Stablecoin'lar, daha hızlı, daha ucuz ve daha bağlantılı küresel ödemeler sunarak kriptonun ana akıma girmesini vaat ediyor. Paradoks: aynı hareket, teknolojinin başarmak istediği şeyi baltalayabilir. Markalı raylara olan acele eklenince—Robinhood'un Arbitrum üzerindeki zinciri, Coinbase'in OP Stack üzerindeki Base'i ve şimdi de Stripe'ın Tempo'su—başladığımız yere yakın bir noktada kalabiliriz, sadece blok gezginleri ile. Daha kötüsü, birkaç oyuncu stablecoin'leri kullanarak daha önce hayal edilemeyen bir ölçeğe ulaşırsa, piyasa yoğunluğu artabilir. GENIUS Yasası artık yasayken, önümüzdeki 12-18 ay muhtemelen sonucu belirleyecek. Bu gerilimi, erken internetin açık webi ile duvarlı bahçeleri arasındaki çatışmada daha önce gördük.
KANADA - 2025/05/26: Bu fotoğraf illüstrasyonunda, Google, Apple, Meta, Amazon ve Microsoft logosu bir akıllı telefon ekranında görüntüleniyor. (Fotoğraf İllüstrasyonu Thomas Fuller/SOPA Images/LightRocket aracılığıyla Getty Images)SOPA Images/LightRocket aracılığıyla Getty Images## Tarih Kendini Tekrarlar mı?
Teknoloji tarihindeki pendulum, merkeziyetçilik ile merkeziyetsizlik arasında düzenli olarak salınır. Bir teknoloji merkeziyetsizleştirici bir etkiye sahip olduğunda bile, yeni bir boyutta ölçek ekonomileri—ister tamamlayıcı kaynaklar, yetenek, marka veya dağıtım olsun—kaçınılmaz olarak yoğunlaşma vektörleri haline gelir. Yoğunlaşma çok yüksek hale geldiğinde, girişimcilerin ve geliştiricilerin yaratıcılığı, bunu tersine çevirmek için yeni bir yaklaşım icat eder.
Belirgin bir örnek, yoğun şekilde konsantre olmuş telekomünikasyon, perakende ve medya endüstrilerine giriş ve rekabet dalgası getiren erken internettir—bu da günümüzün teknoloji devlerinin ağ etkileri aracılığıyla ölçeklenmesi ve büyük bir değer payı yakalaması için mükemmel koşulları oluşturmuştur.
Temel internet protokolleri açık ve tarafsız kalmasına rağmen, uygulama katmanındaki dev dijital platformlar, etkileşimi stratejik olarak kırarak katılımcıları rakip hizmetlerden uzaklaştırdı. E-postadan sosyal medyaya, ödemelere kadar, zamanımızın ve paramızın çoğunu teknoloji devlerinin bizim için tasarladığı sınırlar içinde harcıyoruz. Ve açıkça daha iyi durumda olsak da—daha fazla seçenek, daha düşük fiyatlar—bazılarının platformların üzerlerinde bu kadar fazla güce ve etkisi olmamasını tercih edeceği giderek daha net hale geliyor.
BUDAPEST, MACARISTAN - 22 EYLÜL: Bitcoin'in mucidi tarafından kullanılan varsayılan bir takma ad olan Satoshi Nakamoto heykelinin bir detayı, 22 Eylül 2021'de Budapeşte, Macaristan'daki Graphisoft Park'ta sergilenmektedir. (Fotoğraf: Janos Kummer/Getty Images)Getty ImagesSİZİN İÇİN DAHA FAZLA## Kripto, Panzehir Olarak
Kripto paranın varoluş sebebi, merkezi aracıların etkisinden kurtulmaktı. 2008 mali krizinin ardından, Satoshi, herkesin bir merkez bankasına veya finansal kuruluşa güvenmek zorunda kalmadan değer değiş tokuşu yapabileceği bir dünya yaratmak istedi. Ve orijinal Bitcoin vizyonu, tamamen demokratik bir ağ - "bir CPU bir oy" - ölçek ekonomileri nedeniyle gerçekleşmese de, Bitcoin, giderek daha fazla finansal kurumun ve bazı hükümetlerin şimdi tanıdığı, yenilikçi ve tarafsız bir finansal varlık sundu.
Bitcoin'dan ilham alan girişimciler ve geliştiriciler, merkeziyetsizliği diğer dijital platformlara geri getirmek amacıyla aynı prensipleri uygulamaya koydular; ödemelerle başlayarak, finans, pazar yerleri, mesajlaşma ve sosyal medya gibi alanlara da yayılıyorlar. Genel olarak, merkeziyetsizliğe yönelik ilerleme karışıktır: Bitcoin'in, dünyanın her yerindeki herkesin kendi bankası olmasına olanak tanıdığı doğru olsa da, tüketicilerin ve kurumların büyük çoğunluğu, saklama ve kullanım için ara buluculara büyük ölçüde bağımlıdır. Benzer şekilde, tüketicilere kendi özel verileri ve oluşturdukları içerik üzerinde daha fazla kontrol sunan çözümler niş kalmıştır; bu genellikle, değiştirmeye çalıştıkları merkezi muadillerine kıyasla kullanılabilirlik ve kolaylık açısından geri kalmalarından kaynaklanmaktadır. Kolaylık, her gün mahremiyetin önüne geçer ve önde gelen dijital platformların yerleşik ağ etkilerini tersine çevirmek zordur.
