ラテンアメリカのステーブルコイン市場を透視する：実用性が王、ブラジルとメキシコがローカライズエコシステムをリード

著者：フィリッポ・アルマーニ

コンパイラ: Tim, PANews

PANews編集部より：この記事は『The Money Layer: LATAM Crypto 2025 Report』の第3部、すなわちステーブルコインの部分から選ばれたもので、主にラテンアメリカのローカルステーブルコインの発展状況に焦点を当てています。以下は翻訳内容です。

ステーブルコインは、ラテンアメリカのオンチェーン経済発展の支柱となっています。ドル建てのステーブルコインと現地通貨のステーブルコインは、ボラティリティのある資産に取って代わり、暗号アプリケーションの中心となり、数倍の成長を維持しています。

重要なポイント：

• 2025年7月、USDTとUSDCはすべての取引所の送金量の90％以上を占め、2022年の約60％の割合から大幅に増加した。
• ブラジルは、ローカルステーブルコインの数と全体の取引量の両方でリーダー的存在です。2025年7月までに、ブラジルレアルのステーブルコイン取引額は9億600万ドルに達し、2024年の年間総額9億100万ドルにほぼ並び、現在の成長率を考慮すると年間取引量は約15億ドルに達する見込みです。
• メキシコペソに連動するステーブルコイン（MXNB + MXNe）は、2025年7月に総時価総額が約3400万ドルに達し、2024年7月の100万ペソ（約5.3万ドル）から約638倍の年成長を実現します。
• ヘッドブロックチェーン上のネイティブステーブルコイン：Polygon (BRLA, BRZ), Celo (cREAL), Base (MXNe), および Arbitrum (MXNB)

体

ステーブルコインは、ラテンアメリカにおける暗号通貨の採用の金融基盤となっており、その適用シーンは投機にとどまりません。ラテンアメリカ全体で、ステーブルコインは貯蓄手段、支払いチャネル、国境を越えた送金の道、インフレーションヘッジの手段として機能し、最も実用的で広く利用されている暗号通貨の形態となっています。現在、ラテンアメリカにおける実際のシーンでのステーブルコインの適用は世界をリードしています。Fireblocksが発表した『2025年ステーブルコイン現状報告書』によると、71%の回答者がステーブルコインを使用して国境を越えた支払いを行っており、100%の企業がステーブルコイン戦略を導入、テスト中、または準備中です。同様に重要なのは、92%の受訪機関がそのウォレットおよびAPIインフラストラクチャがステーブルコインの操作をサポートしていると述べており、これは市場の需要を裏付けると同時に技術の成熟度を浮き彫りにしています。ラテンアメリカの数百万人にとって、ステーブルコインはドルと同等のデジタル同等物となり、手の届くインフレーションヘッジの手段であるだけでなく、資本規制を回避するための有効な手段でもあります。多くの場合、これは人々がドル化された資産を保有する唯一の実行可能な手段です。

アルゼンチン、ブラジル、コロンビアなどの国々では、ステーブルコインがビットコインを超えて日常的に使用される主要な暗号資産となっています。これは主にその価格の安定性と米ドルの価値に直接連動する特性によるものです（「2025年ステーブルコインの現状レポート」、Fireblocks）。取引所の送金量では、USDCとUSDTが90％以上を占めています。アルゼンチンの例を挙げると、2024年にはBitsoプラットフォームで72％の暗号資産購入がこの2種類のステーブルコインから来ており、ビットコインはわずか8％に過ぎません（Bitso 2024年データ）。コロンビアでも類似の傾向が見られ、米ドルの銀行口座の規制と持続的な通貨の変動に制約されて、同国のステーブルコイン購入の割合は48％に達しています。ブラジルの変化はさらに顕著で、現地の取引所におけるステーブルコインの取引量は前年比207.7％増加し、他の暗号資産を大きく上回っています（Chainalysis 2024年10月）。送金以外では、2024年のラテンアメリカ地域における暗号資産購入の39％がステーブルコインに関わっており、前年の30％から大幅に増加しています（Bitso 2024年）。

