文:プラティク・デサイコンパイル：ブロックユニコーン今日は、Strategy社（以前のMicroStrategy）の2025年第二四半期の財務報告書を詳しく探ります。これは、公正価値ビットコイン会計基準を採用した後、初めて正の純利益を達成した四半期であり、会社の歴史の中で最大の四半期利益の一つを創出しました。基本表現Strategyのビットコインキャッシュストラテジーは、2024年第2四半期の1.026億ドルの損失に対して100億ドルの純収入をもたらしました。これは、新会計基準下での140億ドルの未実現ビットコイン利益によって完全に推進されています。ソフトウェア事業は安定を保っていますが、二次的な地位にあり、収入は1.145億ドル（前年同期比2.7%増）で、利益率は縮小し、約3200万ドルの基盤運営収入を貢献しました。過激な資本調達が続いており、第二四半期には株式と優先株の発行を通じて680億ドルを調達し、ビットコインの保有量を597,325 BTCに拡大しました。これは流通供給量の3%に相当し、約644億ドルの価値があります。S 財報発表後、Strategy の株価は 8% 下落し、401 ドルから 367 ドルに下がりました。その後、株価は 370 ドル以上に回復しています。ストラテジー株の取引価格はビットコインの純資産価値を60%上回っており、これは投資家が1ドルのビットコインを保有するために1.6ドルを支払う必要があることを意味します。主要論点：ビットコイン価格が持続的に上昇し、資本市場が開かれたままであれば、Strategyのビットコイン金庫戦略は有効ですが、巨大な収益変動と希釈リスクを引き起こし、従来のソフトウェア指標は無関係になります。しかし、その初期の資金管理分野への参入は、Strategyにビットコイン価格の崩壊に対処するための十分な緩衝スペースを提供しました。財務パフォーマンス：ビットコインは主要な原動力ですStrategy Analyticsが発表したところによると、2025年第2四半期の純利益は100.2億ドルで、米国一般会計原則(GAAP)に準拠しており、昨年同期の1.026億ドルの純損失と対照的です。希薄化後の1株当たり利益は32.60ドルで、2024年第2四半期の損失は0.57ドルでした。純収入は前年同期比で9,870%増加し、これはほぼ完全に2025年1月に採用された公正価値会計基準に基づいて認識された140億ドルの未実現ビットコインの予期せぬ利益に起因しています。これは、旧会計制度との乖離を示しており、旧制度では企業はコストから減損価値を差し引いてBTC保有量を評価する必要があり、ビットコイン価格の上昇は帳簿に計上されず、価格の下落は減損引当金として計上されなければなりません。Strategyの運営事業収入と比較すると、この会計影響の規模はより明らかになります。Strategyの第2四半期の総収入はわずか1.145億ドルであり、これは会社が報告した純利益率が8700％を超えることを意味します。この異常な現象は完全に暗号通貨の上昇によって引き起こされています。ビットコインの再評価を除くと、基盤の運営収入は約3200万ドルで、ソフトウェア収入の健全な利益率は約28%ですが、暗号通貨の予期しない利益に対しては微々たるものです。GAAPに基づく営業収入は140.3億ドルに達し、前年同期の2億ドルの営業損失（旧会計基準に基づく巨額のビットコイン減損費用を含む）から大幅に改善しました。四半期の変動は非常に激しい。2025年の第一四半期には、ビットコインが3月に約82,400ドルに下落し、GAAPの純損失は422億ドルに達した。ビットコインが6月に107,800ドルに回復するにつれ、第二四半期には100億ドルの利益を上げ、前期比での黒字転換を示し、140億ドルを超える利益を得た。経営陣は、公正価値会計がビットコインの市場価格に対して「非常に敏感」であることを認めています。Strategy の収益性は、現在主に暗号通貨市場の変動の影響を受けており、ソフトウェア販売によるものではありません。調整後の純利益（株式報酬と小規模プロジェクトを除く）は約 99.5 億ドルで、前年のマイナス 1.36 億ドルと比較しており、GAAPにほぼ平行しています。これは、ビットコイン関連の調整が従来の加算調整を大幅に上回っているためです。金庫ファイナンス2025年6月30日現在、Strategyは597,325枚のビットコインを保有しており、昨年の226,331枚から2.5倍以上増加しました。