Ödemelerin Geleceği İçin Savaş
Ödemelerde en kritik savaş şimdi şekilleniyor. Miras altyapısı bölümlere ayrılmış durumda ve mevcut oyuncular, erişebileceğimiz şeyler üzerinde ve hangi şartlarla büyük bir güce sahip. Kazananın her şeyi aldığı dinamikler nedeniyle, piyasalar o kadar yoğunlaşabiliyor ki, kamu sektörü devreye girmek zorunda kalıyor - en belirgin örnek, Ant Group ve Tencent tarafından oluşturulan ödemeler oligopolünü çözmek için Çin'in merkezi bir banka dijital para birimi tanıtması.
Kripto, buna doğal, piyasa odaklı bir çözüm sunar. Bitcoin ve Ether gibi tarafsız ve merkeziyetsiz kripto paralar sağlar ve temel katmanları aracılığıyla gerçekten açık ve birlikte çalışabilir finansal altyapılar sağlar. Ancak teknoloji olgunlaştıkça, iki ana sorun ortaya çıkmıştır.
İlk sorun, kripto paraların volatil olması ve bu nedenle ödemeler ve finansal sözleşmeler için pahalı olmalarıdır. Bunu ele almak için piyasa, fiat destekli stablecoin'lere odaklanmıştır; bu kaçınılmaz olarak merkezileşmeye yol açar çünkü ihraç ve sağlam yönetim, bir düzenlenmiş finansal varlığın rezerv işlemlerinin yönetiminden ve sorumluluğundan sorumlu olmasını gerektirir. Bir stablecoin ağı için dağıtılmış yönetişim teknik olarak mümkün olsa da, tasarımın doğru bir şekilde yapılması son derece zordur. Libra, en dikkat çekici örnektir: yirmiden fazla önde gelen küresel şirketin desteğine ve güvenilir dağıtılmış yönetişimi oluşturmak için sayısız kaynağa rağmen, proje her zaman Meta'nın girişimi olarak algılandı.
Bankalar, kriptoya yanıt olarak on yılı aşkın bir süredir konsorsiyumlar halinde bir araya gelmeye çalıştılar ve bugüne kadar hiçbir ortak proje somut bir şey sunmadı. Bunun nedeni açıktır: durum gerçekten kötüleşene kadar, rakiplerin ortak bir çözüme bağlı kalması pek olası değildir; bu nedenle, bu süre zarfında herkes birçok kanalda risklerini azaltmaya çalışır.
Sezgisel olarak, bir stablecoin ağına dağıtık mülkiyet mantıklıdır ve aslında Visa'nın 1970'lerde ölçeklenmesini sağlayan şeyden çok farklı değildir—Bank of America, Mastercard'a dönüşecek olan konsorsiyondan artan rekabete yanıt vermek için BankAmericard kredi kartı programının kontrolünü bırakmıştı.
21 Nisan 1976, 22 Nisan 1976; Bankamericard (Entree Card); (Fotoğraf: Bill Johnson/The Denver Post, Getty Images)Denver Post, Getty ImagesKripto borsaları ve fintechler, Global Dollar Network gibi, onlara destek veren yeni girişimlerin çevikliği göz önüne alındığında daha hızlı hareket edebilirler, ancak yine de üyeleri, herkesin başkalarının çabalarından bedava yararlanmayı umduğu bekleme modundan - harekete geçmeye doğru doğru bir denge kurmaları gerekecek. Sadece Circle ve Coinbase'in üye olduğu Circle'ın Centre Consortium'u bile feshedildi ve basit bir gelir paylaşım anlaşmasına dönüştürüldü.
Bu nedenle, bir stablecoin'in merkeziyetsiz yönetimi için bir çözüm olsa da, bildiğimiz kadarıyla, bugüne kadar çalışan tek model her şeyin tek bir varlık tarafından yönetilmesidir. Bu, uzun vadede sorunlu olmakla birlikte, günümüzde ihraççılar yalnızca varlığı kontrol etseler de, açık olma biçimlerini sınırlayan teklifler sunmaya başladılar. Örneğin, Circle, (CPN) adlı ödeme ağını duyurdu ve bu, ödemelerin nasıl gerçekleştirileceğinin merkezine yerleşiyor - kuralları ve uygunluğu belirlemekten, her API etkileşimine ve fiyat ile likidite keşfine kendini dahil etmeye, elbette bir ücret toplamaya kadar. Bir araya getirildiğinde, bu kurulum, Visa ve Mastercard'ın on yıllardır ödemelerdeki hakimiyetini sürdüren modelden o kadar farklı değil.