ローカルステーブルコインの発展状況

ラテンアメリカでは、米ドルに連動した資産が依然としてステーブルコインの主流な利用形態であり（主にインフレ対策として）、過去2年間で現地通貨に連動したステーブルコインが爆発的な成長を遂げています。これらはブラジルレアルやメキシコペソなどの自国通貨に連動したトークンであり、国内の決済、オンチェーンビジネス活動、そして地域の金融システムとの接続においてますます広く利用されています。米ドルと現地通貨の複雑な交換プロセスを省くことで、これらのステーブルコインは商人とユーザーのコストを削減し、地域の貿易決済を加速させます。企業にとっては、ブラジルのPIXなどの決済システムに直接接続し、銀行を介さずに即時送金を実現し、同時に税務コンプライアンスの要件を満たすことができます。高インフレ経済体においては、これらのステーブルコインは「ブリッジアセット」としての役割を果たし、ユーザーは安定した現地通貨の価値単位で取引を行い、必要に応じて米ドルやその他の価値保存手段に交換してリスクヘッジを行うことができます。

ブラジルはこのトレンドの最も明確なケーススタディを提供しており、ブラジルレアルに連動するステーブルコインは驚異的な前年比の成長を示しています。取引活動量は2021年のわずか5000件から、2024年には140万件以上に急増し、2025年に入っても120万件の高水準を維持しており、4年前と比べて230倍以上の急増です。独立した送信者の数も指数関数的に増加しています：2021年の800未満から2025年には9万を超え、2023年以降にだけで11倍の成長を遂げました。オンチェーンのネイティブ送金量は2021年の約1.1億レアル（約2090万ドル、発表時の為替レートに基づく）から2025年7月にはほぼ50億レアル（約9億ドル）に跳ね上がり、2024年の年間総量にほぼ匹敵します。8月までのデータを含めると、2025年の送金総量は2024年の年間を超えています。この周縁的な実験から始まった革新は、わずか数年でブラジルのオンチェーン経済の中心的な柱に急速に成長し、取引規模、ユーザーベース、移転価値のいずれも数倍の爆発的成長を実現しました。

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2025年6月までに、ブラジルレアルにペッグされた5種類の異なるステーブルコインが活発に流通しており、市場の集中度を低下させ、エコシステムの成熟を示すものとなっています。その中で：フィンテック企業Transferoが発行したBRZは、ラテンアメリカ地域の銀行や決済機関にブロックチェーン基盤のソリューションを提供します；Celoパブリックチェーンが発行するcREALは、モバイルファーストのDeFi統合ソリューションを主打としています；BRLA DigitalとAveniaが開発したBRLAは、規制に準拠した法定通貨として暗号通貨の橋渡しサービスに重点を置いています；Mercado Bitcoin、Bitso、Foxbitなどの取引所アライアンスが支持するBRL1は、業界の共通基準の構築に尽力しています；BrazaグループのBBRLは、地域貿易および決済シーンにサービスを提供することを目指しています。

市場規模は成長しているものの、ブラジルレアルのステーブルコインはまだ初期の発展段階にあり、流通量は約2300万ドルです。

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Iporanga Venturesが最新の「ブラジルレアルステーブルコインレポート」で分析したところによれば、この分野の状況は急速に進化しており、現在のところ明確な市場リーダーは存在していませんが、プロジェクトレベルのデータを深く分析すると、特定のリーディングエッジ分野が見えてきます。

その中で、BRLAステーブルコインは「ユニーク送金者数」の指標で首位を占めており、最も広範なリテールユーザーのカバレッジを持っていることを示しています。

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cREALは送金数量において主導的な地位を占めており、これは小売および小額決済分野での初期の魅力を形成していることを反映しています。

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原生の送金量において、BRZは2024年の中頃まで絶対的なリーダーシップを維持していましたが、この状況はその年の後半に突然現れたcREALによって破られました。2025年初頭に入ると、BRLAの着実な成長に伴い、Celoの送金量の優位性は徐々に薄れていきます。続いて2025年7月、BBRLが衝撃的な姿勢で強力に登場しました。アクティブな送信アドレスの数は相対的に限られていますが、XRPL（XRP Ledger）での上場によって引き起こされた爆発的な成長により、単月の原生送金量の割合は約65%に急上昇しました。

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イーサリアムメインネットに集中するドル安定コインの発行と送金取引とは異なり、レアル安定コインの取引活動は主にLayer2ネットワークや他のパブリックブロックチェーンに集中しています。Polygonはネイティブ取引量とアクティブユーザー数で主導的なチャネルとなり、2025年7月には約7.4万件の取引（1.4万名の独立したユーザーが関与）を記録し、月間取引量は5億レアル（約5000万ドル）の歴史的な記録を達成しました。

