sözleşmeler bu varlıklara yatırım yaparak gelir elde eder, ardından işletme maliyetlerini çıkardıktan sonra, elde edilen faizlerin bir kısmını token sahiplerine dağıtarak mükemmel bir "ABD tahvili faizi - stabilize edilmiş para birimi yayılması" döngüsü oluşturur:
Sahipler, teminat olarak stablecoin bulundurduklarında, altında yatan finansal varlık olan ABD tahvillerinin "faiz getirisini" elde edebilirler ve şu anda ABD orta ve kısa vadeli tahvillerinin getiri oranları %4'e yakın veya onu aşmaktadır, bu nedenle ABD tahvilleri destekli sabit gelir projelerinin çoğunun faiz oranları da genellikle %4-%5 aralığındadır.
Objektif olarak bakıldığında, bu "tutma ile faiz kazanma" modeli doğal olarak çekicidir; sıradan kullanıcılar, boşta kalan fonlarını otomatik olarak faiz üretmesini sağlayabilir. DeFi protokolleri bunu kaliteli teminat olarak kullanabilir ve daha fazla borç verme, kaldıraç, sürekli gibi finansal ürünler geliştirebilir. Kurumsal fonlar ise uyumlu, şeffaf bir yapı altında zincir içine girebilir ve operasyonel ile uyum maliyetlerini düşürebilir.
Bu nedenle, getirisi olan stabil coinlerin RWA alanında en anlaşılır ve uygulanabilir uygulama biçimlerinden biri olması bekleniyor. Bu nedenle, mevcut kripto pazarı, ABD tahvilleri temelinde RWA sabit gelir ürünleri ve stabil coinlerin hızlı bir şekilde ortaya çıkmasıyla şekilleniyor. Zincir üzerindeki yerel protokollerden ödeme devlerine ve Wall Street geçmişine sahip yeni zenginlere kadar rekabet ortamı yavaş yavaş belirginleşiyor.
Gelecekte ABD Hazine faiz oranları nasıl değişirse değişsin, yüksek faiz döneminin tetiklediği getirili stabilcoin dalgası, stabilcoinlerin değer mantığını "bağlama" noktasından "temettü" noktasına taşıdı.
Gelecekte, belki de bu zaman dilimini geriye dönüp incelediğimizde, bunun sadece stabil coin anlatısının bir dönüm noktası değil, aynı zamanda kripto para ile geleneksel finansın birleştiği bir tarihi dönüm noktası olduğunu göreceğiz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoinler "Faiz Çağı"na Girdi: Getiri Sağlayan Stabilcoinlerin Kapsamlı Analizi
Yazan: imToken
Son zamanlarda bazı platformlarda USDC'nin %12 yıllık getiri oranını gördün mü?
Bu gerçekten bir reklam değil, geçmişte stabil coin sahipleri genellikle sıfır faizli "faizsiz tasarruf sahipleri" idi ve ihraç eden taraf, bekleyen fonları ABD Hazine tahvilleri, menkul kıymetler gibi güvenli varlıklara yatırarak büyük kazançlar elde ediyordu, USDT/Tether, USDC/Circle da böyle değil mi?
Ve şimdi, geçmişte ihraççıya ait olan özel bonuslar yeniden dağıtılıyor - USDC'nin faiz sübvansiyon savaşlarının yanı sıra, yeni nesil gelir odaklı stabilcoin projeleri bu "gelir duvarını" aşarak token sahiplerinin doğrudan temel varlıkların faiz gelirinden yararlanmasına olanak tanıyor. Bu, stabilcoinlerin değer mantığını değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda RWA ve Web3 alanında yeni bir büyüme motoru haline gelebilir.
Tanıma göre, gelir getiren stabilcoin, temel varlıkların gelir üretebildiği ve bu gelirin (genellikle ABD Hazine tahvilleri, RWA veya zincir üzerindeki gelirlerden) doğrudan token sahiplerine dağıtıldığı stabilcoin'dir. Bu, geleneksel stabilcoin'lerden (örneğin, USDT/USDC) belirgin şekilde farklıdır çünkü onların gelirleri ihraç edene aittir, sahipler yalnızca dolar ile sabitlenmenin avantajını yaşarlar, ancak faiz geliri yoktur.