İnsanlar, 19 Mayıs 2024'te Polonya'nın Varşova kentinde Bitcoin ve Ethereum kripto para borsasını tanıtan neon tabelanın önünden geçiyor. (Jaap Arriens/NurPhoto aracılığıyla Getty Images)NurPhoto aracılığıyla Getty Images## Açık Raylardan Kapalı Döngülere?
Kriptonun karşılaştığı ikinci sorun, kökleriyle derinden bağlantılı olan bir sorundur: merkeziyetsizlik pahalıdır. Ekonomik sonuç, bunu yalnızca gerçekten önemli olduğu yerlerde karşılayabileceğinizdir. Bugüne kadar, ölçekli ağlar arasında, bu yalnızca Bitcoin, Ethereum ve Solana'nın temel katmanları için doğru olmuştur. En fazla, bunların birleşimiyle dünya genelinde birkaç bin merkeziyetsiz işlem/saniye elde edilir - bu, küresel ödemelerin gerektireceği miktardan çok uzaktır, finansal hizmetleri üstüne eklemeden önce bile.
Sonuç olarak, çoğu işlem artık temel katmanlarda (L1s) değil, genişleyen yüksek verimlilikli ölçeklendirme çözümleri (L2s) üzerinde gerçekleşiyor. L2'ler neredeyse sıfır ücret ve anlık yerleşim sunuyor ve blokta işlemleri yeniden sıralamak, eklemek veya çıkarmaktan elde edilen kazançlar olan Maksimal Çıkarılabilir Değer (MEV)'yi içselleştirdikleri için kârlılar.
Kripto puristleri bu trendi kınasa da, bu durum ekonomik teoriyle tam olarak örtüşmektedir: kullanıcılar, merkeziyetsizlik ve sansür direncinin temel uzlaşma katmanında bir prim ödemeye istekliyken, daha düşük maliyetler ve daha hızlı hızlar elde etmek için bunun bir kısmını daha yüksek katmanlarda daha büyük merkeziyetçilikle kolayca takas etmektedir. Temel katmanlar açık ve güvenilmez kalmakta ve uygulamaya bağlı olarak, katılımcılar daha fazla taviz vermeyi bile kabul edebilir—tamamen güvenilir, merkezi çözümleri benimseyerek.
Bu ticaret dengesi, bir kullanıcının kendi bankası olma ve fonları kendi kendine saklama kararı ile üçüncü taraf bir cüzdana belli bir güven derecesi kabul etme kararı arasında daha geniştir. Ürün geliştirirken, Coinbase, Robinhood ve benzeri şirketler, temel ağın tarafsız kalmasına ve uygulamalar, geliştiriciler veya işletmeler arasında ayrım yapmamasına derin bir şekilde önem verirler—teknoloji devlerinin kendi platformlarında yaptığı gibi. Esasında, beklemeler ve el koymalar riskini azaltmak için merkeziyetsizlik ve tarafsızlık için ödeme yapmaya istekli oldukları anlamına gelir—bu, geleneksel dijital platformlarda tekrar tekrar yaşanan bir durumdur.
Hızlı, düşük maliyetli L2'lerin kripto ödemeleri ve rekabet üzerinde ne gibi etkiler yaratacağını tam olarak anlamak için, internetin haber ve medya üzerindeki etkisine bakmak yeterlidir: Dağıtım maliyetleri - ve şimdi, AI ile birlikte, aynı zamanda içerik üretimi - sıfıra düştüğünde, iş modellerinin köklü bir şekilde evrim geçirmesi gerekti ve büyük toplayıcılar (Google, Facebook, Spotify, vb.) yeni ekonomiden yararlanmak için ortaya çıktı. L2'ler sürtünmeyi ortadan kaldırdığı, kullanım kolaylığı sağladığı ve geliştiricilerin deneyimleri geleneksel fintech ürünlerine çok daha yakın bir şekilde sunmalarına olanak tanıdığı için, en fazla değerin yaratılacağı ve sahiplenileceği katman açıkça burasıdır.
Ayrıca, temel para ücretsiz ve emtia haline geldikçe, rekabet bununla ilişkili katma değerli hizmetler ve iş akışlarına kayar. İşte tam da burada fintechler, neobanklar, kripto borsaları ve hatta geleneksel finansal kuruluşlar önemli bir avantaja sahiptir.
Bu oyunculardan herhangi biri, önümüzdeki birkaç yıl içinde iyi bir şekilde uygulama yapabilirse, teknolojiyi kullanarak gerçekten büyük ve küresel bir finansal ağ kurabilir. Ölçeğe ulaştığında, aynı zamanda giderek daha fazla değer elde ederek birlikte çalışabilirliği giderek azaltabilir - tıpkı günümüzün internet devlerinin yaptığı gibi.