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Celoは第2位にランクインし、213,000件の歴史的最高送金記録を保持しています。このピークは2024年12月に発生し、cREALの初期小売シーンと小額決済分野での急速な成長に起因しています。2025年には唯一の支払い者の数が減少しましたが、商人、アグリゲーター、資金プールを通じて形成されたスケール化された繰り返し支払いフローにより、Celoの取引量は相当な水準を維持しています。

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XRPLは注目すべき新興プレーヤーとして、2025年7月にブラジルレアルのステーブルコイン（BBRL）が導入された後、爆発的な成長を遂げます。送金件数は5月の100件余りから7月には約3000件に急増し、ネイティブ取引額は約11.6億ブラジルレアルに達し、高価値の新たなチャネルが形成されていることを示しています。

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Baseチェーンは2025年に安定した成長傾向を示し、6月にピークに達しました。一方、BNBチェーンは2022年以降、送金量とアクティブアドレス数が大幅に減少し、市場シェアは継続的に縮小しています。イーサリアムメインネットは間歇的に大口の低頻度送金を処理するのみで、その効果は限られていますが、BRZトークンは2023年末から2024年初頭にかけて、一時的にこのネットワークの取引活動を主導しました。

元データを除いて、Iporanga Venturesの報告はブラジルにおけるステーブルコインの実用シーンと高価値駆動特性を明らかにしています：B2B決済が市場をリードし、企業はステーブルコインを使用して海外のサプライヤーや従業員に支払いを行い、再び国内のPIXシステムを利用してローカル決済を完了させます；クロスボーダー資金流入のシーンでは、ドルがブラジルレアルのステーブルコインに変換され、国内支払いが行われます。これらのステーブルコインは、ブラジルのトークン化された資産エコシステムの重要なインフラストラクチャーとなり、銀行のカストディなしでのオンチェーン決済を実現しています。ギグエコノミーや中小企業分野では、ステーブルコインが給与支払い、リスクヘッジ、資本保護機能を支え、CloudWalkのBRLCやMercado Pagoのドルステーブルコインなどの商人統合ソリューションが主流市場の普及を促進しています。

ブラジルは最も多様で成熟した法定通貨ステーブルコインエコシステムを持っており、メキシコペソのステーブルコイン市場はJuno、BitsoのMXNBとBraleのMXNeという2つの主要プロジェクトを中心に形成されています。これらは異なる発展の軌跡をたどっています。その中で、MXNBの流通モデルは2024年末の偶発的な規模の発行ピークから、2025年以降はより安定し、広範な流通パターンへと進化しています。

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MXNBの2025年の成長は、日常的な使用シーンへの顕著な移行を示しています。2025年7月、このプラットフォームでは179件の送金が完了し、70人の独立した送信者が関与しました。これは、前年同期の46件の送金および21人の送信者と比較して、それぞれ339％および290％の急増です。

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2025年1月に取引量がピークに達した際、少ない取引で1450万メキシコペソ（この記事執筆時の為替レートで約75万ドル）を達成しましたが、同年7月にはわずか48万メキシコペソ（約2.5万ドル）の取引量で、より多くの小額決済からのものでした。平均単価は2024年7月の約2.87万メキシコペソから3600メキシコペソに減少しました。この変化は明らかな移行方向を伴っています：すなわち、Arbitrumへの移行です。2024年には、約99%の送金がイーサリアム上で行われていましたが、2025年第二四半期以降、約94%の送金がArbitrumに移行し、低料金のレイヤー2ソリューションのチャネルがデフォルトの選択肢となっています。

MXNeはBraleによって発行されましたが、逆行し、Baseチェーン上で独占的に運営することによって、メキシコペソにペッグされたステーブルコインの中で最大の取引量に成長しました。

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上記の活動は2025年3月にピークに達し、その月に274名の送金者が3367件の送金を行いました。後の取引頻度は減速しましたが、総送金額は引き続き上昇しました。2025年7月には158名の送金者から2148件の送金が行われ、約6.377億メキシコペソの歴史的な新記録を達成しました。そのため、平均取引規模は約29.7万ペソに上昇し、大口取引や機関による運営の可能性があることを示しています。

対比は非常に明確です：MXNBは現在、小額小売決済シーンを支配しており、MXNeは大額決済に特化しています。ブラジルレアルのより分散したエコシステムに比べ、メキシコ市場は依然としてこの2つの発行体と少数の決済チャネルに集中していますが、流動性の成長を妨げることはありません。2025年中頃から、メキシコペソ通貨ペアのDEX取引量は急速に首位に上昇し、市場構造がますます成熟していることを示しています。

