ビットコインが11.2万ドルの新高値を突破：ドル安と機関資金の流入が共に押し上げる

ビットコインは今日の未明に11.2万ドルの大関を突破し、歴史的最高記録を更新しました。この上昇の背後には、ドルの持続的な弱さ、世界的な流動性の豊富さ、そして機関資金の加速的な流入など、複数の要因が共同で作用しています。本記事では6月以降の市場の動向を振り返り、地政学的状況と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、ビットコインのこの上昇局面における独特なパフォーマンス及び今後の動向を探ります。

6月の市場レビュー

2025年6月、市場は貿易の不確実性、地政学的対立および複雑な経済データの影に覆われています。しかし、マクロ環境が厳しいにもかかわらず、リスク資産は一般的に反発の兆しを見せています。アメリカの株式市場は全体的に上昇し、ナスダック100指数とS&P500指数は共に歴史的な新高値を記録しました。ビットコインは月の中頃に10万ドルの関門を一時的に下回りましたが、その後強力に反発し、月間上昇率は2.84%に達しました。それに対して、全体の暗号市場は2.03%下落し、イーサリアムは大きな変動を見せ、他の主流資産に比べてパフォーマンスが劣り、2.41%の下落を記録しました。

月初市場全体の感情は積極的に偏っており、投資家はマクロデータと地政学的状況の消化を楽観的に捉えています。米中貿易の緊張関係は一時的に高まりましたが、両国の指導者の通話後に和らぎました。中国の製造業購買担当者指数は2022年以来の最低点に落ち込み、経済協力開発機構は再び世界の成長予測を引き下げました。アメリカでは、経済データの表現はまちまちでした：非農業雇用データは予想を上回り、失業率は安定を保ち、初回失業保険申請者数は予想外に減少しましたが、小売売上高は落ち込みました。6月の消費者物価指数(CPI)は再び予想を下回り、インフレの冷却の見解を強化しました。連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回連続で金利を据え置くことを決定し、インフレと労働市場に関するより明確な信号を待つ必要があると述べました。

暗号市場は6月において、トランプとマスクの税制政策に関する公然の争い、そして地政学的緊張の一時的な高まりを含むいくつかの短期的な衝撃事件を経験しました。6月の第2週目に市場が圧力を受けた後、ビットコインは市場の感情の改善と機関の参加度の向上とともに反発しました。ビットコインETFの6月の総純流入は40億ドルを超えました。イーサリアムはより高いボラティリティとより深い調整に直面しており、その具体的な理由は明らかではありません。一方、暗号財庫戦略が広く注目を集め、多くの企業がポジションをETH、SOL、BNB、HYPEなどの非ビットコイン資産に拡大し始め、市場がこの戦略を高く評価していることを示しています。

地政学が6月下旬の主要な焦点となった。6月13日、中東地域で武装衝突が発生した。状況が一時緊張したものの、市場は当初落ち着いて反応した。6月21日、状況がエスカレートした後、暗号資産の価格は大幅に下落し、一方で米国株は安定した。6月24日に発表された停戦協定は、市場の短期的な恐慌を和らげた。零星な衝突は依然として発生しているが、停戦後、暗号市場は徐々に回復し、金や原油などの伝統的な避難資産は下落し、長期的な衝突に対する市場の懸念が和らいでいることを反映している。

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6月のポイントの概要

• 暗号資産の財庫熱潮：現在、53社が暗号資産の財庫構成に関与しており、8種類の異なる暗号資産を網羅しています。
• ステーブルコインの需要加速：関連法案が通過した後、多くの企業が独自のステーブルコインの発行を準備している
• 地政学的な状況：中東の紛争が世界の注目を集めていますが、リスク資産への影響は限定的です

機関の多様化配置トレンド

2025年の意外なトレンドは、企業が暗号資産戦略を迅速に採用することであり、特に6月にはこのトレンドが顕著に加速し、関連企業の数がほぼ倍増しました。取引量で測ると、6月に暗号資産企業が購入したビットコインの規模は、米国の現物ビットコインETFの総純流入（当月は400億ドル）を超えました。