現在、第三四半期の追加購入により、保有量は628,946 BTCに達しています。総コストベースは460.94億ドル（平均毎枚BTC 73,290ドル）で、市場価値は約748.05億ドル、現在未実現利益は約290億ドルであり、これは第二四半期の報告の2倍以上です。第2四半期に、Strategyは約68億ドルで69,140BTCを取得し、これは同期間に会社が調達した資金の総額に相当します。第2四半期の平均購入価格は約98,000ドル/BTCであり、これは価格が4月の底値から上昇する際に会社が安定して積み立てていたことを示しています。ビットコインの販売は行われず、会長のマイケル・セイラー（Michael Saylor）の「HODL」戦略に従い、いかなる利益も実現していません。ファイナンス構造は複雑な資本市場操作に進化しました：普通株 ATM プラン：第2四半期に約 1423 万株の株式を発行して 52 億ドルを調達し、7 月にさらに 11 億ドルを調達しました。このプランには現在約 170 億ドルの容量が残っています。優先株シリーズ：この戦略は、あらゆる市場環境でビットコインの購入資金を継続的に調達するために、さまざまな永久優先株を革新しました。同時に、普通株の希薄化を制限します。異なるシリーズは異なる利回りと期間を提供し、資金調達コストを投資家の当時の好みに合わせています。転換社債：Strategyは2月に価値20億ドルの0%転換優先社債を発行し、満期日は2030年、転換価格は433.43ドルです。これらの社債は利息を提供しませんが、社債保有者は株価が433.43ドルを超えた場合にStrategyのAクラス普通株に転換する権利があります。株式に転換することは既存株主の持分をさらに希薄化させることになりますが、Strategyの債務義務を免除することができます。会社は第一四半期にこの方法で2027年満期の10.5億ドルの転換社債を償還しました。この資本構造は継続的なビットコインの蓄積をサポートしますが、同時に顕著な固定コストも引き入れます。優先株はかなりの配当（8-10% の表面利率、年間総額数億ドル）を伴い、ビットコインのパフォーマンスにかかわらず支払う必要があります。戦略としては約 20-30% のレバレッジ比率（債務に対する BTC 資産）を維持しており、購入資金の大部分は株式 / 優先株の発行から来ており、債務ではありません。ソフトウェアビジネス：安定しているが二次的従来の分析ビジネスは2025年第2四半期に1.145億ドルの収益を達成し、前年同期比2.7%増、第一四半期の3.6%減から回復しました。収益構成は引き続きサブスクリプションサービスに傾斜しています：サブスクリプションサービス：4080万ドル（前年同期比で69.5％増）、現在総収入の約36％を占めており、昨年同期は約22％でした。製品ライセンス：約720万ドル、約22％減少、顧客がクラウドサービスに移行したため。製品サポート：5210万ドル（前年同期比15.6%減）、クラウド転換期間中のメンテナンス収入の減少による。その他のサービス：1440万ドル（前年同期比11.8％減）、コンサルティング需要の減少を反映。ソフトウェアの粗利益は7870万ドル（粗利率68.8%）であり、2024年第二四半期は8050万ドル（粗利率72.2%）です。利益率の圧縮は、サブスクリプションサービスのコスト（クラウドホスティング、カスタマーサクセスサービス）の増加と、高利益率のサポート収入の減少によるものです。運営費用は歴史的に粗利益の水準と同等であり、ソフトウェア運営収入はわずかです。第2四半期の約3200万ドルのビットコイン以外の運営利益は、数年にわたるコスト削減の後、コアビジネスが適度な収益性を達成したことを示しています。このソフトウェアの貢献は、利息義務（1789.7万ドル）や一部の優先株配当（4911万ドル）を支払うのに役立ちますが、会社の総利益の1%にも満たないです。今後数四半期にわたり、Strategyはそのビジネス分析業務を同様の方法で運営することが予想されます。なぜなら、そのビットコインの「購入・保持・売却しない」戦略を考慮すると、これは依然として同社が実際の利益をもたらす唯一のキャッシュフロー生成業務だからです。しかし、経営陣のコメントはビットコインの増持に焦点を当てており、製品ロードマップには言及されていません。