によって書かれた arndxt, Crypto KOL
コンパイル:Felix、PANews
これは流動性主導の強気市場ですが、従来の意味での流動性ではありません。
米連邦準備制度は引き締め政策を採用し、財政刺激効果は徐々に薄れている。しかし、リスク資産は依然として急騰している。なぜか？それは、経済のトップレベルで AI によって駆動される資本利益と資本支出が段階的に減少している一方で、暗号通貨財庫会社（TCos）が新しい伝達メカニズムを設計し、株式市場の楽観的な感情を迅速にオンチェーンの買い注文に変換できるからである。
このフライホイールは、超大規模な資本支出が転換するか、ETFの需要が停滞するまで、弱い季節的要因やマクロ経済のノイズに耐えることができます。
個人的な意見は以下の通りです：
流動性の源の変化：それはFRBや財務省からではなく、AIの超大規模企業の株式収益と資本支出から来ている。NVIDIA（NVDA）とマイクロソフト（MSFT）の富の効果に加え、1000億ドルを超える資本支出の波が労働力、供給業者、そして何よりも個人投資家のポートフォリオに波及し、リスクを曲線から引き出し、暗号化市場に流入している。
暗号化通貨の新しい買い手：TCos（MicroStrategy がビットコインに対して、Bitmine や他の企業がイーサリアムに対して）現物トークンに公共株式資本を引き入れる架け橋です。これは前回のサイクルで不足していた構造的な買い手です。
マクロ逆流は現在制御可能：マクロデータには粘着性インフレリスク（関税、賃金、ドル）と労働市場の疲弱の兆候が現れていますが、AI生産性の選択肢 + 暗号化通貨の規制の好材料がリスクプレミアムを圧縮しています。
資本利益→リスクローテーション：S&P 500指数の評価が高すぎる（予想PERが高め）につれて、個人投資家の資金が損失を抱えるテクノロジー株、高い空売りポジションの組み合わせ、及び暗号通貨に移動している。
資本支出を流動性として：超大規模企業の記録的支出は、民間部門の流動性ポンプの役割を果たし、資金がサプライヤー、従業員、株主に流れ、その後市場に戻る。
副作用：AIインフラの構築（データセンター、チップ、電力）は現在、投資の増加として現れており、将来的には生産性の向上を示すことになります。時間的な遅れ→富の効果が即座に現れます。
「初代」から価格追随型 TCos へ：初期の TCos（例えば Saylor）は価格に敏感ではありませんでした。新興の ETH 中心の TCos は価格を追求し、重要な価格帯を守りながら、上流の株式価値を加速させる際に突破を図ります。
反身循環：株式ファイナンス→準備資産の購入（BTC/ETH）→トークン価格の上昇→TCosの株式上昇→資本コストの低下→繰り返し。これがフライホイール効果です。
致命的な弱点：防御レベル間のギャップ。もしETF / 個人投資家が中間のギャップを埋められない場合、突破の試みが失敗し、伝統的な金融会社（TCos）が現金を保持せざるを得なくなり、価格は急速に戻るでしょう。
暗号化通貨の規制緩和とより友好的な姿勢が伝統的金融（TradFi）の資金調達のチャネルを解放しました。
関税「解決策」はただの蜃気楼に過ぎない：企業は依然として将来の関税の動向を正確に判断できない。不確実性が企業を金融化傾向にさせ、資本支出ではなく資産を追い求める資金が増えている。
イーサリアムの現状（およびその上昇理由）
L2に対する長年のパフォーマンスが劣っていた後、国債の需要とETFの資金流入がETHに転換点をもたらしました。
「カップ理論」の視点：価格を求める ETH 取引会社（TCos）は 3000ドル、3300ドルから 3500ドル、4000ドルを守る；個人投資家（ETF）は中間の空白を埋める必要がある。約 270 億ドルの需要が段階的に実現すれば、現在の市場は継続できる。しかし、そうでなければ、価格の変動（カップの底の空隙）が問題になる。
個人的な意見：ETHの現在の購入者層は以前のサイクルと比べて構造的な変化がありました。もはや「小口投資家 vs マイナー」ではなく、ETF + TCos vs 流動性ギャップとなっています。