21 Nisan 2023'te Londra'da bir illüstrasyon olarak düzenlenmiş bir fotoğraf, mobil telefon uygulamalarına dayalı "neo-bankalar" Revolut ve Monzo'nun kartlarının detaylarını gösteriyor. (Fotoğraf: JUSTIN TALLIS / AFP) (Fotoğraf: JUSTIN TALLIS/AFP via Getty Images)AFP via Getty Images## Son Mili Kontrol Eden Kazanır
En olası senaryo nedir? Son on yılda kripto para birimlerinde ağ etkilerinin ne kadar güçlü ve kalıcı olduğu göz önüne alındığında, ödemelerin ve finansal hizmetlerin birkaç önde gelen blok zincirine orantısız bir şekilde yöneleceğini varsaymak güvenlidir. Kalan blok zincirleri, güncel kalmak için bir endüstri dikeyinde uzmanlaşmak zorunda kalacak. Çoğu etkinlik, merkezi olmayan temel katmanlarında değil, kripto ve fintech oyuncuları tarafından markalaşmış ve şekillendirilmiş ölçeklenebilir katmanlarda gerçekleşecek (örneğin, Base, Robinhood Chain), uygulamalar (örneğin, Unichain, World Chain) ve finansal kurumlar (örneğin, Kinexys, Fnality, Partior).
Dağıtımı kontrol eden oyuncular—ister tüketici, ister satıcı, isterse kurumsal tarafta olsun—büyük bir avantaja sahiptir, çünkü blok zinciri ile gerçek dünya arasındaki arayüzün mülkiyetine sahiptirler. Blok zincirleri, on-chain verileri doğrulama ve koordine etme maliyetlerini önemli ölçüde düşürür, ancak bunların değeri, tamamlayıcı off-chain bilgilerle—kimlik, uyum, kimlik bilgileri, kredi değerliliği ve daha fazlası—güçlü bir bağ olmadan sınırlıdır. İşte bu noktada sürtünme devam eder ve ölçek ekonomileri kazananları ve kaybedenleri belirleyecektir.
Stratejik Ortaklardan Değiştirilebilir Modüllere
İşte bu yüzden stablecoin ihraççıları, yolları ticarileştirmek için güçlü teşviklere sahiptirler—birden fazla ağda ihraç yaparak ve bunlar arasında birlikte çalışabilirlik merkezinde kendilerini konumlandırarak ( örneğin, Circle’ın Cross‑Chain Transfer Protocolü )—ya da kontrol ettikleri bir ağa, yeni bir L2 veya CPN gibi daha yüksek seviyeli bir protokole, çoğu etkinliği yönlendirmek için. Her iki strateji de onlara, devasa küresel fintech liderleri olma ve teknolojinin yarattığı değerin çoğunu yakalama şansı verir.
Bu arada, kripto ve fintech oyuncuları, aynı değerli işlemleri daha fazla söz sahibi oldukları bir ağa, örneğin markalı bir L2'ye kaydırmak isteyecekler. Bunu yaparken, ya stablecoin'leri ve diğer tokenleştirilmiş varlıkları mallar haline getirmek isteyecekler ya da kendi stablecoin'lerini çıkarmak isteyecekler. İkinci senaryoda, stablecoin'ler, bir fintech'in teklifinin erişimini genişletmek için bir kayıp lideri olarak kullanılabilir ve yerel stablecoin'ler, döviz piyasası üzerinde daha fazla kontrol sağlamak ve yerel kullanım durumlarını desteklemek için çıkarılacaktır. Gerçek dünya varlıkları (RWAs), memecoin'ler, diğer token'lar ve gerçekten farklı ve o ağlara özel uygulamalar, bu markalı zincirlerin sınırları içinde hacim tutmalarına da yardımcı olabilir. Aynı şirketler, ekosistemleri içinde tüketici ve işletme bağlılığını artıran akıllı ödül ve sadakat programları geliştirme imkanına sahip olacaklar.
Kötü Olamaz mı?
Kolaylık ve ekonomik gerçekçilik dogmatizmi yenerken, kripto bugün olduğundan çok daha farklı görünecek. İyi haber şu ki, bu dönüşümün bir parçası olarak, çok daha kullanışlı hale gelecek. Ve bu daha fazla merkeziyetçilik ile gelebilirken, temel protokollerin açık kaynaklı ve çatallanabilir olması, bazı oyuncular ne kadar büyük olursa olsun, mevcut durumdan daha fazla birlikte çalışabilirlik sağlamak için daha fazla baskı ile karşılaşacakları anlamına geliyor.
Ayrıca, kripto protokollerinin yeni pazar tasarımı ve teşviklere olanak tanıması nedeniyle, nihai çözümün internet protokolleri için tam olarak gerçekleştirilemeyen bir şey olabileceği mümkündür; bu protokollerin yerleşik para kazanma mekanizmaları yoktu. Her ne olursa olsun, merkezileşme ortaya çıktığında, bazı zeki bir geliştirici grubu bunu tersine çevirmek için sıkı çalışacak ve döngü tekrar edecektir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stripe, Bir Blok Zinciri İnşa Ediyor: Açıklık Markalı Raylara Dayanabilir Mi?