これは、ソフトウェアサービスが引き続き存在する可能性があるものの、それがもはや重要な成長の原動力や評価の構成要素ではないことを示唆しています。キャッシュフローの質と持続可能性運営利益や会社の財務諸表のその他の項目は巧妙な会計手法によって調整可能ですが、キャッシュフローは偽造できません。キャッシュフローが会社の述べている状況を反映できない場合、問題が存在します。Strategyのキャッシュフロー状況は、報告された利益の低品質を際立たせています。140億ドルの未実現利益を差し引いた後、100億ドルの純収入はほとんど現金を生み出していません。会社が報告したGAAP純収入は57.5億ドルですが、2025年の2四半期でその現金残高はわずか1200万ドル増加しました。運営キャッシュフロー：ソフトウェア事業は適度な正の運営キャッシュフローを生む可能性があり、基本的な費用をカバーするのに十分です。減価償却や株式報酬などの非現金項目を考慮すると、運営の実際のキャッシュ収益は損益分岐点に近いです。投資キャッシュフロー：主に第2四半期における約680億ドルのビットコイン購入が主導し、運営ではなく資金調達活動によって完全に資金が提供された。資金調達キャッシュフロー：株式および優先株の発行を通じて680億ドルの純提供があり、即座にビットコインの購入に使用され、ほとんど現金は保持されていない。この負の投資、正のファイナンス、わずかな運営キャッシュフローのモデルは、Strategyがキャッシュ生成ビジネスではなく、資産蓄積ツールであることを明確に示しています。この会社の債務利息（年換算で約6800万ドル）と優先株配当（年換算で約2億ドル）は、固定費の増加を引き起こしています。もしビットコインの価格が停滞するか下落し、同時に資本市場が引き締まる場合、Strategyは流動性の圧力に直面し、ビットコインを売却するか株式を発行する必要があり、これにより所有権がさらに希薄化する可能性があります。市場の反応とバリュエーション戦略の利益が記録を更新したにもかかわらず、第二四半期の決算発表後に株価が下落しました。市場はビットコインによる予想外の利益をすでに消化していたからです。その後、42億ドルのSTRC時価総額の株式売却のニュースがさらに株価を押し下げました。この反応は、投資家の理解を反映しています。これらは営業利益ではなく、逆転する可能性のある時価総額の調整です。しかし、株価は常にBTCの価格動向と密接に関連しています。Strategyの現在の取引価格は、ビットコインの純資産価値（NAV）に対して約60%のプレミアムが付いています。これは、MSTR投資家がStrategyのバランスシート上の1ドルのビットコイン価値に対して1.6ドルを支払っていることを意味します。なぜプレミアムを支払う必要があるのか、直接ビットコインを購入しないのか？プレミアムの理由には以下が含まれます：企業構造を通じて、1株あたりのビットコイン上昇へのエクスポージャーを得るマイケル・セイラー（Michael Saylor）の戦略的実行と市場タイミングの把握株式市場における流動的なビットコイン代理の希少価値未来の価値向上ファイナンスのオプション価値このプレミアムは自己強化戦略を支えています：NAVより高い価格で株式を発行し、さらに多くのビットコインを購入することで、既存の株主の一株あたりのビットコイン保有量を増加させる可能性があります。Strategyの株価が370ドルで、そのビットコインNAVが一株250ドルの場合、会社は370ドルの価格で新株を販売し、その現金で370ドル相当のビットコインを購入することができます。既存の株主は、希薄化前よりも一株あたりのビットコインを多く保有しています。Strategyの「一株あたりビットコイン」指標は、大規模な希薄化に直面しながらも、年内に25％の成長を遂げ、この戦略の有効性をビットコインのブル市場の期間中に検証しました。Strategyのビットコイン投資は、伝統的な評価指標が無意味になったため、投資家が非常規の方法で評価を行うことを要求します。なぜですか？Strategyの第2四半期の収益（1.14億ドル）は、年換算収益が4.5億ドルであることを示しており、現在の企業価値は1203.5億ドルです。これは、Strategyの株価収益率がその収益の250倍を超えていることを示しており、伝統的な意味では天文学的な数字です。しかし問題は、投資家がStrategyの株式を購入する際に、そのソフトウェア分析ビジネスに賭けているわけではないということです。