ビットコインとイーサリアムが依然として主導的な地位を占めているにもかかわらず、ますます多くの企業がSOL、BNB、TRX、HYPEなどのより広範な暗号資産を配置し始めており、主流通貨以外の多様化の傾向が強まっていることを示しています。関連する研究データによれば、現在確認されている53の暗号財庫企業のうち、36社がBTCに焦点を当て、5社がSOLを配置し、3社がXRPを配置し、2社がそれぞれETH、BNB、HYPEを配置しており、さらに1社がTRX、FETを配置し、包括的なアルトコイン投資ポートフォリオを持っています。

このトレンドの継続が強く期待されており、企業がこの戦略を引き続き推進する一方で、市場もそのために十分な資金を提供し、多様な資産配分を支持する強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に対して疑問を呈し始めており、特に一部の企業が債務ファイナンスを通じて暗号資産を配置することが、潜在的なレバレッジリスクへの関心を引き起こしています。現在一般的に使用されているのは、ゼロ金利または低金利の転換社債であり、このような債券は満期時に「価格内」（つまり、企業の株価が転換価格を超え、株式への転換が経済的に有利になる場合）であれば、投資家はそれを企業の株式に転換することを選択できます。しかし、満期時に「価格外」である場合、企業は現金で元本と利息を返済する必要があり、流動性と支払い能力への懸念を引き起こします。一部の企業は、利息を支払うための十分な現金さえ持っていない場合があります。

この場合、企業には通常4つの対処オプションがあります：

1. 暗号資産を売却して資金を調達すると、市場価格に下方圧力をかけ、同じ資産を保有する他の財庫会社に影響を与える可能性があります；
2. 新しい債券を発行して古い債務を返済することは、再資金調達に相当します；
3. 新株の発行による資金調達は、債務の返済や資産の追加購入に使用され、この方法はデフォルトリスクが比較的低い。
4. 資産の価値が負債の返済に不足する場合、デフォルトが発生する可能性があります。

会社が最終的にどのような道を選ぶかは、満期時の市場状況に依存します。一般的に、市場が許可する場合にのみ、会社は再融資を通じて問題を解決できる可能性があります。

相対的に、株式を発行して暗号資産を増やす方法はリスクが小さい。なぜなら、借入が関与せず、強制的な返済義務を構成しないため、全体的なリスク構造において市場に受け入れられやすいからである。

最近発表された報告によれば、現在の市場におけるレバレッジ構造への懸念は、もしかすると過大評価されているかもしれません。大多数のビットコイン財庫会社が発行した債務は、2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高レバレッジによって引き起こされたシステミックリスクが存在しましたが、現時点では、このような債務構造は差し迫った脅威を構成していないようです。しかし、今後、より多くの会社がこの戦略を採用し、より短期の債務を発行する場合、その潜在的リスクは徐々に蓄積されることに注意が必要です。

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ステーブルコイン業界の転換点

2025年6月は、安定通貨業界の重要な転換期となる。主に二つの重大な出来事が影響している：ある安定通貨発行者が成功裏に上場し、アメリカ合衆国上院が関連法案を通過させたことで、これはアメリカの歴史において初の包括的な安定通貨立法である。

世界第2位のステーブルコイン発行者として、同社は米国で上場した初のネイティブステーブルコイン企業となり、株価は6月に6倍以上急騰しました。それほどの大幅上昇はIPOの価格設定が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラストラクチャーとしての役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、関連法案は上院で68票対30票で可決され、数ヶ月にわたる手続き的投票と政治的駆け引きを経てついに突破口を開きました。その中には5月8日に最後の瞬間の対立により重要な手続き的投票が失敗したことが含まれています。現在、その法案は下院に移管されており、ある議員はより広範な別の法案に統合することを提案しています。しかし、合併の見通しは依然として不透明で、特にトランプ大統領が公然と反対の意を示している状況ではなおさらです。

規制の推進により、企業のステーブルコインへの関心が高まっています。多くのアメリカの小売大手が自社のステーブルコインの発行を検討しており、ある決済大手は複数の企業のステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートを拡大しています。これらの企業は単にステーブルコインを発行し合うだけでなく、流通規模と実際の用途でのリードを目指しています。業界の関心は「発行できるか」から「実現できるか」に移行しており、ステーブルコインの成功は、現実の決済シーンでの浸透度とユーザーのカバレッジに依存します。