Ancak getiri odaklı stablecoin'ler, token sahipliğini pasif bir yatırım aracına dönüştürüyor. Bunun nedeni, aslında Tether/USDT'nin tek başına aldığı devlet tahvili faiz gelirini geniş bir stablecoin sahipleri kitlesine dağıtmasıdır. Bir örnek vermek, belki durumu daha iyi anlamamıza yardımcı olabilir:
Örneğin, Tether'ın USDT basma süreci, esasen kripto kullanıcılarının dolar ile USDT " satın alma " sürecidir - Tether 10 milyar dolar USDT ihraç ettiğinde, bu kripto kullanıcılarının Tether'a 10 milyar dolar yatırdığı ve bu 10 milyar dolarlık USDT'yi elde ettiği anlamına gelir.
Tether bu 10 milyar doları aldıktan sonra, ilgili kullanıcılara faiz ödemesi yapmasına gerek yoktur, bu da kripto kullanıcılarının elinden somut dolar fonlarını sıfır maliyetle elde ettiği anlamına gelir; eğer Amerikan tahvili satın alırsa, bu sıfır maliyetli, risksiz bir faiz geliri demektir.
Kaynak: Messari
Tether'in açıkladığı ikinci çeyrek denetim raporuna göre, doğrudan 157 milyar dolardan fazla ABD hükümet tahvili bulundurmaktadır (1.055 milyar dolarlık doğrudan ve 213 milyar dolarlık dolaylı olmak üzere), bu da onu dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahiplerinden biri yapmaktadır - Messari verilerine göre, 31 Temmuz 2025 itibarıyla, Tether Kore'yi geçerek ABD Hazine tahvili sahipleri arasında 18. sıraya yerleşmiştir.
Bu, yaklaşık %4'lük bir devlet tahvili getirisiyle bile, Tether'in yılda yaklaşık 6 milyar dolar kazanabileceği anlamına geliyor (bu da yaklaşık çeyrek başına 700 milyon dolar). Tether'in ikinci çeyrek operasyon karının 4.9 milyar dolar olduğu verisi de bu modelin yüksek karlılığını doğruluyor.
imToken, "stabilcoinlerin artık tek bir anlatımla özetlenebilen bir araç olmadığı, kullanımının kişiden kişiye ve ihtiyaca göre değiştiği" pazar pratiğine dayanarak, stabilcoinleri keşfedilebilecek birkaç alt küme olarak sınıflandırmaktadır (daha fazla okumak için "Stabilcoin Dünyası: Kullanıcı Bakış Açısına Göre Stabilcoin Sınıflandırma Çerçevesi Nasıl Oluşturulur?" başlıklı makaleye göz atın).
imToken'un stabil coin sınıflandırma yöntemine göre, gelir getiren stabil coinler, sahiplerine sürekli gelir sağlayan özel bir alt sınıf olarak tek başına listelenmiştir ve esasen iki ana kategori içerir:
Yerli faizli stablecoin: Kullanıcılar bu tür stablecoin'leri sadece bulundurmakla otomatik olarak gelir elde edebilirler, bu da bankalardaki vadesiz mevduata benzer. Token kendisi faiz getiren bir varlıktır, USDe, USDS gibi;
Resmi kazanç mekanizması sunan stablecoinler: Bu tür stablecoinler otomatik olarak faiz getirmeyebilir, ancak ihraç eden taraf veya yönetim protokolü resmi kazanç kanalları sunar. Kullanıcıların faiz kazanmak için belirli işlemler yapması gerekir; örneğin, bunları belirli bir tasarruf protokolüne (örneğin DAI'nin tasarruf oranı mekanizması DSR) yatırmak, stake etmek veya belirli kazanç sertifikalarına dönüştürmek gibi, DAI gibi.
Eğer 2020-2024 yılları "stablecoinlerin genişleme dönemi" ise, 2025 yılı "stablecoinlerin temettü dönemi" olacak; uyum, gelir ve likidite üçlüsünün dengesi altında, gelir getiren stablecoinler bir sonraki trilyon dolarlık stablecoin alt pazarını oluşturabilir.
Kaynak: imToken Web (web.token.im) gelir getirici stablecoin
İkincisi, kazanç odaklı stabilcoin başlıca projelerin değerlendirilmesi
Özellikle somut bir uygulama açısından, çoğu getiri sağlayan stabil coin, ABD Hazine tahvillerinin tokenleştirilmesiyle yakından ilişkilidir - kullanıcıların sahip olduğu zincir üzerindeki token, esasen saklayıcı kurumlar tarafından korunan Hazine tahvili varlıklarını güvence altına alır, bu da hem Hazine tahvillerinin düşük risk özelliklerini ve getiri potansiyelini korur, hem de zincir üzerindeki varlıkların yüksek likiditesini sağlar, ayrıca DeFi bileşenleriyle birleştirilerek kaldıraç, kredi verme gibi finansal oyunlar türetebilir.