市場はビットコインの価値上昇の可能性を評価しており、この可能性は企業のレバレッジと継続的な保有によって増幅されています。投資の視点四半期の結果は、Strategyがソフトウェア会社からレバレッジをかけたビットコイン投資ツールに完全に転換したことを反映しています。100億ドルの四半期利益は巨大ですが、運営の成功ではなく、未実現の評価益を表しています。株式投資家にとって、Strategyは高リスクのビットコインエクスポージャーを提供し、顕著なレバレッジと積極的な保有が伴いますが、その代償は極端なボラティリティと希薄化リスクです。ビットコインのブルマーケット中、この戦略は良好に機能しました。なぜなら、この時期は追加の購入を資金調達するための価値のある融資が有利であり、時価評価された利益が報告された利益を急増させるからです。しかし、このモデルの持続可能性は、継続的な市場アクセスとビットコインの価値上昇に依存しています。暗号通貨市場の重大な下落は、第2四半期の業績を迅速に逆転させ、債務利息や優先株の配当といった固定の義務は引き続き存在します。しかし、すべてのビットコインキャビネットの中で、Strategyはこのような予期しない衝撃を吸収する能力が最も高い会社です。彼らは5年以上前からビットコインを蓄積し、他の会社よりもはるかに低いコストで体系的に蓄積しています。現在、Strategy が保有するビットコインは流通総量の 3% を占めています。Strategyのプレミアム評価は、マイケル・セイラーのビットコインに対するビジョンと実行能力に対する市場の信頼を反映しています。投資家は、ビットコインの長期的な軌道と、経営陣が企業構造を利用して最大限の蓄積を実現する能力に賭けています。ビットコインの保有量が現在経済価値の99％以上を占めているため、伝統的なソフトウェア指標はStrategyの未来の暗号通貨ストーリーを定義する上で、もはやそれほど重要ではなくなっています。以上はStrategyの第2四半期の財務報告の分析記事です。私たちはすぐに新しい報道をお届けします。
ストラテジーの「ムーンショット」プログラム
文:プラティク・デサイ
コンパイル：ブロックユニコーン
今日は、Strategy社（以前のMicroStrategy）の2025年第二四半期の財務報告書を詳しく探ります。これは、公正価値ビットコイン会計基準を採用した後、初めて正の純利益を達成した四半期であり、会社の歴史の中で最大の四半期利益の一つを創出しました。
基本表現
Strategyのビットコインキャッシュストラテジーは、2024年第2四半期の1.026億ドルの損失に対して100億ドルの純収入をもたらしました。これは、新会計基準下での140億ドルの未実現ビットコイン利益によって完全に推進されています。
ソフトウェア事業は安定を保っていますが、二次的な地位にあり、収入は1.145億ドル（前年同期比2.7%増）で、利益率は縮小し、約3200万ドルの基盤運営収入を貢献しました。
過激な資本調達が続いており、第二四半期には株式と優先株の発行を通じて680億ドルを調達し、ビットコインの保有量を597,325 BTCに拡大しました。これは流通供給量の3%に相当し、約644億ドルの価値があります。
S 財報発表後、Strategy の株価は 8% 下落し、401 ドルから 367 ドルに下がりました。その後、株価は 370 ドル以上に回復しています。
ストラテジー株の取引価格はビットコインの純資産価値を60%上回っており、これは投資家が1ドルのビットコインを保有するために1.6ドルを支払う必要があることを意味します。
主要論点：ビットコイン価格が持続的に上昇し、資本市場が開かれたままであれば、Strategyのビットコイン金庫戦略は有効ですが、巨大な収益変動と希釈リスクを引き起こし、従来のソフトウェア指標は無関係になります。しかし、その初期の資金管理分野への参入は、Strategyにビットコイン価格の崩壊に対処するための十分な緩衝スペースを提供しました。
財務パフォーマンス：ビットコインは主要な原動力です
Strategy Analyticsが発表したところによると、2025年第2四半期の純利益は100.2億ドルで、米国一般会計原則(GAAP)に準拠しており、昨年同期の1.026億ドルの純損失と対照的です。希薄化後の1株当たり利益は32.60ドルで、2024年第2四半期の損失は0.57ドルでした。
