イーサリアムのリザーブ戦略の新しいトレンド：機関投資家が「大マイナー」に転換

ビットコイン市場が徐々に成熟するにつれて、早期に参入した機関が発言権を確保しており、新たに参入した機関が彼らの成功モデルや資本収益を模倣することが難しくなっています。このような状況下で、ますます多くの企業がエーテルに目を向け始めています。単に資産の増価を追求するのとは異なり、イーサリアムは機関に別の参加方法を提供します：ステーキングを通じて安定的で持続可能なオンチェーン収益を得るだけでなく、これらの機関のステーキング者が"マイナー"の立場でエコシステムの構築に深く関与し、全体のステーキング分野をより規制化および規模化の方向に推進することができます。

機関のイーサリアム配置：資産の備蓄から「大マイナー」へのステーキング

ビットコインが再び歴史的最高値を更新し、その背後の推進力は個人投資家から機関投資家の共同努力に移行しました。現物ETFの承認はウォール街に合法的な参入のルートを提供し、一部の上場企業がビットコインを財務準備資産として位置づけたことで、帳簿上の資産が大幅に増加し、資本市場からの高い評価を得ました。また、ビットコインの資産配分選択肢としての信頼性が向上し、さらに多くの機関が模倣して参入することを引き寄せています。

しかし、ビットコインのリザーブストーリーは成熟しつつあります。初期の参加者は先行者利益、発言権、資金の優位性を持っており、そのモデルは模倣が困難であり、これにより後から参加する者はビットコインを通じて類似のブランドプレミアムや市場認知を実現するのが難しくなっています。ほとんどの伝統的な機関にとって、ビットコインの配置は成長戦略ではなく、資産の多様化配置のように思われます。

新しい成長点と戦略的機会が徐々にイーサリアムに移行しており、ますます多くの機関がイーサリアムの準備戦略を実施し始めています。しかし、準備の論理において、ビットコインとイーサリアムは異なる路線をたどっています。

ビットコインネットワークでは、新たに生成されたビットコインはマイニング報酬として直接マイナーに支払われます。保有比率の観点から見ると、機関がマイナーでない場合、相対的な保有比率が希薄化されないようにビットコインを継続的に購入しなければなりません。一方、イーサリアムネットワークでは、PoSコンセンサス機構に移行して以来、ETHをステーキングし、ネットワークの検証に参加することで、新たに生成されたETHを報酬として得ることができます。機関にとって、ETHをステーキングすることで新たに生成されたETHによる希薄化リスクをヘッジすることができます。データによると、7月18日現在、3580万枚のETHがステーキングされており、ステーキング者の年率リターンは2.8%であり、非ステーキング者は約1.4%の年率焼却率に直面しています。

これは、ビットコインを購入した後に価値が増すのを待つのではなく、イーサリアムの準備機関がネットワークに参加することで利益を得られることを意味します。複数の上場機関が先行して行動し、イーサリアムの戦略的準備の試みを開始し、初めての成果を上げています。その中には、ビットコインからイーサリアムへの戦略的準備の転換を行った機関もあります。これらの機関にとって、ETHは帳簿上の資産であるだけでなく、エコシステムに参加する生産的な資産でもあり、彼らが機関"マイナー"になるための通路でもあります。

イーサリアムの焼却メカニズムは、この論理をさらに強化しました。ネットワークのアクティビティが高いとき、焼却されるETHの数量が増加します。焼却されるETHが新たに発行されるETHを超えると、ネットワークはデフレ状態に入ります。これにより、ETHの希少性が高まり、ステーキング者やバリデーターの実際の利益が向上します。これにはMEVや手数料収入が含まれ、ETHの資産としての内在的価値が強化されます。

予想されることにより、より多くの機関が流入し、イーサリアムのステーキング市場に参加するにつれて、彼らはもはや市場の資金提供者であるだけでなく、大マイナーの役割も果たすことになるでしょう。

現在、イーサリアムの戦略的な準備の配置はまだ初期段階にあり、財務的な発言権を築こうとする企業にとって、ETHはまだ独占されていない公平な競争です。

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イーサリアムのステーキングが機関時代に突入し、ステーキング分野に新たな機会が訪れる

イーサリアム市場がますます機関化する中、ステーキング市場も暗号ネイティブから機関主導にシフトし、コンプライアンスとスケールの新たな段階に向かうでしょう。

いくつかの機関が自由な準備資産を通じて積極的にステーキングに参加しているのとは別に、ETF発行者も配置を加速しています。最近数ヶ月で、複数のイーサリアム現物ETF発行者が規制当局にステーキング機能の追加申請を提出しました。

これらのETF機関の流動性が大量に流入すると、イーサリアムのステーキング分野の市場規模がさらに拡大します。データによると、7月18日現在、イーサリアム上の流動的なステーキング分野の総ロック価値（TVL）は516.2億ドルに達し、歴史的な最高値に近づいており、4月の低点から142.5%上昇しています。

業界の専門家は、イーサリアムのコイン株企業には特別な資金調達の利便性が2つあると指摘しています。質押収益を現金流として利用して利息を支える資金調達に加えて、質押収益とオンチェーンDeFi運用を通じて、評価モデルの別の次元として機能し、純NAVモデルよりも大きなプレミアムがある可能性があります。例えば、現在、ある機関がパートナーと協力し、ETHの準備金を借り入れ、流動性提供、再質押などのDeFi基盤事業に投入する計画を立てています。また、他の機関もDeFiプラットフォームを利用して借り入れなどを行っています。これは、質押と他のDeFi分野が価値再評価を迎える可能性があることを意味します。

機関の態度は徐々に積極的に変わりつつあるが、プロトコルのセキュリティ、コンプライアンス、および流動性管理能力に対して高い基準を求めている。現在、複数の機関は明確なステーキングの提携先選択基準を持っており、例えばステーキング申請書類で特定のプラットフォームを提携先として選ぶことで、そのコンプライアンス能力と技術的信頼性への要求を表している。また、複数のサービスプロバイダーを通じてステーキング業務を行う多様な提携方法を採用している機関もある。このような戦略は、機関がステーキング業務を展開する際にリスク分散とサービスプロバイダーの能力をより重視していることを示しており、中小ノードのステーキングプロトコルがさらに周縁化される可能性がある。

現在、イーサリアム流動性ステーキング市場は明らかなヘッド効果を示しています。2025年7月18日現在、全体の流動性ステーキング分野のTVLは516.2億ドルに達し、歴史的な新高値に近づいています。その中で、あるプロトコルが主導的な地位を占めており、TVLは331.8億ドルを超え、市場シェアは60%を超え、他のプロトコルを大きく引き離しています。他のいくつかのプロトコルは第2グループを形成しており、TVLはすべて10億ドル規模です。残りのプロジェクトのTVLは数千万ドル、あるいはそれ以下のレベルにあります。これに加えて、イーサリアムのステーキングプロジェクトには、再ステーキング、インフラストラクチャー、LSTfiなどの細分野をカバーするいくつかのプロトコルも含まれています。

各種機関の加速的な参入からETF発行者の継続的な推進まで、イーサリアムの市場の感情はすでに点火されているが、リザーブストーリーがステーキング市場の持続的な発展を支えることができるかどうかは、まだ時間と実践の検証を必要とする。