Günümüzde piyasada, MakerDAO, Frax Finance gibi köklü protokollerin yatırımlarına devam etmesinin yanı sıra, Ethena (USDe), Ondo Finance gibi yeni oyuncuların gelişimi de hızla ivme kazanmakta, protokol tabanlı ve CeDeFi karışık model arasında çeşitlilik oluşturmaktadır.
Ethena'nın USDe'si
Bu döngüde gelir odaklı stabil coin akımının en büyük temsilcisi, öncelikle Ethena'nın USDe stabil coini. Son zamanlarda arzı da ilk kez 10 milyar sınırını aştı.
Ethena Labs resmi web sitesi verilerine göre, yazının yazıldığı tarihte USDe'nin yıllık getiri oranı hala %9,31 seviyesinde, önceki dönemlerde ise bir ara %30'un üzerinde kalmıştı. Yüksek getirinin başlıca iki kaynağı var:
ETH'nin LSD staking getirisi;
Delta hedge pozisyonunun (yani süresiz vadeli işlemlerdeki kısa pozisyonun) finansman oranı geliri;
Bunlardan ilki daha stabil olup, şu anda yaklaşık %4 civarında dalgalanmakta, ikincisi ise tamamen piyasa duygusuna bağlıdır. Bu nedenle, USDe'nin yıllık getirisi bir bakıma tüm ağın fon maliyet oranına (piyasa duygusu) doğrudan bağlıdır.
Kaynak: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, RWA alanının yıldız projesi olarak, geleneksel sabit getirili ürünleri zincir üzerindeki pazara taşımaya odaklanmıştır.
USD Yield (USDY), kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları tarafından güvence altına alınan bir tokenleştirilmiş tahvildir; esasen, sahiplerinin kimlik doğrulaması gerekmeksizin doğrudan sahip olabileceği ve gelir elde edebileceği isimsiz borç senetleri kategorisine girer.
USDY, özünde, zincir üstü fonlara, devlet tahvili seviyesinde risk açığı sunarken, tokenlerin kombinlenebilirliğini sağlar. DeFi borç verme, stake etme gibi modüllerle bir araya getirilerek, getirilerin yeniden artırılmasını mümkün kılar. Bu tasarım, USDY'yi mevcut zincir üstü para piyasa fonlarının önemli bir temsilcisi haline getiriyor.
PayPal'ın PYUSD'si
PayPal'ın PYUSD'si 2023'te piyasaya sürüldüğünde, esas olarak uyumlu bir ödeme stabil coini olarak konumlandırıldı ve Paxos tarafından saklandı, 1:1 oranında Amerikan doları mevduatları ve kısa vadeli tahvillere sabitlendi.
2025 yılına girdikten sonra, PayPal PYUSD üzerinde bir gelir dağıtım mekanizması denemeye başladı, özellikle bazı saklama bankaları ve hazine yatırım hesapları ile işbirliği modelinde, temel faiz gelirlerinin bir kısmını (ABD tahvilleri ve nakit eşdeğerlerinden) token sahiplerine geri vermeyi amaçlayarak, ödeme ve kazanç özelliklerini birleştirmeye çalışıyor.
MakerDAO'nun EDSR/USDS'i
MakerDAO'nun merkeziyetsiz stablecoin alanındaki egemenliği tartışmaya kapalıdır. Çıkardığı USDS (eski DAI depo faiz oranı mekanizmasının bir güncellemesi) kullanıcıların tokenlerini doğrudan protokole yatırmalarına olanak tanır, böylece ek işlem maliyetlerine katlanmadan otomatik olarak ABD tahvilleriyle bağlantılı faiz elde ederler.
Mevcut tasarruf faizi (SSR) %4.75, mevduat büyüklüğü 2 milyar adede yakın. Objektif olarak bakıldığında, isim değişikliği olayının arkasında MakerDAO'nun kendi markası ve iş şekli üzerindeki yeniden konumlandırması yatıyor - DeFi'ye özgü stabilcoin'den RWA gelir dağıtım platformuna evrim.
Kaynak: makerburn
Frax Finance'ın sFRAX'ı
Frax Finance, DeFi projeleri arasında Federal Reserve'e en yakınlaşan projelerden biri olmuştur. Bu, Federal Reserve ana hesabı başvurusu da dahil olmak üzere (dolar bulundurmayı ve doğrudan Federal Reserve ile işlem yapmayı mümkün kılar), ABD Hazine bonosu getirilerini kullanan sFRAX teminat havuzunu başlatmıştır. Kansas City'deki Lead Bank ile iş birliği yaparak ABD Hazine bonosu satın almak için bir aracılık hesabı açarak, Federal Reserve faiz oranlarını takip ederek ilgili kalmayı sağlamaktadır.
