AAVE+Pendle+Ethena etkileşimi PT kaldıraç stratejisi risk analizi

2025-08-13 23:35:25

AAVE, Pendle ve Ethena'nın etkileşimli PT kaldıraç kazanç stratejisini tartışmak

Son zamanlarda DeFi alanında Ethena'nın sUSDe'si, Pendle'ın PT-sUSDe'si ve AAVE kredisi kullanarak kaldıraçlı arbitraj yapan dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı. Bazı DeFi düşünce liderleri buna olumlu yaklaşsa da, aslında bu stratejinin göz ardı edilen bazı riskleri bulunmaktadır ve bunları derinlemesine incelemeye değer.

PT Kaldıraç Kazanç Mekanizması Analizi

Bu strateji üç DeFi protokolünü birleştiriyor:

Ethena: Getiri odaklı stabilcoin protokolü, hedge stratejileri ile düşük riskle sürekli sözleşme piyasası açığa satış ücretlerini yakalar.
Pendle: Sabit faizli sözleşme, dalgalı gelir tokenlerini sıfır kupon tahvilleri olan PT ve gelir sertifikaları YT olarak ayrıştırır.
AAVE: Merkeziyetsiz kredi protokolü, kullanıcılar kripto paraları teminat göstererek diğer para birimlerini ödünç alabilir.

Aşağıdaki işlem süreci: Kullanıcı sUSDe alır, bunu Pendle ile PT-sUSDe kilitli faiz oranına dönüştürür, ardından PT-sUSDe'yi AAVE'ye teminat olarak yatırır, USDe veya diğer stablecoin'leri borç alır ve kaldıraç artırımı döngüsünü gerçekleştirir. Kazançlar esas olarak PT-sUSDe temel faiz oranı, kaldıraç oranı ve AAVE faiz farkı ile belirlenir.

Strateji Durumu ve Kullanıcı Katılımı

AAVE, PT varlıklarını teminat olarak destekledikten sonra, bu strateji hızla DeFi kullanıcılarının favorisi haline geldi. Şu anda AAVE tarafından desteklenen iki tür PT varlığının toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolara ulaşmıştır. PT sUSDe Temmuz örneği üzerinden, E-Mode modunda maksimum yaklaşık 9 kat kaldıraçla, teorik en yüksek getiri oranı %60,79'a kadar ulaşabilir, Ethena puan ödülleri hariç (.

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsünün mekanizması ve riskleri])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9f631baa624a074b72e48c70fc050c3d.webp(

Gerçek katılım durumuna göre, AAVE üzerindeki PT-sUSDe fon havuzunun toplam tutarı 4.5 milyar dolar, 78 yatırımcı tarafından sağlanmakta, dev balinaların oranı oldukça yüksek ve genellikle yüksek kaldıraç kullanılmaktadır. İlk dört adresin kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana sermaye büyüklüğü 3.3 milyon ile 10 milyon dolar arasında değişmektedir.

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsünün mekanizması ve riskleri])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0e511dd94c8c4fefaaa02a4e1434bf29.webp(

İskonto oranı riski göz ardı edilemez

Birçok analiz bu stratejinin riskinin çok düşük olduğunu, hatta "risksiz arbitraj" olarak adlandırıldığını düşünse de, gerçekte iskonto oranı riski göz ardı edilemez.

PT varlıklarının bir varlık süresi kavramı vardır, erken geri alım Pendle AMM aracılığıyla iskonto ticareti yoluyla gerçekleştirilmelidir, bu nedenle PT varlık fiyatı ticaret dalgalanmalarıyla değişecektir. AAVE, oracle fiyatlarının PT faiz oranı yapısındaki yapısal değişiklikleri takip etmesini sağlamak için çevrimdışı fiyatlandırma çözümü kullanmakta ve aynı zamanda kısa vadeli piyasa manipülasyon risklerini önlemektedir.

Bu, PT varlık oranlarının yapısal bir ayarlama veya kısa vadeli piyasa genelinde yükseliş/düşüş beklentisi olduğunda, AAVE oracle fiyatlarının buna göre değişeceği ve böylece iskonto oranı riski getireceği anlamına gelir. PT oranlarının artması varlık fiyatlarının düşmesine neden olursa, aşırı kaldıraç riski tasfiye riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Bu nedenle, katılımcıların AAVE'nin PT varlıklarına yönelik fiyatlandırma mekanizmasını anlaması, risk ve getiriyi dengelemek için kaldıraçlarını makul bir şekilde ayarlamaları gerekmektedir:

Vade tarihinin yaklaşmasıyla, piyasa işlemlerinin fiyat üzerindeki etkisi azalır, AAVE oracle güncelleme sıklığı da azalır, iskonto oranı riski buna bağlı olarak düşer.
Piyasa faiz oranı ile oracle faiz oranı arasındaki sapma %1'i aştığında ve süre heartbeat'in üzerinde devam ettiğinde, fiyat güncellemeleri tetiklenecektir. Bu, tasfiye önlemek için kaldıraç ayarlamaları için bir zaman penceresi sağlar.

Genel olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz değildir, PT varlıklarının iskonto oranı riski hala mevcuttur. Katılımcılar riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeli, kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeli ve aşırı agresif olmaktan kaçınmalıdırlar, aksi takdirde tasfiye riskiyle karşılaşabilirler.

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsü mekanizması ve riskleri])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-53a9c8cca9de9c15f6233ae51b5a05c6.webp(

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsünün mekanizması ve riskleri])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-32948f2bb6f1bd86dfe2ddd794715ca3.webp(

![Dikkat İskonto Oranı Riski: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT Kaldıraç Getiri Flywheel Mekanizması ve Riski])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc0d309d073bacd5b9422c4328599f2e.webp(

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsünün mekanizması ve riskleri])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2ab277cfca4dc5a48a9b2c3ef7220e47.webp(

![Dikkat: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç getirisi döngüsünün mekanizması ve riski])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-86bd7942fbb34739ac4764c5772f74ac.webp(

![Dikkat: İskonto oranı riski: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç kazanç döngüsü mekanizması ve riski])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc28f647e49eca33b1596ba19d906dfc.webp(

![Dikkat: İskonto oranı riski: AAVE, Pendle, Ethena'nın PT kaldıraç kazanç döngüsünün mekanizması ve riski])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b268de6524935298f63a6a4ecf678262.webp(

AAVE-3.21%

PENDLE-0.63%

ENA-1.96%

View Original

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.

8 Likes