純収入は前年同期比で9,870%増加し、これはほぼ完全に2025年1月に採用された公正価値会計基準に基づいて認識された140億ドルの未実現ビットコインの予期せぬ利益に起因しています。これは、旧会計制度との乖離を示しており、旧制度では企業はコストから減損価値を差し引いてBTC保有量を評価する必要があり、ビットコイン価格の上昇は帳簿に計上されず、価格の下落は減損引当金として計上されなければなりません。
Strategyの運営事業収入と比較すると、この会計影響の規模はより明らかになります。Strategyの第2四半期の総収入はわずか1.145億ドルであり、これは会社が報告した純利益率が8700％を超えることを意味します。この異常な現象は完全に暗号通貨の上昇によって引き起こされています。
ビットコインの再評価を除くと、基盤の運営収入は約3200万ドルで、ソフトウェア収入の健全な利益率は約28%ですが、暗号通貨の予期しない利益に対しては微々たるものです。
GAAPに基づく営業収入は140.3億ドルに達し、前年同期の2億ドルの営業損失（旧会計基準に基づく巨額のビットコイン減損費用を含む）から大幅に改善しました。
四半期の変動は非常に激しい。2025年の第一四半期には、ビットコインが3月に約82,400ドルに下落し、GAAPの純損失は422億ドルに達した。ビットコインが6月に107,800ドルに回復するにつれ、第二四半期には100億ドルの利益を上げ、前期比での黒字転換を示し、140億ドルを超える利益を得た。
経営陣は、公正価値会計がビットコインの市場価格に対して「非常に敏感」であることを認めています。Strategy の収益性は、現在主に暗号通貨市場の変動の影響を受けており、ソフトウェア販売によるものではありません。
調整後の純利益（株式報酬と小規模プロジェクトを除く）は約 99.5 億ドルで、前年のマイナス 1.36 億ドルと比較しており、GAAPにほぼ平行しています。これは、ビットコイン関連の調整が従来の加算調整を大幅に上回っているためです。
金庫ファイナンス
2025年6月30日現在、Strategyは597,325枚のビットコインを保有しており、昨年の226,331枚から2.5倍以上増加しました。現在、第三四半期の追加購入により、保有量は628,946 BTCに達しています。総コストベースは460.94億ドル（平均毎枚BTC 73,290ドル）で、市場価値は約748.05億ドル、現在未実現利益は約290億ドルであり、これは第二四半期の報告の2倍以上です。
第2四半期に、Strategyは約68億ドルで69,140BTCを取得し、これは同期間に会社が調達した資金の総額に相当します。第2四半期の平均購入価格は約98,000ドル/BTCであり、これは価格が4月の底値から上昇する際に会社が安定して積み立てていたことを示しています。ビットコインの販売は行われず、会長のマイケル・セイラー（Michael Saylor）の「HODL」戦略に従い、いかなる利益も実現していません。
ファイナンス構造は複雑な資本市場操作に進化しました：
普通株 ATM プラン：第2四半期に約 1423 万株の株式を発行して 52 億ドルを調達し、7 月にさらに 11 億ドルを調達しました。このプランには現在約 170 億ドルの容量が残っています。
優先株シリーズ：この戦略は、あらゆる市場環境でビットコインの購入資金を継続的に調達するために、さまざまな永久優先株を革新しました。同時に、普通株の希薄化を制限します。異なるシリーズは異なる利回りと期間を提供し、資金調達コストを投資家の当時の好みに合わせています。
転換社債：Strategyは2月に価値20億ドルの0%転換優先社債を発行し、満期日は2030年、転換価格は433.43ドルです。これらの社債は利息を提供しませんが、社債保有者は株価が433.43ドルを超えた場合にStrategyのAクラス普通株に転換する権利があります。株式に転換することは既存株主の持分をさらに希薄化させることになりますが、Strategyの債務義務を免除することができます。会社は第一四半期にこの方法で2027年満期の10.5億ドルの転換社債を償還しました。
