Bu, likiditenin hakim olduğu bir boğa piyasasıdır, ancak geleneksel anlamda bir likidite değildir.
Fed, sıkılaştırma politikası uygularken, mali teşvik etkileri yavaş yavaş azalıyor; ancak riskli varlıklar sürekli olarak yükseliyor. Neden? Çünkü ekonominin üst düzeyinde, AI destekli sermaye getirileri ve sermaye harcamaları giderek azalıyor; buna karşın, kripto para hazine şirketleri (TCos) borsa piyasasındaki iyimserliği hızla zincir üstü alım talebine dönüştürebilen yeni bir iletim mekanizması tasarladı.
Bu flywheel, aşırı büyük ölçekli sermaye harcamalarının yön değiştirmesi veya ETF talebinin duraklamasına kadar zayıf mevsimsel faktörlere ve makroekonomik gürültüye karşı dayanabilir.
Kişisel görüşlerim şöyledir:
Likidite kaynağının dönüşümü: Federal Rezerv veya Hazine'den değil, AI süper ölçekli şirketlerin hisse kazançları ve sermaye harcamalarından kaynaklanıyor. Nvidia (NVDA) ve Microsoft'un (MSFT) servet etkisi ile birlikte 100 milyar dolardan fazla sermaye harcama dalgası, işgücüne, tedarikçilere ve en önemlisi perakende yatırımcı portföylerine yayılıyor ve riski eğriden çekerek kripto para piyasasına yönlendiriyor.
Yeni kripto para alıcıları: TCos (MicroStrategy'nin Bitcoin için; Bitmine ve diğer şirketlerin Ethereum için) spot token'lara kamu öz sermaye sermayesini getiren köprüdür. Bu, bir önceki döngüde eksik olan yapısal alıcılardır.
Mikro ters akış şu anda kontrol altında: Makro verilerde yapışkan enflasyon riski (gümrük vergileri, maaşlar, dolar) ve işgücü piyasasında zayıflık belirtileri ortaya çıkarken, AI verimliliği seçeneği + şifreleme para birimlerinin düzenleyici olumlu faktörleri risk primini sıkıştırdı.
piramidin zirvesindeki AI
Sermaye kazancı → Risk döngüsü: S&P 500 endeksi değerlemesi çok yüksekken (beklenen F/K oranı yüksek), perakende yatırımcılar kayıplı teknoloji hisselerine, yüksek açığa satış pozisyonu kombinasyonlarına ve şifreleme para birimlerine yöneliyor.
Sermaye harcaması likidite olarak: Süper büyük ölçekli işletmelerin rekor harcamaları, özel sektör likidite pompası işlevi gördü, fonlar tedarikçilere, çalışanlara ve hissedarlara yöneldi, ardından piyasalara geri döndü.
Yan etkiler: AI altyapı inşası (veri merkezleri, çipler, enerji) şu anda yatırım artışı olarak kendini gösteriyor, gelecekte ise verimlilik artışı olarak ortaya çıkacak. Zaman gecikmesi → zenginlik etkisi anında görülüyor.
TCos = DAT
"İlk nesil" den fiyat odaklı TCos'a: Erken dönem TCos'lar (örneğin Saylor) fiyatlara duyarsızdı. ETH merkezli yeni TCos'lar ise fiyat peşinde koşuyor, kritik fiyat seviyelerini savunuyor ve yukarı yönlü hisse değerini hızlandırırken kırılmalar gerçekleştiriyor.
Kendini döngü: Hisse senedi finansmanı → Rezerv varlık satın alma (BTC/ETH) → Token fiyatlarının artması → TCos hisse senetlerinin artması → Sermaye maliyetinin düşmesi → Tekrar. İşte bunun adı tekerlek etkisi.
Ölümcül zayıflık: Savunma seviyeleri arasındaki boşluk. Eğer ETF / bireysel yatırımcılar ortadaki boşluğu dolduramazsa, kırılma girişimlerinin başarısız olması geleneksel finans şirketlerini (TCos) nakit tutmaya zorlayacak ve fiyat hızla geri düşecektir.
Politika ve piyasa konumlandırmasının avantajları
Şifreleme para birimlerinin düzenlemelerin gevşetilmesi ve daha dostane bir tutum, geleneksel finans (TradFi) fon kanallarını açtı.
Gümrük "çözümü" sadece bir serap: Şirketler gelecekteki gümrük trendlerini doğru bir şekilde tahmin edemiyor. Belirsizlik, şirketlerin sermaye harcamaları yerine finansallaşmaya yönelmesine neden oluyor - daha fazla fon varlık peşinde.
