以太坊儲備戰略新趨勢：機構參與者轉變爲"大礦工"

隨着比特幣市場逐漸成熟，一些早期入場的機構已經牢牢佔據了話語權，新加入的機構難以復制他們的成功模式和資本回報。在這種情況下，越來越多的企業開始將目光轉向以太坊。與單純追求資產增值不同，以太坊爲機構提供了另一種參與方式：通過質押不僅可以獲得穩定可持續的鏈上收益，還能讓這些機構質押者以"礦工"的身分深度參與生態建設，同時推動整個質押領域向更加合規化和規模化的方向發展。

機構布局以太坊：從資產儲備到質押"大礦工"

比特幣再次創下歷史新高，其背後的推動力已從散戶轉向機構的共同努力。現貨ETF的獲批爲華爾街提供了合規入場的渠道，而一些上市公司將比特幣列爲財務儲備資產後實現了帳面資產的大幅增值，獲得了資本市場的高度認可，並提升了比特幣作爲資產配置選擇的可信度，進而吸引更多機構效仿入場。

然而，比特幣的儲備故事已經趨於成熟。早期入場者擁有先發優勢、話語權和資金優勢，其模式已難以被復制，這使得後來者很難通過配置比特幣實現類似的品牌溢價和市場認同。對大多數入場的傳統機構而言，配置比特幣更像是一種資產的多元化配置，而非增長戰略。

新的增長點和戰略機會正逐漸向以太坊轉移，越來越多的機構開始實施以太坊儲備策略。但在儲備邏輯上，比特幣和以太坊走了不同的路線。

在比特幣網路中，新產出的比特幣通過挖礦獎勵直接發放給礦工。從持幣比例的角度來看，如果機構不是礦工，就必須不斷買入比特幣才能維持相對持倉比例不被稀釋。而在以太坊網路中，自從轉向PoS共識機制後，只要質押ETH並參與網路驗證，就可以獲得新增ETH作爲獎勵。對機構來說，通過質押ETH可以對沖因新增ETH帶來的稀釋風險。數據顯示，截至7月18日，已有3580萬枚ETH被質押，質押者的年化收益率爲2.8%，而非質押者則面臨約1.4%的年化銷毀率。

這意味着，相比於購買比特幣後等待增值，以太坊的儲備機構可以通過參與網路獲利。多家上市機構已經率先行動，開啓了以太坊戰略儲備嘗試並初見成效，其中一些機構更是從比特幣轉向以太坊進行戰略儲備轉型。對於這些機構而言，ETH不僅是帳面資產，更是參與生態的生產性資產，也是他們成爲機構"礦工"的通道。

以太坊的銷毀機制進一步強化了這一邏輯。當網路活躍度高時，銷毀的ETH數量增加。如果銷毀的ETH超過新發行的ETH，網路將進入通縮狀態。這不僅增強了ETH的稀缺性，也提升了質押者和驗證者的實際收益，包括MEV和手續費收入，強化了ETH的資產內在價值。

可以預見，隨着更多機構湧入並參與以太坊質押市場，他們將不再只是市場的資金提供者，更將擔任大礦工的角色。

目前，以太坊的戰略儲備布局仍處於早期階段，對想要打造財務話語權的公司而言，ETH仍是一場尚未被壟斷的公平競賽。

以太坊質押邁入機構時代，質押領域迎來新機遇

隨着以太坊市場日益機構化，質押市場也將從加密原生轉向機構驅動，並走向合規化和規模化的新階段。

除了一些機構通過自由儲備資產積極參與質押外，ETF發行商也在加速推進布局。近幾個月來，多家以太坊現貨ETF發行商均向監管機構提交了添加質押功能的申請。

一旦這些ETF機構流動性大量湧入，將進一步擴大乙太坊質押領域的市場規模。數據顯示，截至7月18日，以太坊上的流動性質押領域的總鎖倉價值（TVL）達516.2億美元，接近歷史新高，較4月低點上漲了142.5%。

有業內人士指出，以太坊的幣股企業還有兩個特別的融資便利，除了將質押收益作爲現金流可支持付息融資，還可通過質押收益和鏈上DeFi運作，作爲估值模型的另一個維度，比純NAV模型可能有更大溢價。例如，目前有機構計劃與合作夥伴合作，將ETH儲備投入借貸、流動性提供和再質押等DeFi基礎業務中；也有機構利用DeFi平台進行借貸等。這意味着，質押和其他DeFi領域可能迎來價值重估。

盡管機構態度逐漸轉爲積極，但也對協議的安全、合規以及流動性管理能力提出了高標準要求。目前，多個機構有着明確的質押合作方選擇標準，比如在質押申請文件中選擇特定平台作爲合作方，展現出對其合規能力和技術可靠性的要求；也有機構採用多元合作方式，通過多個服務商進行質押業務。這類策略表明，機構在部署質押業務時更加重視風險分散與服務商能力，可能導致中小節點的質押協議進一步邊緣化。

目前，以太坊流動性質押市場呈現出明顯的頭部效應。截至2025年7月18日，整個流動性質押領域TVL達到516.2億美元，接近歷史新高。其中，某協議佔據主導地位，TVL超過331.8億美元，市場份額超過60%，遙遙領先於其他協議。其他一些協議形成第二梯隊，TVL均在10億美元級別。其餘項目的TVL多處於數千萬美元甚至更低的水平。除此之外，以太坊質押項目還包括一些覆蓋再質押、基礎設施和LSTfi等細分領域的協議。

從各路機構加速入場到ETF發行商持續推進，以太坊的市場情緒已被點燃，但儲備敘事能否持續支撐質押市場的持續發展，還需要時間和實踐的檢驗。