Thảo luận về chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT liên kết giữa AAVE, Pendle và Ethena
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi đã xuất hiện một chiến lược đáng chú ý, sử dụng sUSDe của Ethena, PT-sUSDe của Pendle và cho vay AAVE để thực hiện giao dịch chênh lệch đòn bẩy. Mặc dù một số nhà lãnh đạo ý kiến DeFi tỏ ra lạc quan về điều này, nhưng thực tế chiến lược này vẫn tồn tại một số rủi ro bị bỏ qua, đáng để chúng ta thảo luận sâu.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này tích hợp ba giao thức DeFi:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lợi, sử dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro thấp để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token thu nhập biến đổi thành PT giống như trái phiếu không lãi suất và chứng nhận thu nhập YT.
AAVE: Giao thức cho vay phi tập trung, người dùng có thể thế chấp tiền điện tử để vay các loại tiền khác.
Quy trình hoạt động cụ thể là: người dùng nhận được sUSDe, đổi qua Pendle để lấy PT-sUSDe với tỷ lệ lãi suất cố định, sau đó gửi PT-sUSDe vào AAVE làm tài sản thế chấp, vay USDe hoặc các đồng stablecoin khác, tăng cường đòn bẩy theo chu kỳ. Lợi nhuận chủ yếu được quyết định bởi tỷ lệ lợi nhuận cơ bản của PT-sUSDe, số lần đòn bẩy và chênh lệch lãi suất AAVE.
Tình trạng chiến lược và tình hình tham gia của người dùng
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này nhanh chóng được người dùng DeFi ưa chuộng. Hiện tại tổng cung của hai loại tài sản PT được AAVE hỗ trợ đã đạt khoảng 1 tỷ USD. Lấy ví dụ về PT sUSDe July, trong chế độ E-Mode tỷ lệ đòn bẩy tối đa có thể đạt khoảng 9 lần, tỷ suất sinh lợi lý thuyết cao nhất có thể đạt 60.79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Từ tình hình tham gia thực tế, tổng số quỹ trong bể tài chính PT-sUSDe trên AAVE là 450 triệu đô la Mỹ do 78 nhà đầu tư cung cấp, trong đó các đại gia chiếm tỷ lệ rất cao và thường áp dụng đòn bẩy cao. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, quy mô vốn từ 3.3 triệu đến 10 triệu đô la Mỹ.
Rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bị coi thường
Mặc dù nhiều phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro rất thấp, thậm chí được gọi là "arbitrage không rủi ro", nhưng thực tế rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bị xem nhẹ.
Tài sản PT có khái niệm về thời gian tồn tại, việc rút tiền sớm cần phải thông qua giao dịch chiết khấu tại Pendle AMM, do đó giá tài sản PT sẽ biến động theo giao dịch. AAVE áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến, giúp giá oracle theo dõi sự thay đổi cấu trúc lãi suất PT, đồng thời tránh được rủi ro thao túng thị trường ngắn hạn.
Điều này có nghĩa là khi tỷ lệ lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc thị trường ngắn hạn đồng nhất tăng/giảm, giá của AAVE oracle sẽ thay đổi tương ứng, từ đó tạo ra rủi ro tỷ lệ chiết khấu. Nếu tỷ lệ lãi suất PT tăng dẫn đến giá tài sản giảm, tỷ lệ đòn bẩy quá cao có thể phải đối mặt với rủi ro thanh lý.
Do đó, người tham gia cần hiểu cơ chế định giá PT tài sản của AAVE, điều chỉnh đòn bẩy một cách hợp lý để cân bằng rủi ro và lợi nhuận:
Khi ngày đáo hạn đến gần, ảnh hưởng của giao dịch trên thị trường đến giá càng nhỏ, tần suất cập nhật của oracle AAVE cũng sẽ giảm, và rủi ro tỷ lệ chiết khấu sẽ giảm tương ứng.
Khi chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất của oracle vượt quá 1% và kéo dài trên heartbeat, sẽ kích hoạt cập nhật giá. Điều này cung cấp một khoảng thời gian để điều chỉnh đòn bẩy nhằm tránh việc thanh lý.