Ethereum durumu (ve artış nedenleri)
Yıllarca L2'nin gerisinde kalan performansın ardından, devlet tahvili talebi + ETF para akışı ETH için bir dönüm noktası sağladı.
"Kupa Teorisi" perspektifi: Fiyatı savunan ETH ticaret şirketleri (TCos) 3000 dolar, 3300 dolar ile 3500 dolar, 4000 dolar; perakende yatırımcıların (ETF) aradaki boşluğu doldurması gerekiyor. Eğer yaklaşık 27 milyar dolarlık talep aşamalı olarak gerçekleşirse, mevcut piyasa devam edebilir. Eğer gerçekleşmezse, fiyat dalgalanmaları (kupanın dibindeki boşluk) sorun haline gelecektir.
Kişisel görüşüm: ETH'nin şu anki alıcı grubu, önceki döngülerle karşılaştırıldığında yapısal bir değişim gösterdi. Artık "bireysel yatırımcılar vs madenciler" değil, ETF + TCos vs likidite açığı var.
Makro: Endişe Duvarı (ve piyasanın neden yükseldiği)
enflasyon
Tedarik zinciri baskısını araştırma: Satış fiyatı endeksi ardışık üç ay artış gösterdi (2022 Ağustos'undan bu yana en yüksek), bu da ürün fiyat baskısının arttığını gösteriyor ve bu durum, gümrük vergisi aktarımı, doların zayıflaması ve ücret yapışkanlığı ile uyumlu.
Açıklama: Yaklaşık %4'lük bir örtük enflasyon oranı kriz değildir, ancak faiz indirimini karmaşıklaştırır. Fed, iş gücü piyasasında çatlaklar oluşmadığı sürece ekonomik büyümeyi destekleyen enflasyona tolerans gösterebilir.
İşgücü
İş gücü piyasasında gençlerin istihdam yetersizliği oranının (yaklaşık %17, üç aylık ortalama) ekonomik döngünün erken aşamalarında bir uyarı işareti olduğu görülüyor. Gençler, ekonomik durumdaki değişiklikleri ilk olarak hisseden gruptur; eğer bu durum temel istihdam alanlarına yayılırsa, riskler ortaya çıkacaktır.
Büyüme, borç ve AI
AI'nin mali dengeleme etkisi: Eğer toplam faktör verimliliği önümüzdeki birkaç on yılda baz seviyenin 50 baz puan üzerinde olursa (yapay zeka senaryosu), 2055 yılına gelindiğinde kamu borcunun GSYİH'ya oranı yaklaşık %113 olabilirken, baz seviye %156 olacaktır, kişi başına reel GSYİH yaklaşık %17 oranında artabilir. Diğer bir deyişle, AI, borç eğrisini tersine çevirmek için yeterli güvenilir bir büyüme kaldırağıdır.
Ancak gecikme etkisi çok önemlidir: 20. yüzyılın 80'li yıllarındaki bilgisayar sermaye harcamalarından 90'ların sonlarındaki verimlilik patlamasına kadar, yapay zekanın yaygınlaşması zaman alır. Günümüzde piyasa, gelecekteki verimliliği küçümsüyor.
Gümrük ve belirsizlik
Politika sis = Değerleme netliği riski: Belirsiz vergi oranları, belirsiz protokoller (AB / Japonya), muafiyetlerin değişkenliği ve hukuki zorluklar gelecekteki maliyet eğrisini belirsiz hale getiriyor. Bu durum, finans yöneticilerini uzun vadeli fiziksel varlıklar yerine finansal varlıkları tutmaya yönlendiriyor; ironik bir şekilde, bu piyasa destekliyor, ancak orta vadeli enflasyon riskini artırıyor.
Ayı Piyasası vs. Boğa Piyasası
düşüş faktörleri
Hazine nakit bakiyesi düştü + Bilanço daraltma (QT) hala sınırlı.
Eylül ayındaki mevsimsel faktörler zayıf.
Erken işgücü piyasasında yorgunluk belirtileri ortaya çıkıyor; enflasyon yeniden hız kazanıyor (gümrük / maaş).
yükseliş faktörleri
Yapay Zeka sermaye harcamaları + servet etkisi şu anda likidite kaynağıdır.
şifreleme politikasındaki değişim, geleneksel finansın fon kapılarını açtı.
TCos/ETF yapısı sürekli mekanik alıcılardır.
2026 yılında Fed'in oluşan güvercin eğilimi, güvenilir bir öncü katalizördür.