マクロ：懸念の壁（そして市場がなぜ上昇しているのか）
インフレーション
サプライチェーンの圧力を調査：販売価格指数が3ヶ月連続で上昇（2022年8月以来の最高値）し、商品価格の圧力が高まっていることを示しており、これは関税の転嫁、ドルの弱含み、及び賃金の粘着性と一致しています。
解読：約4％の暗号化率は危機ではありませんが、利下げの複雑さを増すことになります。FRBは労働市場にひびが入らない限り、経済成長を促進する暗号化を容認することができます。
労働力
労働市場における若者の雇用不足率が急上昇しており（約 17%、三ヶ月の平均値）、これは経済サイクルの初期の警告信号です。若者は経済状況の変化を最初に感じ取ります。この状況がコア雇用分野に広がると、リスクが顕在化します。
成長、負債、AI
AIの財政的相殺効果：もし全要素生産性が今後数十年で基準レベルより50ベーシスポイント高い（人工知能シナリオ）場合、2055年には公共債務とGDPの比率は約113%になり、基準レベルは156%であり、一人当たりの実質GDPは約17%高くなる可能性があります。言い換えれば、AIは債務曲線を逆転させるのに十分な信頼できる成長のレバーです。
しかし、ラグ効果は非常に重要です：1980年代のコンピュータ資本支出から1990年代末の生産性の繁栄までの間に、AIの普及には時間が必要であることを示しています。今日、市場は未来の効率を過小評価しています。
関税と不確実性
政策の霧 = 価値評価の明確性リスク：不確定な税率、不明瞭な協定（EU / 日本）、免税の変動、そして法的挑戦が未来のコスト曲線を不明瞭にしています。これにより、最高財務責任者は長期的な実物資産よりも金融資産を保有する傾向が強くなり、皮肉なことに、これは市場を支える一方で、中期的なインフレリスクを高めています。
ベアマーケット vs. ブルマーケット
弱気要因
国庫の現金残高が減少し、バランスシート縮小（QT）が依然として制限されています。
9月は季節性が弱かった。
初期の労働市場は疲弊し、インフレが再び加速しています（関税 / 賃金）。
強気の要因
AI CapEx + Wealth Effectは、現在の流動性の源です。
暗号化政策の転換は、伝統的な金融の資金ゲートを開きました。
TCos/ETFの構造は、継続的な機械的な買い手です。
2026 年の連邦準備制度のハト派傾向は信頼できる先行指標です。
以上の通り：AI→個人投資家→TCos→現物というこのチェーンが完全に保たれれば、楽観的でいることができます。
いつ考えが変わりますか？
超大規模な資本支出の減少：AIインフラストラクチャの注文が明らかに減少しています。
ETF需要の停滞:資金流出が続いているか、セカンダリー・オファリングが破綻している。
TCoの株式ファイナンスウィンドウが閉鎖：ファイナンスラウンドの減少、発行の失敗、またはプレミアムと資産純資産比率の暴落。
労働市場の低迷:若者の雇用市場の弱さは、プライムエイジの雇用市場にも波及しています。
関税の影響→消費者物価指数：商品インフレが連邦準備制度に再び政策を引き締めさせ、利下げを行わせる。
サイクルポジショニング(NFA)
コア：高品質なAI複合型企業；選択的に重要な資産（計算、電力、ネットワーク）を保有する。
暗号化通貨：BTC はベータ版として、ETH は反射性ホイールとして。ディフェンスレベルを重視；両者の間に隙間があると仮定する。
リスク管理：ETFのフローデータ、TCoの発行カレンダー、および超大規模企業のガイドラインに基づいて規模調整を行います。防御レベルでポジションを増やし、フォローアップが不足している熱狂的なブレークアウトではポジションを減らします。
概要
本サイクルは2021年とは異なります。
それは、AI 株式収益と資本支出に起因する民間企業の流動性によって駆動されており、新しい会社構造を通じて暗号化に移され、ETF によって認められています。
フライホイールは実際に存在し、ピラミッドの頂点（超大規模企業）が運転を停止するまで回転し続けます。
この前に、最も抵抗の少ない道は依然として上（上昇）と右（横ばい）です。
11k 人気度
16k 人気度
14k 人気度
6k 人気度