Stablecoin'lar, daha hızlı, daha ucuz ve daha bağlantılı küresel ödemeler sunarak kriptonun ana akıma girmesini vaat ediyor. Paradoks: aynı hareket, teknolojinin başarmak istediği şeyi baltalayabilir. Markalı raylara olan acele eklenince—Robinhood'un Arbitrum üzerindeki zinciri, Coinbase'in OP Stack üzerindeki Base'i ve şimdi de Stripe'ın Tempo'su—başladığımız yere yakın bir noktada kalabiliriz, sadece blok gezginleri ile. Daha kötüsü, birkaç oyuncu stablecoin'leri kullanarak daha önce hayal edilemeyen bir ölçeğe ulaşırsa, piyasa yoğunluğu artabilir. GENIUS Yasası artık yasayken, önümüzdeki 12-18 ay muhtemelen sonucu belirleyecek. Bu gerilimi, erken internetin açık webi ile duvarlı bahçeleri arasındaki çatışmada daha önce gördük.
KANADA - 2025/05/26: Bu fotoğraf illüstrasyonunda, Google, Apple, Meta, Amazon ve Microsoft logosu bir akıllı telefon ekranında görüntüleniyor. (Fotoğraf İllüstrasyonu Thomas Fuller/SOPA Images/LightRocket aracılığıyla Getty Images)SOPA Images/LightRocket aracılığıyla Getty Images## Tarih Kendini Tekrarlar mı?
Teknoloji tarihindeki pendulum, merkeziyetçilik ile merkeziyetsizlik arasında düzenli olarak salınır. Bir teknoloji merkeziyetsizleştirici bir etkiye sahip olduğunda bile, yeni bir boyutta ölçek ekonomileri—ister tamamlayıcı kaynaklar, yetenek, marka veya dağıtım olsun—kaçınılmaz olarak yoğunlaşma vektörleri haline gelir. Yoğunlaşma çok yüksek hale geldiğinde, girişimcilerin ve geliştiricilerin yaratıcılığı, bunu tersine çevirmek için yeni bir yaklaşım icat eder.
Belirgin bir örnek, yoğun şekilde konsantre olmuş telekomünikasyon, perakende ve medya endüstrilerine giriş ve rekabet dalgası getiren erken internettir—bu da günümüzün teknoloji devlerinin ağ etkileri aracılığıyla ölçeklenmesi ve büyük bir değer payı yakalaması için mükemmel koşulları oluşturmuştur.
Temel internet protokolleri açık ve tarafsız kalmasına rağmen, uygulama katmanındaki dev dijital platformlar, etkileşimi stratejik olarak kırarak katılımcıları rakip hizmetlerden uzaklaştırdı. E-postadan sosyal medyaya, ödemelere kadar, zamanımızın ve paramızın çoğunu teknoloji devlerinin bizim için tasarladığı sınırlar içinde harcıyoruz. Ve açıkça daha iyi durumda olsak da—daha fazla seçenek, daha düşük fiyatlar—bazılarının platformların üzerlerinde bu kadar fazla güce ve etkisi olmamasını tercih edeceği giderek daha net hale geliyor.
BUDAPEST, MACARISTAN - 22 EYLÜL: Bitcoin'in mucidi tarafından kullanılan varsayılan bir takma ad olan Satoshi Nakamoto heykelinin bir detayı, 22 Eylül 2021'de Budapeşte, Macaristan'daki Graphisoft Park'ta sergilenmektedir. (Fotoğraf: Janos Kummer/Getty Images)Getty ImagesSİZİN İÇİN DAHA FAZLA## Kripto, Panzehir Olarak
Kripto paranın varoluş sebebi, merkezi aracıların etkisinden kurtulmaktı. 2008 mali krizinin ardından, Satoshi, herkesin bir merkez bankasına veya finansal kuruluşa güvenmek zorunda kalmadan değer değiş tokuşu yapabileceği bir dünya yaratmak istedi. Ve orijinal Bitcoin vizyonu, tamamen demokratik bir ağ - "bir CPU bir oy" - ölçek ekonomileri nedeniyle gerçekleşmese de, Bitcoin, giderek daha fazla finansal kurumun ve bazı hükümetlerin şimdi tanıdığı, yenilikçi ve tarafsız bir finansal varlık sundu.
Bitcoin'dan ilham alan girişimciler ve geliştiriciler, merkeziyetsizliği diğer dijital platformlara geri getirmek amacıyla aynı prensipleri uygulamaya koydular; ödemelerle başlayarak, finans, pazar yerleri, mesajlaşma ve sosyal medya gibi alanlara da yayılıyorlar. Genel olarak, merkeziyetsizliğe yönelik ilerleme karışıktır: Bitcoin'in, dünyanın her yerindeki herkesin kendi bankası olmasına olanak tanıdığı doğru olsa da, tüketicilerin ve kurumların büyük çoğunluğu, saklama ve kullanım için ara buluculara büyük ölçüde bağımlıdır. Benzer şekilde, tüketicilere kendi özel verileri ve oluşturdukları içerik üzerinde daha fazla kontrol sunan çözümler niş kalmıştır; bu genellikle, değiştirmeye çalıştıkları merkezi muadillerine kıyasla kullanılabilirlik ve kolaylık açısından geri kalmalarından kaynaklanmaktadır. Kolaylık, her gün mahremiyetin önüne geçer ve önde gelen dijital platformların yerleşik ağ etkilerini tersine çevirmek zordur.