Özetle: AI→perakende yatırımcı→TCos→spot piyasası bu zinciri koruduğu sürece, iyimser kalmaya devam edeceğiz.
Ne zaman fikrini değiştireceksin?
Aşırı büyük ölçekli sermaye harcamaları azalıyor: AI altyapı siparişleri belirgin şekilde azaldı.
ETF talebi durakladı: Sürekli fon çıkışı veya ikincil ihraç başarısızlığı.
TCo hisse finansmanı penceresi kapandı: Finansman turu düştü, ihraç başarısız oldu veya prim ile varlık net değeri oranı çakıldı.
İş gücü piyasası zayıf: Genç istihdam piyasasındaki zayıflık, altın yaş grubundaki istihdam piyasasına yayıldı.
Gümrük darbesi → Tüketici fiyat endeksi: Mal enflasyonu, ABD Merkez Bankası'nı yeniden sıkılaştırmaya zorlayarak faiz indirimine gitmesine engel oluyor.
Döngü Konumlandırma (NFA)
Çekirdek: Yüksek kaliteli AI karmaşık işletmeler; kritik varlıkları (hesaplama, enerji, ağ) seçici bir şekilde elinde tutma.
şifreleme para birimi: BTC beta sürümü olarak, ETH ise döngüsel bir tekerlek olarak. Savunma seviyesine önem verin; iki taraf arasında bir boşluk olduğunu varsayın.
Risk yönetimi: ETF akış verileri, TCo ihraç takvimi ve büyük ölçekli işletme kılavuzlarına dayanarak ölçek ayarlaması yapılması. Savunma seviyesinde pozisyon artırma; takip olmaksızın aşırı heyecanla yapılan kırılmalarda pozisyon azaltma.
özet
Bu döngü 2021 yılından farklı.
Özel sektör likiditesi tarafından yönlendirilmektedir, bu likidite AI hisse senedi getirileri ve sermaye harcamalarından kaynaklanmakta ve yeni şirket yapıları aracılığıyla şifrelemeye aktarılmakta ve ETF tarafından tanınmaktadır.
Flywheel gerçekten var ve piramidin zirvesi (çok büyük ölçekli işletmeler) durana kadar dönmeye devam edecek.
Bundan önce, en az dirençli yol hala yukarı (yükseliş) ve sağa (yatay) doğru.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Likidite piramidi: Bu boğa koşusunun neden hâlâ sürdürülebilir olduğunu?
Yazı: arndxt, şifreleme KOL
Derleme: Felix, PANews
Bu, likiditenin hakim olduğu bir boğa piyasasıdır, ancak geleneksel anlamda bir likidite değildir.
Fed, sıkılaştırma politikası uygularken, mali teşvik etkileri yavaş yavaş azalıyor; ancak riskli varlıklar sürekli olarak yükseliyor. Neden? Çünkü ekonominin üst düzeyinde, AI destekli sermaye getirileri ve sermaye harcamaları giderek azalıyor; buna karşın, kripto para hazine şirketleri (TCos) borsa piyasasındaki iyimserliği hızla zincir üstü alım talebine dönüştürebilen yeni bir iletim mekanizması tasarladı.
Bu flywheel, aşırı büyük ölçekli sermaye harcamalarının yön değiştirmesi veya ETF talebinin duraklamasına kadar zayıf mevsimsel faktörlere ve makroekonomik gürültüye karşı dayanabilir.
Kişisel görüşlerim şöyledir:
Likidite kaynağının dönüşümü: Federal Rezerv veya Hazine'den değil, AI süper ölçekli şirketlerin hisse kazançları ve sermaye harcamalarından kaynaklanıyor. Nvidia (NVDA) ve Microsoft'un (MSFT) servet etkisi ile birlikte 100 milyar dolardan fazla sermaye harcama dalgası, işgücüne, tedarikçilere ve en önemlisi perakende yatırımcı portföylerine yayılıyor ve riski eğriden çekerek kripto para piyasasına yönlendiriyor.
Yeni kripto para alıcıları: TCos (MicroStrategy'nin Bitcoin için; Bitmine ve diğer şirketlerin Ethereum için) spot token'lara kamu öz sermaye sermayesini getiren köprüdür. Bu, bir önceki döngüde eksik olan yapısal alıcılardır.
Mikro ters akış şu anda kontrol altında: Makro verilerde yapışkan enflasyon riski (gümrük vergileri, maaşlar, dolar) ve işgücü piyasasında zayıflık belirtileri ortaya çıkarken, AI verimliliği seçeneği + şifreleme para birimlerinin düzenleyici olumlu faktörleri risk primini sıkıştırdı.