Yayınlandığı tarihte, sFRAX'in toplam stake miktarı 60 milyon adeti geçti ve mevcut yıllık faiz oranı yaklaşık %4.8.
Kaynak: Frax Finance
Bunun dışında, tüm getiri sağlayan stabil coinlerin istikrarlı bir şekilde çalışmadığını belirtmek gerekir; örneğin, USDM projesi iflasını duyurdu, basım fonksiyonu kalıcı olarak devre dışı bırakıldı ve yalnızca sınırlı bir süre için birincil piyasada geri alım yapılmasına izin verildi.
Genel olarak, mevcut kazanç odaklı stabil coinlerin alt yapılandırması, kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo işlemlerine yoğunlaşmıştır. Dışarıya sunulan faiz oranları genellikle %4-%5 aralığındadır ve mevcut ABD tahvili getiri seviyeleri ile uyumludur. Daha fazla CeFi kurumu, uyumlu saklama platformu ve DeFi protokolü bu alana girdikçe, gelecekte bu tür varlıkların stabil coin pazarında giderek daha önemli bir paya sahip olması beklenmektedir.
Üç, stablecoin'lerin getiri artırma potansiyeli nasıl değerlendirilir?
Yukarıda da belirtildiği gibi, gelir getiren stabilcoinlerin sürdürülebilir faiz getirisi sunabilmesinin temeli, altyapı varlıklarının sağlam bir şekilde yapılandırılmasıdır. Sonuçta, bu tür stabilcoinlerin büyük bir kısmının gelir kaynağı, son derece düşük riskli ve istikrarlı getirili Amerikan devlet tahvilleri gibi RWA varlıklarıdır.
Risk yapısı açısından, ABD tahvillerine sahip olmak ile ABD doları bulundurmanın riski neredeyse eşdeğerdir, ancak ABD tahvilleri ek olarak yıllık %4 veya daha yüksek faiz getirisi sağlar. Bu nedenle, ABD tahvillerinin yüksek faiz dönemlerinde, bu sözleşmeler bu varlıklara yatırım yaparak gelir elde eder, ardından işletme maliyetlerini çıkardıktan sonra, elde edilen faizlerin bir kısmını token sahiplerine dağıtarak mükemmel bir "ABD tahvili faizi - stabilize edilmiş para birimi yayılması" döngüsü oluşturur:
Sahipler, teminat olarak stablecoin bulundurduklarında, altında yatan finansal varlık olan ABD tahvillerinin "faiz getirisini" elde edebilirler ve şu anda ABD orta ve kısa vadeli tahvillerinin getiri oranları %4'e yakın veya onu aşmaktadır, bu nedenle ABD tahvilleri destekli sabit gelir projelerinin çoğunun faiz oranları da genellikle %4-%5 aralığındadır.
Objektif olarak bakıldığında, bu "tutma ile faiz kazanma" modeli doğal olarak çekicidir; sıradan kullanıcılar, boşta kalan fonlarını otomatik olarak faiz üretmesini sağlayabilir. DeFi protokolleri bunu kaliteli teminat olarak kullanabilir ve daha fazla borç verme, kaldıraç, sürekli gibi finansal ürünler geliştirebilir. Kurumsal fonlar ise uyumlu, şeffaf bir yapı altında zincir içine girebilir ve operasyonel ile uyum maliyetlerini düşürebilir.
Bu nedenle, getirisi olan stabil coinlerin RWA alanında en anlaşılır ve uygulanabilir uygulama biçimlerinden biri olması bekleniyor. Bu nedenle, mevcut kripto pazarı, ABD tahvilleri temelinde RWA sabit gelir ürünleri ve stabil coinlerin hızlı bir şekilde ortaya çıkmasıyla şekilleniyor. Zincir üzerindeki yerel protokollerden ödeme devlerine ve Wall Street geçmişine sahip yeni zenginlere kadar rekabet ortamı yavaş yavaş belirginleşiyor.
Gelecekte ABD Hazine faiz oranları nasıl değişirse değişsin, yüksek faiz döneminin tetiklediği getirili stabilcoin dalgası, stabilcoinlerin değer mantığını "bağlama" noktasından "temettü" noktasına taşıdı.
Gelecekte, belki de bu zaman dilimini geriye dönüp incelediğimizde, bunun sadece stabil coin anlatısının bir dönüm noktası değil, aynı zamanda kripto para ile geleneksel finansın birleştiği bir tarihi dönüm noktası olduğunu göreceğiz.