Ödemelerin Geleceği İçin Savaş
Ödemelerde en kritik savaş şimdi şekilleniyor. Miras altyapısı bölümlere ayrılmış durumda ve mevcut oyuncular, erişebileceğimiz şeyler üzerinde ve hangi şartlarla büyük bir güce sahip. Kazananın her şeyi aldığı dinamikler nedeniyle, piyasalar o kadar yoğunlaşabiliyor ki, kamu sektörü devreye girmek zorunda kalıyor - en belirgin örnek, Ant Group ve Tencent tarafından oluşturulan ödemeler oligopolünü çözmek için Çin'in merkezi bir banka dijital para birimi tanıtması.
Kripto, buna doğal, piyasa odaklı bir çözüm sunar. Bitcoin ve Ether gibi tarafsız ve merkeziyetsiz kripto paralar sağlar ve temel katmanları aracılığıyla gerçekten açık ve birlikte çalışabilir finansal altyapılar sağlar. Ancak teknoloji olgunlaştıkça, iki ana sorun ortaya çıkmıştır.
Circle Internet Financial Ltd.'nin CEO'su Jeremy Allaire, şirketin halka arzı (IPO) sırasında, New York Borsası (NYSE)'nde, 5 Haziran 2025 Perşembe günü New York, ABD'de. Circle hisseleri, şirketin ve bazı hissedarlarının güçlü talep nedeniyle iki kez artırılan halka arzda yaklaşık 1.1 milyar $ toplamasının ardından %235'e kadar yükseldi. Fotoğraf: Michael Nagle/Bloomberg© 2025 Bloomberg Finance LP## Stablecoin'lerin Merkezileştirici Gücü
İlk sorun, kripto paraların volatil olması ve bu nedenle ödemeler ve finansal sözleşmeler için pahalı olmalarıdır. Bunu ele almak için piyasa, fiat destekli stablecoin'lere odaklanmıştır; bu kaçınılmaz olarak merkezileşmeye yol açar çünkü ihraç ve sağlam yönetim, bir düzenlenmiş finansal varlığın rezerv işlemlerinin yönetiminden ve sorumluluğundan sorumlu olmasını gerektirir. Bir stablecoin ağı için dağıtılmış yönetişim teknik olarak mümkün olsa da, tasarımın doğru bir şekilde yapılması son derece zordur. Libra, en dikkat çekici örnektir: yirmiden fazla önde gelen küresel şirketin desteğine ve güvenilir dağıtılmış yönetişimi oluşturmak için sayısız kaynağa rağmen, proje her zaman Meta'nın girişimi olarak algılandı.
Bankalar, kriptoya yanıt olarak on yılı aşkın bir süredir konsorsiyumlar halinde bir araya gelmeye çalıştılar ve bugüne kadar hiçbir ortak proje somut bir şey sunmadı. Bunun nedeni açıktır: durum gerçekten kötüleşene kadar, rakiplerin ortak bir çözüme bağlı kalması pek olası değildir; bu nedenle, bu süre zarfında herkes birçok kanalda risklerini azaltmaya çalışır.
Sezgisel olarak, bir stablecoin ağına dağıtık mülkiyet mantıklıdır ve aslında Visa'nın 1970'lerde ölçeklenmesini sağlayan şeyden çok farklı değildir—Bank of America, Mastercard'a dönüşecek olan konsorsiyondan artan rekabete yanıt vermek için BankAmericard kredi kartı programının kontrolünü bırakmıştı.
21 Nisan 1976, 22 Nisan 1976; Bankamericard (Entree Card); (Fotoğraf: Bill Johnson/The Denver Post, Getty Images)Denver Post, Getty ImagesKripto borsaları ve fintechler, Global Dollar Network gibi, onlara destek veren yeni girişimlerin çevikliği göz önüne alındığında daha hızlı hareket edebilirler, ancak yine de üyeleri, herkesin başkalarının çabalarından bedava yararlanmayı umduğu bekleme modundan - harekete geçmeye doğru doğru bir denge kurmaları gerekecek. Sadece Circle ve Coinbase'in üye olduğu Circle'ın Centre Consortium'u bile feshedildi ve basit bir gelir paylaşım anlaşmasına dönüştürüldü.
Bu nedenle, bir stablecoin'in merkeziyetsiz yönetimi için bir çözüm olsa da, bildiğimiz kadarıyla, bugüne kadar çalışan tek model her şeyin tek bir varlık tarafından yönetilmesidir. Bu, uzun vadede sorunlu olmakla birlikte, günümüzde ihraççılar yalnızca varlığı kontrol etseler de, açık olma biçimlerini sınırlayan teklifler sunmaya başladılar. Örneğin, Circle, (CPN) adlı ödeme ağını duyurdu ve bu, ödemelerin nasıl gerçekleştirileceğinin merkezine yerleşiyor - kuralları ve uygunluğu belirlemekten, her API etkileşimine ve fiyat ile likidite keşfine kendini dahil etmeye, elbette bir ücret toplamaya kadar. Bir araya getirildiğinde, bu kurulum, Visa ve Mastercard'ın on yıllardır ödemelerdeki hakimiyetini sürdüren modelden o kadar farklı değil.