Sermaye kazancı → Risk döngüsü: S&P 500 endeksi değerlemesi çok yüksekken (beklenen F/K oranı yüksek), perakende yatırımcılar kayıplı teknoloji hisselerine, yüksek açığa satış pozisyonu kombinasyonlarına ve şifreleme para birimlerine yöneliyor.
Sermaye harcaması likidite olarak: Süper büyük ölçekli işletmelerin rekor harcamaları, özel sektör likidite pompası işlevi gördü, fonlar tedarikçilere, çalışanlara ve hissedarlara yöneldi, ardından piyasalara geri döndü.
Yan etkiler: AI altyapı inşası (veri merkezleri, çipler, enerji) şu anda yatırım artışı olarak kendini gösteriyor, gelecekte ise verimlilik artışı olarak ortaya çıkacak. Zaman gecikmesi → zenginlik etkisi anında görülüyor.
"İlk nesil" den fiyat odaklı TCos'a: Erken dönem TCos'lar (örneğin Saylor) fiyatlara duyarsızdı. ETH merkezli yeni TCos'lar ise fiyat peşinde koşuyor, kritik fiyat seviyelerini savunuyor ve yukarı yönlü hisse değerini hızlandırırken kırılmalar gerçekleştiriyor.
Kendini döngü: Hisse senedi finansmanı → Rezerv varlık satın alma (BTC/ETH) → Token fiyatlarının artması → TCos hisse senetlerinin artması → Sermaye maliyetinin düşmesi → Tekrar. İşte bunun adı tekerlek etkisi.
Ölümcül zayıflık: Savunma seviyeleri arasındaki boşluk. Eğer ETF / bireysel yatırımcılar ortadaki boşluğu dolduramazsa, kırılma girişimlerinin başarısız olması geleneksel finans şirketlerini (TCos) nakit tutmaya zorlayacak ve fiyat hızla geri düşecektir.
Şifreleme para birimlerinin düzenlemelerin gevşetilmesi ve daha dostane bir tutum, geleneksel finans (TradFi) fon kanallarını açtı.
Gümrük "çözümü" sadece bir serap: Şirketler gelecekteki gümrük trendlerini doğru bir şekilde tahmin edemiyor. Belirsizlik, şirketlerin sermaye harcamaları yerine finansallaşmaya yönelmesine neden oluyor - daha fazla fon varlık peşinde.
Ethereum durumu (ve artış nedenleri)
Yıllarca L2'nin gerisinde kalan performansın ardından, devlet tahvili talebi + ETF para akışı ETH için bir dönüm noktası sağladı.
"Kupa Teorisi" perspektifi: Fiyatı savunan ETH ticaret şirketleri (TCos) 3000 dolar, 3300 dolar ile 3500 dolar, 4000 dolar; perakende yatırımcıların (ETF) aradaki boşluğu doldurması gerekiyor. Eğer yaklaşık 27 milyar dolarlık talep aşamalı olarak gerçekleşirse, mevcut piyasa devam edebilir. Eğer gerçekleşmezse, fiyat dalgalanmaları (kupanın dibindeki boşluk) sorun haline gelecektir.
Kişisel görüşüm: ETH'nin şu anki alıcı grubu, önceki döngülerle karşılaştırıldığında yapısal bir değişim gösterdi. Artık "bireysel yatırımcılar vs madenciler" değil, ETF + TCos vs likidite açığı var.
Makro: Endişe Duvarı (ve piyasanın neden yükseldiği)
enflasyon
Tedarik zinciri baskısını araştırma: Satış fiyatı endeksi ardışık üç ay artış gösterdi (2022 Ağustos'undan bu yana en yüksek), bu da ürün fiyat baskısının arttığını gösteriyor ve bu durum, gümrük vergisi aktarımı, doların zayıflaması ve ücret yapışkanlığı ile uyumlu.
Açıklama: Yaklaşık %4'lük bir örtük enflasyon oranı kriz değildir, ancak faiz indirimini karmaşıklaştırır. Fed, iş gücü piyasasında çatlaklar oluşmadığı sürece ekonomik büyümeyi destekleyen enflasyona tolerans gösterebilir.
İşgücü
İş gücü piyasasında gençlerin istihdam yetersizliği oranının (yaklaşık %17, üç aylık ortalama) ekonomik döngünün erken aşamalarında bir uyarı işareti olduğu görülüyor. Gençler, ekonomik durumdaki değişiklikleri ilk olarak hisseden gruptur; eğer bu durum temel istihdam alanlarına yayılırsa, riskler ortaya çıkacaktır.