この資本構造は継続的なビットコインの蓄積をサポートしますが、同時に顕著な固定コストも引き入れます。優先株はかなりの配当（8-10% の表面利率、年間総額数億ドル）を伴い、ビットコインのパフォーマンスにかかわらず支払う必要があります。戦略としては約 20-30% のレバレッジ比率（債務に対する BTC 資産）を維持しており、購入資金の大部分は株式 / 優先株の発行から来ており、債務ではありません。
ソフトウェアビジネス：安定しているが二次的
従来の分析ビジネスは2025年第2四半期に1.145億ドルの収益を達成し、前年同期比2.7%増、第一四半期の3.6%減から回復しました。収益構成は引き続きサブスクリプションサービスに傾斜しています：
サブスクリプションサービス：4080万ドル（前年同期比で69.5％増）、現在総収入の約36％を占めており、昨年同期は約22％でした。
製品ライセンス：約720万ドル、約22％減少、顧客がクラウドサービスに移行したため。
製品サポート：5210万ドル（前年同期比15.6%減）、クラウド転換期間中のメンテナンス収入の減少による。
その他のサービス：1440万ドル（前年同期比11.8％減）、コンサルティング需要の減少を反映。
ソフトウェアの粗利益は7870万ドル（粗利率68.8%）であり、2024年第二四半期は8050万ドル（粗利率72.2%）です。
利益率の圧縮は、サブスクリプションサービスのコスト（クラウドホスティング、カスタマーサクセスサービス）の増加と、高利益率のサポート収入の減少によるものです。
運営費用は歴史的に粗利益の水準と同等であり、ソフトウェア運営収入はわずかです。第2四半期の約3200万ドルのビットコイン以外の運営利益は、数年にわたるコスト削減の後、コアビジネスが適度な収益性を達成したことを示しています。このソフトウェアの貢献は、利息義務（1789.7万ドル）や一部の優先株配当（4911万ドル）を支払うのに役立ちますが、会社の総利益の1%にも満たないです。
今後数四半期にわたり、Strategyはそのビジネス分析業務を同様の方法で運営することが予想されます。なぜなら、そのビットコインの「購入・保持・売却しない」戦略を考慮すると、これは依然として同社が実際の利益をもたらす唯一のキャッシュフロー生成業務だからです。しかし、経営陣のコメントはビットコインの増持に焦点を当てており、製品ロードマップには言及されていません。これは、ソフトウェアサービスが引き続き存在する可能性があるものの、それがもはや重要な成長の原動力や評価の構成要素ではないことを示唆しています。
キャッシュフローの質と持続可能性
運営利益や会社の財務諸表のその他の項目は巧妙な会計手法によって調整可能ですが、キャッシュフローは偽造できません。キャッシュフローが会社の述べている状況を反映できない場合、問題が存在します。
Strategyのキャッシュフロー状況は、報告された利益の低品質を際立たせています。140億ドルの未実現利益を差し引いた後、100億ドルの純収入はほとんど現金を生み出していません。会社が報告したGAAP純収入は57.5億ドルですが、2025年の2四半期でその現金残高はわずか1200万ドル増加しました。
運営キャッシュフロー：ソフトウェア事業は適度な正の運営キャッシュフローを生む可能性があり、基本的な費用をカバーするのに十分です。減価償却や株式報酬などの非現金項目を考慮すると、運営の実際のキャッシュ収益は損益分岐点に近いです。
投資キャッシュフロー：主に第2四半期における約680億ドルのビットコイン購入が主導し、運営ではなく資金調達活動によって完全に資金が提供された。
資金調達キャッシュフロー：株式および優先株の発行を通じて680億ドルの純提供があり、即座にビットコインの購入に使用され、ほとんど現金は保持されていない。
この負の投資、正のファイナンス、わずかな運営キャッシュフローのモデルは、Strategyがキャッシュ生成ビジネスではなく、資産蓄積ツールであることを明確に示しています。
この会社の債務利息（年換算で約6800万ドル）と優先株配当（年換算で約2億ドル）は、固定費の増加を引き起こしています。もしビットコインの価格が停滞するか下落し、同時に資本市場が引き締まる場合、Strategyは流動性の圧力に直面し、ビットコインを売却するか株式を発行する必要があり、これにより所有権がさらに希薄化する可能性があります。
市場の反応とバリュエーション