İnsanlar, 19 Mayıs 2024'te Polonya'nın Varşova kentinde Bitcoin ve Ethereum kripto para borsasını tanıtan neon tabelanın önünden geçiyor. (Jaap Arriens/NurPhoto aracılığıyla Getty Images)NurPhoto aracılığıyla Getty Images## Açık Raylardan Kapalı Döngülere?
Kriptonun karşılaştığı ikinci sorun, kökleriyle derinden bağlantılı olan bir sorundur: merkeziyetsizlik pahalıdır. Ekonomik sonuç, bunu yalnızca gerçekten önemli olduğu yerlerde karşılayabileceğinizdir. Bugüne kadar, ölçekli ağlar arasında, bu yalnızca Bitcoin, Ethereum ve Solana'nın temel katmanları için doğru olmuştur. En fazla, bunların birleşimiyle dünya genelinde birkaç bin merkeziyetsiz işlem/saniye elde edilir - bu, küresel ödemelerin gerektireceği miktardan çok uzaktır, finansal hizmetleri üstüne eklemeden önce bile.
Sonuç olarak, çoğu işlem artık temel katmanlarda (L1s) değil, genişleyen yüksek verimlilikli ölçeklendirme çözümleri (L2s) üzerinde gerçekleşiyor. L2'ler neredeyse sıfır ücret ve anlık yerleşim sunuyor ve blokta işlemleri yeniden sıralamak, eklemek veya çıkarmaktan elde edilen kazançlar olan Maksimal Çıkarılabilir Değer (MEV)'yi içselleştirdikleri için kârlılar.
Kripto puristleri bu trendi kınasa da, bu durum ekonomik teoriyle tam olarak örtüşmektedir: kullanıcılar, merkeziyetsizlik ve sansür direncinin temel uzlaşma katmanında bir prim ödemeye istekliyken, daha düşük maliyetler ve daha hızlı hızlar elde etmek için bunun bir kısmını daha yüksek katmanlarda daha büyük merkeziyetçilikle kolayca takas etmektedir. Temel katmanlar açık ve güvenilmez kalmakta ve uygulamaya bağlı olarak, katılımcılar daha fazla taviz vermeyi bile kabul edebilir—tamamen güvenilir, merkezi çözümleri benimseyerek.
Bu ticaret dengesi, bir kullanıcının kendi bankası olma ve fonları kendi kendine saklama kararı ile üçüncü taraf bir cüzdana belli bir güven derecesi kabul etme kararı arasında daha geniştir. Ürün geliştirirken, Coinbase, Robinhood ve benzeri şirketler, temel ağın tarafsız kalmasına ve uygulamalar, geliştiriciler veya işletmeler arasında ayrım yapmamasına derin bir şekilde önem verirler—teknoloji devlerinin kendi platformlarında yaptığı gibi. Esasında, beklemeler ve el koymalar riskini azaltmak için merkeziyetsizlik ve tarafsızlık için ödeme yapmaya istekli oldukları anlamına gelir—bu, geleneksel dijital platformlarda tekrar tekrar yaşanan bir durumdur.
Hızlı, düşük maliyetli L2'lerin kripto ödemeleri ve rekabet üzerinde ne gibi etkiler yaratacağını tam olarak anlamak için, internetin haber ve medya üzerindeki etkisine bakmak yeterlidir: Dağıtım maliyetleri - ve şimdi, AI ile birlikte, aynı zamanda içerik üretimi - sıfıra düştüğünde, iş modellerinin köklü bir şekilde evrim geçirmesi gerekti ve büyük toplayıcılar (Google, Facebook, Spotify, vb.) yeni ekonomiden yararlanmak için ortaya çıktı. L2'ler sürtünmeyi ortadan kaldırdığı, kullanım kolaylığı sağladığı ve geliştiricilerin deneyimleri geleneksel fintech ürünlerine çok daha yakın bir şekilde sunmalarına olanak tanıdığı için, en fazla değerin yaratılacağı ve sahiplenileceği katman açıkça burasıdır.
Ayrıca, temel para ücretsiz ve emtia haline geldikçe, rekabet bununla ilişkili katma değerli hizmetler ve iş akışlarına kayar. İşte tam da burada fintechler, neobanklar, kripto borsaları ve hatta geleneksel finansal kuruluşlar önemli bir avantaja sahiptir.
Bu oyunculardan herhangi biri, önümüzdeki birkaç yıl içinde iyi bir şekilde uygulama yapabilirse, teknolojiyi kullanarak gerçekten büyük ve küresel bir finansal ağ kurabilir. Ölçeğe ulaştığında, aynı zamanda giderek daha fazla değer elde ederek birlikte çalışabilirliği giderek azaltabilir - tıpkı günümüzün internet devlerinin yaptığı gibi.