Büyüme, borç ve AI
AI'nin mali dengeleme etkisi: Eğer toplam faktör verimliliği önümüzdeki birkaç on yılda baz seviyenin 50 baz puan üzerinde olursa (yapay zeka senaryosu), 2055 yılına gelindiğinde kamu borcunun GSYİH'ya oranı yaklaşık %113 olabilirken, baz seviye %156 olacaktır, kişi başına reel GSYİH yaklaşık %17 oranında artabilir. Diğer bir deyişle, AI, borç eğrisini tersine çevirmek için yeterli güvenilir bir büyüme kaldırağıdır.
Ancak gecikme etkisi çok önemlidir: 20. yüzyılın 80'li yıllarındaki bilgisayar sermaye harcamalarından 90'ların sonlarındaki verimlilik patlamasına kadar, yapay zekanın yaygınlaşması zaman alır. Günümüzde piyasa, gelecekteki verimliliği küçümsüyor.
Gümrük ve belirsizlik
Politika sis = Değerleme netliği riski: Belirsiz vergi oranları, belirsiz protokoller (AB / Japonya), muafiyetlerin değişkenliği ve hukuki zorluklar gelecekteki maliyet eğrisini belirsiz hale getiriyor. Bu durum, finans yöneticilerini uzun vadeli fiziksel varlıklar yerine finansal varlıkları tutmaya yönlendiriyor; ironik bir şekilde, bu piyasa destekliyor, ancak orta vadeli enflasyon riskini artırıyor.
Ayı Piyasası vs. Boğa Piyasası
düşüş faktörleri
Hazine nakit bakiyesi düştü + Bilanço daraltma (QT) hala sınırlı.
Eylül ayındaki mevsimsel faktörler zayıf.
Erken işgücü piyasasında yorgunluk belirtileri ortaya çıkıyor; enflasyon yeniden hız kazanıyor (gümrük / maaş).
yükseliş faktörleri
Yapay Zeka sermaye harcamaları + servet etkisi şu anda likidite kaynağıdır.
şifreleme politikasındaki değişim, geleneksel finansın fon kapılarını açtı.
TCos/ETF yapısı sürekli mekanik alıcılardır.
2026 yılında Fed'in oluşan güvercin eğilimi, güvenilir bir öncü katalizördür.
Özetle: AI→perakende yatırımcı→TCos→spot piyasası bu zinciri koruduğu sürece, iyimser kalmaya devam edeceğiz.
Ne zaman fikrini değiştireceksin?
Aşırı büyük ölçekli sermaye harcamaları azalıyor: AI altyapı siparişleri belirgin şekilde azaldı.
ETF talebi durakladı: Sürekli fon çıkışı veya ikincil ihraç başarısızlığı.
TCo hisse finansmanı penceresi kapandı: Finansman turu düştü, ihraç başarısız oldu veya prim ile varlık net değeri oranı çakıldı.
İş gücü piyasası zayıf: Genç istihdam piyasasındaki zayıflık, altın yaş grubundaki istihdam piyasasına yayıldı.
Gümrük darbesi → Tüketici fiyat endeksi: Mal enflasyonu, ABD Merkez Bankası'nı yeniden sıkılaştırmaya zorlayarak faiz indirimine gitmesine engel oluyor.
Döngü Konumlandırma (NFA)
Çekirdek: Yüksek kaliteli AI karmaşık işletmeler; kritik varlıkları (hesaplama, enerji, ağ) seçici bir şekilde elinde tutma.
şifreleme para birimi: BTC beta sürümü olarak, ETH ise döngüsel bir tekerlek olarak. Savunma seviyesine önem verin; iki taraf arasında bir boşluk olduğunu varsayın.
Risk yönetimi: ETF akış verileri, TCo ihraç takvimi ve büyük ölçekli işletme kılavuzlarına dayanarak ölçek ayarlaması yapılması. Savunma seviyesinde pozisyon artırma; takip olmaksızın aşırı heyecanla yapılan kırılmalarda pozisyon azaltma.
özet
Bu döngü 2021 yılından farklı.
Özel sektör likiditesi tarafından yönlendirilmektedir, bu likidite AI hisse senedi getirileri ve sermaye harcamalarından kaynaklanmakta ve yeni şirket yapıları aracılığıyla şifrelemeye aktarılmakta ve ETF tarafından tanınmaktadır.
Flywheel gerçekten var ve piramidin zirvesi (çok büyük ölçekli işletmeler) durana kadar dönmeye devam edecek.
Bundan önce, en az dirençli yol hala yukarı (yükseliş) ve sağa (yatay) doğru.