戦略の利益が記録を更新したにもかかわらず、第二四半期の決算発表後に株価が下落しました。市場はビットコインによる予想外の利益をすでに消化していたからです。その後、42億ドルのSTRC時価総額の株式売却のニュースがさらに株価を押し下げました。この反応は、投資家の理解を反映しています。これらは営業利益ではなく、逆転する可能性のある時価総額の調整です。
しかし、株価は常にBTCの価格動向と密接に関連しています。
Strategyの現在の取引価格は、ビットコインの純資産価値（NAV）に対して約60%のプレミアムが付いています。これは、MSTR投資家がStrategyのバランスシート上の1ドルのビットコイン価値に対して1.6ドルを支払っていることを意味します。
なぜプレミアムを支払う必要があるのか、直接ビットコインを購入しないのか？プレミアムの理由には以下が含まれます：
企業構造を通じて、1株あたりのビットコイン上昇へのエクスポージャーを得る
マイケル・セイラー（Michael Saylor）の戦略的実行と市場タイミングの把握
株式市場における流動的なビットコイン代理の希少価値
未来の価値向上ファイナンスのオプション価値
このプレミアムは自己強化戦略を支えています：NAVより高い価格で株式を発行し、さらに多くのビットコインを購入することで、既存の株主の一株あたりのビットコイン保有量を増加させる可能性があります。Strategyの株価が370ドルで、そのビットコインNAVが一株250ドルの場合、会社は370ドルの価格で新株を販売し、その現金で370ドル相当のビットコインを購入することができます。既存の株主は、希薄化前よりも一株あたりのビットコインを多く保有しています。Strategyの「一株あたりビットコイン」指標は、大規模な希薄化に直面しながらも、年内に25％の成長を遂げ、この戦略の有効性をビットコインのブル市場の期間中に検証しました。
Strategyのビットコイン投資は、伝統的な評価指標が無意味になったため、投資家が非常規の方法で評価を行うことを要求します。なぜですか？
Strategyの第2四半期の収益（1.14億ドル）は、年換算収益が4.5億ドルであることを示しており、現在の企業価値は1203.5億ドルです。これは、Strategyの株価収益率がその収益の250倍を超えていることを示しており、伝統的な意味では天文学的な数字です。しかし問題は、投資家がStrategyの株式を購入する際に、そのソフトウェア分析ビジネスに賭けているわけではないということです。市場はビットコインの価値上昇の可能性を評価しており、この可能性は企業のレバレッジと継続的な保有によって増幅されています。
投資の視点
四半期の結果は、Strategyがソフトウェア会社からレバレッジをかけたビットコイン投資ツールに完全に転換したことを反映しています。100億ドルの四半期利益は巨大ですが、運営の成功ではなく、未実現の評価益を表しています。株式投資家にとって、Strategyは高リスクのビットコインエクスポージャーを提供し、顕著なレバレッジと積極的な保有が伴いますが、その代償は極端なボラティリティと希薄化リスクです。
ビットコインのブルマーケット中、この戦略は良好に機能しました。なぜなら、この時期は追加の購入を資金調達するための価値のある融資が有利であり、時価評価された利益が報告された利益を急増させるからです。しかし、このモデルの持続可能性は、継続的な市場アクセスとビットコインの価値上昇に依存しています。暗号通貨市場の重大な下落は、第2四半期の業績を迅速に逆転させ、債務利息や優先株の配当といった固定の義務は引き続き存在します。
しかし、すべてのビットコインキャビネットの中で、Strategyはこのような予期しない衝撃を吸収する能力が最も高い会社です。彼らは5年以上前からビットコインを蓄積し、他の会社よりもはるかに低いコストで体系的に蓄積しています。
現在、Strategy が保有するビットコインは流通総量の 3% を占めています。
Strategyのプレミアム評価は、マイケル・セイラーのビットコインに対するビジョンと実行能力に対する市場の信頼を反映しています。投資家は、ビットコインの長期的な軌道と、経営陣が企業構造を利用して最大限の蓄積を実現する能力に賭けています。
ビットコインの保有量が現在経済価値の99％以上を占めているため、伝統的なソフトウェア指標はStrategyの未来の暗号通貨ストーリーを定義する上で、もはやそれほど重要ではなくなっています。
以上はStrategyの第2四半期の財務報告の分析記事です。私たちはすぐに新しい報道をお届けします。