2k 人気度
流動性ピラミッド：なぜ今回のブル・マーケットは持続可能なのか？
によって書かれた arndxt, Crypto KOL
コンパイル:Felix、PANews
これは流動性主導の強気市場ですが、従来の意味での流動性ではありません。
米連邦準備制度は引き締め政策を採用し、財政刺激効果は徐々に薄れている。しかし、リスク資産は依然として急騰している。なぜか？それは、経済のトップレベルで AI によって駆動される資本利益と資本支出が段階的に減少している一方で、暗号通貨財庫会社（TCos）が新しい伝達メカニズムを設計し、株式市場の楽観的な感情を迅速にオンチェーンの買い注文に変換できるからである。
このフライホイールは、超大規模な資本支出が転換するか、ETFの需要が停滞するまで、弱い季節的要因やマクロ経済のノイズに耐えることができます。
個人的な意見は以下の通りです：
流動性の源の変化：それはFRBや財務省からではなく、AIの超大規模企業の株式収益と資本支出から来ている。NVIDIA（NVDA）とマイクロソフト（MSFT）の富の効果に加え、1000億ドルを超える資本支出の波が労働力、供給業者、そして何よりも個人投資家のポートフォリオに波及し、リスクを曲線から引き出し、暗号化市場に流入している。
暗号化通貨の新しい買い手：TCos（MicroStrategy がビットコインに対して、Bitmine や他の企業がイーサリアムに対して）現物トークンに公共株式資本を引き入れる架け橋です。これは前回のサイクルで不足していた構造的な買い手です。
マクロ逆流は現在制御可能：マクロデータには粘着性インフレリスク（関税、賃金、ドル）と労働市場の疲弱の兆候が現れていますが、AI生産性の選択肢 + 暗号化通貨の規制の好材料がリスクプレミアムを圧縮しています。
資本利益→リスクローテーション：S&P 500指数の評価が高すぎる（予想PERが高め）につれて、個人投資家の資金が損失を抱えるテクノロジー株、高い空売りポジションの組み合わせ、及び暗号通貨に移動している。
資本支出を流動性として：超大規模企業の記録的支出は、民間部門の流動性ポンプの役割を果たし、資金がサプライヤー、従業員、株主に流れ、その後市場に戻る。
副作用：AIインフラの構築（データセンター、チップ、電力）は現在、投資の増加として現れており、将来的には生産性の向上を示すことになります。時間的な遅れ→富の効果が即座に現れます。
「初代」から価格追随型 TCos へ：初期の TCos（例えば Saylor）は価格に敏感ではありませんでした。新興の ETH 中心の TCos は価格を追求し、重要な価格帯を守りながら、上流の株式価値を加速させる際に突破を図ります。
反身循環：株式ファイナンス→準備資産の購入（BTC/ETH）→トークン価格の上昇→TCosの株式上昇→資本コストの低下→繰り返し。これがフライホイール効果です。
致命的な弱点：防御レベル間のギャップ。もしETF / 個人投資家が中間のギャップを埋められない場合、突破の試みが失敗し、伝統的な金融会社（TCos）が現金を保持せざるを得なくなり、価格は急速に戻るでしょう。
暗号化通貨の規制緩和とより友好的な姿勢が伝統的金融（TradFi）の資金調達のチャネルを解放しました。
関税「解決策」はただの蜃気楼に過ぎない：企業は依然として将来の関税の動向を正確に判断できない。不確実性が企業を金融化傾向にさせ、資本支出ではなく資産を追い求める資金が増えている。
イーサリアムの現状（およびその上昇理由）
L2に対する長年のパフォーマンスが劣っていた後、国債の需要とETFの資金流入がETHに転換点をもたらしました。
「カップ理論」の視点：価格を求める ETH 取引会社（TCos）は 3000ドル、3300ドルから 3500ドル、4000ドルを守る；個人投資家（ETF）は中間の空白を埋める必要がある。約 270 億ドルの需要が段階的に実現すれば、現在の市場は継続できる。しかし、そうでなければ、価格の変動（カップの底の空隙）が問題になる。
個人的な意見：ETHの現在の購入者層は以前のサイクルと比べて構造的な変化がありました。もはや「小口投資家 vs マイナー」ではなく、ETF + TCos vs 流動性ギャップとなっています。