DEXの流動性と取引モデル

ラテンアメリカ地域のブラジルレアルとメキシコペソに連動したステーブルコインのアプリケーションは、支払いの範囲を超え、現地通貨とグローバルなステーブルコインとの間にオンチェーンの外国為替通路を形成し、DEX上で実質的な流動性支援を構築しています。

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BRL関連資産の中で、cREALは核心的な取引ハブです。その最大の取引ペアであるCELO–cREALの累積取引量は約1.26億ドルに達し、CeloのネイティブDEXエコシステムの深い流動性によって支えられています。cREALは、主流のクロスステーブルコイン市場にもアンカーされています：cREAL–USDT（8770万ドル）、cREAL–cUSD（5910万ドル）、およびcEUR–cREAL（4860万ドル）やcKES–cREAL（2490万ドル）などの非米ドル取引ペアもあり、cREALはブラジルレアルの法定通貨の通路としてだけでなく、複数通貨の交換の基軸通貨としての二重機能を十分に示しています。しかし、2024年11月に8000万ドルの月間取引量のピークを記録した後（当月のステーブルコイン総取引量の85%を占める）、cREALの月間DEX取引量は継続的に低下し、2025年7月には500万ドルにまで落ち込み、2024年7月の水準に戻りました。

BRLAは現在、主要なドルの通路となっており、BRLA-USDC（9750万ドル）とBRLA-USDT（2130万ドル）の取引量が上位にあります。2025年3月以降、BRLA-USDCはこのデータセット内で安定コインを除くドル建てDEX取引ペアの中で常に最も取引量が高いものであり（2025年5月にはMXNB取引ペアが一時的に超えたことがありました）、BRLAはcREALの歴史的ピークトレード量には達していないものの、2025年7月にはBRLA取引ペアの総取引額が900万ドルに達し、ほぼ同時期のcREALの取引量の2倍に相当し、2024年7月の自身の取引量からは2倍の成長を遂げました。

BRZは安定しており、高度に統合されています。流動性は主にBRZ-USDC（1510万ドル）、BRZ-USDT（1470万ドル）、およびBRZ-BUSD（約910万ドル）の3つの取引ペアに分布しています。ブラジルレアルのステーブルコインの中で、BRZは最も広範な取引ペアの組み合わせを持っています。取引量はcREALやBRLAよりも依然として低いものの、2024年7月の2.6万ドルから2025年7月の300万ドルへと連続的に増加しており、同年4月には477万ドルのピークを記録しました。

2025年5月、大規模な取引と流動性の急増が発生した際、メキシコペソに連動するステーブルコインMXNBの最大取引ペアMXNB-WAVAX（2970万ドル）とMXNB-USDC（1860万ドル）の取引量が急増しました。その後、メキシコペソの取引ペアは引き続き強い勢いを保ち、現在でも3つのMXN取引ペアが現地のステーブルコインDEX取引量ランキングのトップ10にランクインしており、この急増が一時的な現象ではないことを示しています。

MXNeはBase上でのみ動作し、その流動性はMXNe-USDC取引ペア（約1830万ドルの価値）に集中しています。そのDEXでの取引量は、2025年3月の113万ドルから7月の660万ドルへと着実に増加しており、これはBaseが地元のステーブルコインをドル資金プールに統合する戦略を推進していることと一致しています。興味深いことに、MXNeはオンチェーンの送金量ではMXNBを上回っていますが、MXNBはDEX取引量がより高いです。これは、MXNeが主に高価値の送金とドルエコシステムへの統合の役割を果たし、MXNBはオンチェーンの活発な取引領域に集中していることを示しています。

BRL1とBBRLのDEX取引量は依然として低水準を維持しており、異なる通貨間のステーブルコイン取引活動も同様に少なく、顕著な活発度を示す取引ペアは3組のみです。その中で取引量が最も多いBRLA–BRZの組み合わせは、2025年4月に約40万ドルのピークを達成しました。