21 Nisan 2023'te Londra'da bir illüstrasyon olarak düzenlenmiş bir fotoğraf, mobil telefon uygulamalarına dayalı "neo-bankalar" Revolut ve Monzo'nun kartlarının detaylarını gösteriyor. (Fotoğraf: JUSTIN TALLIS / AFP) (Fotoğraf: JUSTIN TALLIS/AFP via Getty Images)AFP via Getty Images## Son Mili Kontrol Eden Kazanır
En olası senaryo nedir? Son on yılda kripto para birimlerinde ağ etkilerinin ne kadar güçlü ve kalıcı olduğu göz önüne alındığında, ödemelerin ve finansal hizmetlerin birkaç önde gelen blok zincirine orantısız bir şekilde yöneleceğini varsaymak güvenlidir. Kalan blok zincirleri, güncel kalmak için bir endüstri dikeyinde uzmanlaşmak zorunda kalacak. Çoğu etkinlik, merkezi olmayan temel katmanlarında değil, kripto ve fintech oyuncuları tarafından markalaşmış ve şekillendirilmiş ölçeklenebilir katmanlarda gerçekleşecek (örneğin, Base, Robinhood Chain), uygulamalar (örneğin, Unichain, World Chain) ve finansal kurumlar (örneğin, Kinexys, Fnality, Partior).
Dağıtımı kontrol eden oyuncular—ister tüketici, ister satıcı, isterse kurumsal tarafta olsun—büyük bir avantaja sahiptir, çünkü blok zinciri ile gerçek dünya arasındaki arayüzün mülkiyetine sahiptirler. Blok zincirleri, on-chain verileri doğrulama ve koordine etme maliyetlerini önemli ölçüde düşürür, ancak bunların değeri, tamamlayıcı off-chain bilgilerle—kimlik, uyum, kimlik bilgileri, kredi değerliliği ve daha fazlası—güçlü bir bağ olmadan sınırlıdır. İşte bu noktada sürtünme devam eder ve ölçek ekonomileri kazananları ve kaybedenleri belirleyecektir.
Stratejik Ortaklardan Değiştirilebilir Modüllere
İşte bu yüzden stablecoin ihraççıları, yolları ticarileştirmek için güçlü teşviklere sahiptirler—birden fazla ağda ihraç yaparak ve bunlar arasında birlikte çalışabilirlik merkezinde kendilerini konumlandırarak ( örneğin, Circle’ın Cross‑Chain Transfer Protocolü )—ya da kontrol ettikleri bir ağa, yeni bir L2 veya CPN gibi daha yüksek seviyeli bir protokole, çoğu etkinliği yönlendirmek için. Her iki strateji de onlara, devasa küresel fintech liderleri olma ve teknolojinin yarattığı değerin çoğunu yakalama şansı verir.
Bu arada, kripto ve fintech oyuncuları, aynı değerli işlemleri daha fazla söz sahibi oldukları bir ağa, örneğin markalı bir L2'ye kaydırmak isteyecekler. Bunu yaparken, ya stablecoin'leri ve diğer tokenleştirilmiş varlıkları mallar haline getirmek isteyecekler ya da kendi stablecoin'lerini çıkarmak isteyecekler. İkinci senaryoda, stablecoin'ler, bir fintech'in teklifinin erişimini genişletmek için bir kayıp lideri olarak kullanılabilir ve yerel stablecoin'ler, döviz piyasası üzerinde daha fazla kontrol sağlamak ve yerel kullanım durumlarını desteklemek için çıkarılacaktır. Gerçek dünya varlıkları (RWAs), memecoin'ler, diğer token'lar ve gerçekten farklı ve o ağlara özel uygulamalar, bu markalı zincirlerin sınırları içinde hacim tutmalarına da yardımcı olabilir. Aynı şirketler, ekosistemleri içinde tüketici ve işletme bağlılığını artıran akıllı ödül ve sadakat programları geliştirme imkanına sahip olacaklar.
Kötü Olamaz mı?
Kolaylık ve ekonomik gerçekçilik dogmatizmi yenerken, kripto bugün olduğundan çok daha farklı görünecek. İyi haber şu ki, bu dönüşümün bir parçası olarak, çok daha kullanışlı hale gelecek. Ve bu daha fazla merkeziyetçilik ile gelebilirken, temel protokollerin açık kaynaklı ve çatallanabilir olması, bazı oyuncular ne kadar büyük olursa olsun, mevcut durumdan daha fazla birlikte çalışabilirlik sağlamak için daha fazla baskı ile karşılaşacakları anlamına geliyor.
Ayrıca, kripto protokollerinin yeni pazar tasarımı ve teşviklere olanak tanıması nedeniyle, nihai çözümün internet protokolleri için tam olarak gerçekleştirilemeyen bir şey olabileceği mümkündür; bu protokollerin yerleşik para kazanma mekanizmaları yoktu. Her ne olursa olsun, merkezileşme ortaya çıktığında, bazı zeki bir geliştirici grubu bunu tersine çevirmek için sıkı çalışacak ve döngü tekrar edecektir.