マクロ：懸念の壁（そして市場がなぜ上昇しているのか）
インフレーション
サプライチェーンの圧力を調査：販売価格指数が3ヶ月連続で上昇（2022年8月以来の最高値）し、商品価格の圧力が高まっていることを示しており、これは関税の転嫁、ドルの弱含み、及び賃金の粘着性と一致しています。
解読：約4％の暗号化率は危機ではありませんが、利下げの複雑さを増すことになります。FRBは労働市場にひびが入らない限り、経済成長を促進する暗号化を容認することができます。
労働力
労働市場における若者の雇用不足率が急上昇しており（約 17%、三ヶ月の平均値）、これは経済サイクルの初期の警告信号です。若者は経済状況の変化を最初に感じ取ります。この状況がコア雇用分野に広がると、リスクが顕在化します。
成長、負債、AI
AIの財政的相殺効果：もし全要素生産性が今後数十年で基準レベルより50ベーシスポイント高い（人工知能シナリオ）場合、2055年には公共債務とGDPの比率は約113%になり、基準レベルは156%であり、一人当たりの実質GDPは約17%高くなる可能性があります。言い換えれば、AIは債務曲線を逆転させるのに十分な信頼できる成長のレバーです。
しかし、ラグ効果は非常に重要です：1980年代のコンピュータ資本支出から1990年代末の生産性の繁栄までの間に、AIの普及には時間が必要であることを示しています。今日、市場は未来の効率を過小評価しています。
関税と不確実性
政策の霧 = 価値評価の明確性リスク：不確定な税率、不明瞭な協定（EU / 日本）、免税の変動、そして法的挑戦が未来のコスト曲線を不明瞭にしています。これにより、最高財務責任者は長期的な実物資産よりも金融資産を保有する傾向が強くなり、皮肉なことに、これは市場を支える一方で、中期的なインフレリスクを高めています。
ベアマーケット vs. ブルマーケット
弱気要因
国庫の現金残高が減少し、バランスシート縮小（QT）が依然として制限されています。
9月は季節性が弱かった。
初期の労働市場は疲弊し、インフレが再び加速しています（関税 / 賃金）。
強気の要因
AI CapEx + Wealth Effectは、現在の流動性の源です。
暗号化政策の転換は、伝統的な金融の資金ゲートを開きました。
TCos/ETFの構造は、継続的な機械的な買い手です。
2026 年の連邦準備制度のハト派傾向は信頼できる先行指標です。
以上の通り：AI→個人投資家→TCos→現物というこのチェーンが完全に保たれれば、楽観的でいることができます。
いつ考えが変わりますか？
超大規模な資本支出の減少：AIインフラストラクチャの注文が明らかに減少しています。
ETF需要の停滞:資金流出が続いているか、セカンダリー・オファリングが破綻している。
TCoの株式ファイナンスウィンドウが閉鎖：ファイナンスラウンドの減少、発行の失敗、またはプレミアムと資産純資産比率の暴落。
労働市場の低迷:若者の雇用市場の弱さは、プライムエイジの雇用市場にも波及しています。
関税の影響→消費者物価指数：商品インフレが連邦準備制度に再び政策を引き締めさせ、利下げを行わせる。
サイクルポジショニング(NFA)
コア：高品質なAI複合型企業；選択的に重要な資産（計算、電力、ネットワーク）を保有する。
暗号化通貨：BTC はベータ版として、ETH は反射性ホイールとして。ディフェンスレベルを重視；両者の間に隙間があると仮定する。
リスク管理：ETFのフローデータ、TCoの発行カレンダー、および超大規模企業のガイドラインに基づいて規模調整を行います。防御レベルでポジションを増やし、フォローアップが不足している熱狂的なブレークアウトではポジションを減らします。
概要
本サイクルは2021年とは異なります。
それは、AI 株式収益と資本支出に起因する民間企業の流動性によって駆動されており、新しい会社構造を通じて暗号化に移され、ETF によって認められています。
フライホイールは実際に存在し、ピラミッドの頂点（超大規模企業）が運転を停止するまで回転し続けます。
この前に、最も抵抗の少ない道は依然として上（上昇）と右（横ばい）です。