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ステーブルコインの取引量は少数のプラットフォームに高度に集中しており、各プラットフォームは特定のローカルステーブルコインエコシステムに結び付けられています。Uniswapは4億2600万ドルの総取引量で流動性の覇者として位置を保っており、イーサリアムおよびLayer 2上のブラジルレアルとメキシコペソにペッグされたステーブルコイン市場で中心的な地位を占めています。各ネイティブチェーンのDEXは、それぞれのステーブルコイン分野で絶対的な優位性を保持しています：Trader Joe（5280万ドル）およびPancakeSwap取引所（1330万ドル）は、AvaxチェーンおよびBNBチェーン上のBRZの流動性を独占しており、Mento（5080万ドル）はCeloチェーン上のcREALの専用取引プラットフォームです。1inchの指値注文プロトコルは異なる運用メカニズムを採用しており、その位置付けは流動性提供者というよりも集約決済層に近いものであり、主に大口の一回限りのスワップ取引を処理することに表れています。

2025年の最も顕著な発展の一つは、Aerodromeの台頭です。このプラットフォームの累計取引量は2580万ドルに達しており、その取引量はほぼすべて第二四半期以降のMXNe-USDC取引から来ています。AerodromeはBase上のネイティブステーブルコインの中核インフラとして機能しており、そのBaseチェーン内での役割はCeloエコシステムにおけるMentoの位置付けに類似しています。Carbon DeFi（480万ドル）、Pharaoh（195万ドル）、およびBalancer（約180万ドル）などの規模は小さいが注目に値する取引所は、分散型またはニッチなクロスアセットプールにサービスを提供しています。全体的に、チェーン上のネイティブステーブルコインの流動性は絶対値で持続的に増加しており、これに伴いチェーンネイティブのDEXインフラストラクチャとの深い結びつきが進んでいます。そして、Aerodromeの急速な台頭は、2025年にこのトレンドを最も明確に体現する典型例と言えるでしょう。

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ステーブルコインの流動性モデルは、依然としてそのネイティブチェーンおよび主要なDEXの深い結びつきと関連しています。Celoは3.63億ドルの総取引量で首位に立ち、Mentoプラットフォーム上のcREAL–cUSD、USDCの取引が絶対的な主導権を握っています。この取引ペアは2024年7月から2025年2月の期間において、米ドル建て取引量で継続的にリードしています。Polygonは1.36億ドルで2位にランクインし、UniswapおよびQuickSwapを通じて多様なブラジルレアルのステーブルコイン流動性（特にBRLAおよびBRZ）を提供し、ステーブルコインの移転とDeFi、決済エコシステムの二重機能を強調しています。Avalancheは約5480万ドルで3位にランクインし、主にTrader Joeの2025年5月のMXNB–WAVAX取引の急増によって推進されています。Uniswap、Pharaoh、および1inchのリミットオーダープロトコルは、ブラジルレアルおよびメキシコペソ市場に流動性をさらに補充しています。Baseは約2620万ドルで続き、その流動性はほぼすべてAerodromeプラットフォームのMXNe–USDC取引から来ており、この取引量はBaseが2025年に地元のステーブルコインに注力する戦略と同期して増加しています。

核心要点は非常に明確です：ローカルステーブルコインはDEXの流動性にエコシステムのアンカー特性を持ち、各メインストリームのパブリックチェーンは自らのメインネット資産を少数の主要な取引所とペアリングします。2025年の2つの爆発的成長ケース：Trader JoeはAvalancheチェーン上でMXNBを運営し、AerodromeはBase上でMXNeを運営しています。これは、ローカルステーブルコインが戦略的重要性を持つときに、チェーン上のアプリケーションエコシステムと取引所の主導的地位がどのように相互に促進され、強化されるかを生き生きと示しています。

ブラジルとメキシコを除くラテンアメリカの他のいくつかの国でも、地元のステーブルコインの導入が試みられていますが、ほとんどは依然として初期の発展段階や限られた試験運用の状態にあります。アルゼンチンでは、極端な通貨の変動がTransferoのARZやNum FinanceのnARSなどのペソにリンクしたトークンが持続的な注目を集めるのを妨げています。コロンビアでは、nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）、COPW（Bancolombia）など、複数のステーブルコインプロジェクトが立ち上げられており、ターゲット顧客は送金と国内決済の分野ですが、採用率は依然として低いです。チリのBase上のCLPD（オンチェーンペソ）やペルーのnPEN（Num Finance）、sPEN（AnclapによるStallerチェーン開発）も同様にニッチな分野に限定されており、使用シーンは主に試験プロジェクトや特定の決済チャネルに集中しています。これらのプロジェクトはこの地域の興味の高まりを反映していますが、その取引量は依然として限られており、特に通貨の安定性と規制の明確さが普及を促進する上での重要な役割を果たすことを強調しています。