Tổng thể mà nói, chiến lược khai thác đòn bẩy PT của AAVE+Pendle+Ethena không phải là không có rủi ro, rủi ro tỷ lệ chiết khấu tài sản PT vẫn tồn tại. Người tham gia cần đánh giá khách quan rủi ro, kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy một cách hợp lý, tránh sự thanh lý do quá mức.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích rủi ro chiến lược đòn bẩy PT liên kết AAVE+Pendle+Ethena
Thảo luận về chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT liên kết giữa AAVE, Pendle và Ethena
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi đã xuất hiện một chiến lược đáng chú ý, sử dụng sUSDe của Ethena, PT-sUSDe của Pendle và cho vay AAVE để thực hiện giao dịch chênh lệch đòn bẩy. Mặc dù một số nhà lãnh đạo ý kiến DeFi tỏ ra lạc quan về điều này, nhưng thực tế chiến lược này vẫn tồn tại một số rủi ro bị bỏ qua, đáng để chúng ta thảo luận sâu.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này tích hợp ba giao thức DeFi:
Ethena: Giao thức stablecoin sinh lợi, sử dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro thấp để nắm bắt tỷ lệ phí bán khống trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Pendle: hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token thu nhập biến đổi thành PT giống như trái phiếu không lãi suất và chứng nhận thu nhập YT.
AAVE: Giao thức cho vay phi tập trung, người dùng có thể thế chấp tiền điện tử để vay các loại tiền khác.
Quy trình hoạt động cụ thể là: người dùng nhận được sUSDe, đổi qua Pendle để lấy PT-sUSDe với tỷ lệ lãi suất cố định, sau đó gửi PT-sUSDe vào AAVE làm tài sản thế chấp, vay USDe hoặc các đồng stablecoin khác, tăng cường đòn bẩy theo chu kỳ. Lợi nhuận chủ yếu được quyết định bởi tỷ lệ lợi nhuận cơ bản của PT-sUSDe, số lần đòn bẩy và chênh lệch lãi suất AAVE.
Tình trạng chiến lược và tình hình tham gia của người dùng
Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này nhanh chóng được người dùng DeFi ưa chuộng. Hiện tại tổng cung của hai loại tài sản PT được AAVE hỗ trợ đã đạt khoảng 1 tỷ USD. Lấy ví dụ về PT sUSDe July, trong chế độ E-Mode tỷ lệ đòn bẩy tối đa có thể đạt khoảng 9 lần, tỷ suất sinh lợi lý thuyết cao nhất có thể đạt 60.79%( không bao gồm phần thưởng điểm Ethena).
Từ tình hình tham gia thực tế, tổng số quỹ trong bể tài chính PT-sUSDe trên AAVE là 450 triệu đô la Mỹ do 78 nhà đầu tư cung cấp, trong đó các đại gia chiếm tỷ lệ rất cao và thường áp dụng đòn bẩy cao. Tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, quy mô vốn từ 3.3 triệu đến 10 triệu đô la Mỹ.
Rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bị coi thường
Mặc dù nhiều phân tích cho rằng chiến lược này có rủi ro rất thấp, thậm chí được gọi là "arbitrage không rủi ro", nhưng thực tế rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể bị xem nhẹ.
Tài sản PT có khái niệm về thời gian tồn tại, việc rút tiền sớm cần phải thông qua giao dịch chiết khấu tại Pendle AMM, do đó giá tài sản PT sẽ biến động theo giao dịch. AAVE áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến, giúp giá oracle theo dõi sự thay đổi cấu trúc lãi suất PT, đồng thời tránh được rủi ro thao túng thị trường ngắn hạn.
Điều này có nghĩa là khi tỷ lệ lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc thị trường ngắn hạn đồng nhất tăng/giảm, giá của AAVE oracle sẽ thay đổi tương ứng, từ đó tạo ra rủi ro tỷ lệ chiết khấu. Nếu tỷ lệ lãi suất PT tăng dẫn đến giá tài sản giảm, tỷ lệ đòn bẩy quá cao có thể phải đối mặt với rủi ro thanh lý.
Do đó, người tham gia cần hiểu cơ chế định giá PT tài sản của AAVE, điều chỉnh đòn bẩy một cách hợp lý để cân bằng rủi ro và lợi nhuận:
Khi ngày đáo hạn đến gần, ảnh hưởng của giao dịch trên thị trường đến giá càng nhỏ, tần suất cập nhật của oracle AAVE cũng sẽ giảm, và rủi ro tỷ lệ chiết khấu sẽ giảm tương ứng.
Khi chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất của oracle vượt quá 1% và kéo dài trên heartbeat, sẽ kích hoạt cập nhật giá. Điều này cung cấp một khoảng thời gian để điều chỉnh đòn bẩy nhằm tránh việc thanh lý.
Tổng thể mà nói, chiến lược khai thác đòn bẩy PT của AAVE+Pendle+Ethena không phải là không có rủi ro, rủi ro tỷ lệ chiết khấu tài sản PT vẫn tồn tại. Người tham gia cần đánh giá khách quan rủi ro, kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy một cách hợp lý, tránh sự thanh lý do quá mức.