国際的な観点から、このトレンドは徐々に広がっています。例えば、ある企業はドバイでそのステーブルコインの規制許可を取得し、韓国の中央銀行もウォンに連動したステーブルコインの発行を検討しています。しかし、現在のところアメリカの進展が最も先行しています。

ステーブルコインは単なる出発点です。彼らは、従来の法定通貨をブロックチェーンに導入する最初の段階を示しており、24時間体制で迅速な相互運用性のインフラを展開しました。次の段階の焦点は、オンチェーン金融資産の導入であり、最初は株式のトークン化です。

ある取引プラットフォームは最近、ヨーロッパでユーザーに200銘柄の上場株式のトークン化取引機能を提供し、ユーザーの需要と実行品質をテストするパイロットプラットフォームとなりました。別の取引所もアメリカで相応の規制許可を求めており、類似の製品を立ち上げることを目指しています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的金融商品をブロックチェーン化する道を開き、次のステップではプライベートクレジットやストラクチャードファンドなどの資産クラスをカバーすることが期待されています。

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地政学的な紛争が市場に与える影響は限定的です

2025年6月13日爆発の中東紛争は12日間続き、世界的な世論の注目を集めたが、リスク資産に対する長期的な影響は限られている。紛争の初期段階では、暗号市場と株式市場の反応は穏やかだった。しかし、6月22日に状況がエスカレートした後、暗号資産の価格は大幅に下落した。6月24日に発表された停戦協定により、価格は迅速に反発した。月末には依然として散発的な衝突があったが、戦争は正式には終了していないものの、市場全体はすでに安定を取り戻している。

この期間中、ビットコインの動向は米国株式と同様に上昇し、避難資産としての特性は示されませんでした。4月と5月中にビットコインが貿易関税と世界の債券市場の緊張により価値保存資産と見なされていたことと比較すると、今回はリスク資産の論理に偏っています。ビットコインは金及び全体の暗号市場よりも優れたパフォーマンスを示しており、その一部は機関の強力な支持に起因しています。ETFの月間流入は40億ドルに達し、財務省が継続的に購入していること、そして主権買いの兆候が現れていることは、地政学的衝撃がビットコインに与える影響が比較的短期間であることを示しています。

今回の紛争は、特定地域のローカルな暗号インフラに対する市場の再関心を引き起こしました。特にビットコインのマイニング業界においてです。2021年の推計によると、世界の約4.5%のビットコインマイニングがこの地域で行われており、主に現地通貨で決済される低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルにおいて、この構造はかなりの利益をもたらしました。

衝突が激化した後、一部のマイニングファームが破壊されたとの噂があり、ネットワークのハッシュレートが低下しています。しかし、短期的なハッシュレートの変動は、ブロックの時間差やデータノイズによって引き起こされる可能性が高く、今回の衝突がマイニング施設に体系的な損害を与えた明確な証拠はありません。もう一つの可能性のある説明は、東部アメリカと中西部の地域での熱波の天候がマイナーに一時的な減産を強いていることです。

インフラ以外にも、今回の対立は特定の地域における暗号通貨の金融システムにおける役割についての議論を引き起こしました。長らく、高いインフレ、国際制裁、ドルの不安定な為替レートのために、民間およびグレー経済が大量に暗号通貨を採用しています。

過去のデータによると、2024年の特定の政治イベントや軍事衝突の間に、その地域の暗号資産の流出が明らかに増加した。

ビットコインとトロンは、これまでこの地域で主に使用されてきたブロックチェーンネットワークであり、特にTronはUSDTステーブルコインの送金に利用されています。しかし、今回の紛争では、オンチェーンのステーブルコイン取引及び決済量に顕著な増加は見られず、全体的な暗号通貨の使用パターンは戦争の影響を受けていないことを示しています。短期保有者のオンチェーンでのアクティビティはむしろ減少しています。

チェーン上のデータには顕著な異常は見られないが、暗号業界は今回の衝突の中で象徴的に浮上した：ある地域で最大の暗号通貨取引所が戦闘中