Sepuluh tahun konsolidasi akhirnya menyambut tiga pukulan, pasar A akan memasuki siklus bull run baru.

Kepada pembaca yang terhormat:

Sebelumnya kami telah berbagi pandangan kami tentang atribut aset baru BTC setelah mencapai puncak baru, dan pada saat perubahan mendalam dalam pola persaingan antara China dan Amerika Serikat, kami merasa perlu untuk membagikan pandangan kami tentang aset yuan.

Pandangan inti kami adalah: Kami akan memasuki siklus pelonggaran fiskal dan moneter bersama yang terbesar antara China dan AS sejak 2008, garis besar pelonggaran kali ini adalah pemulihan ekonomi yang sinkron antara China dan AS serta persaingan paling ketat dalam pengaruh moneter dan internasional.

Di antaranya, aset yuan, terutama aset saham A, akan menghadapi tiga tantangan dari sisi likuiditas, kebijakan, dan fundamental. Saham A telah mengalami konsolidasi selama lebih dari sepuluh tahun dan memiliki rasio harga yang mirip dengan Bitcoin yang bernilai 28.000 dolar AS. Untuk waktu yang lama ke depan, titik kompetisi utama antara Cina dan AS akan menjadi proporsi penggunaan mata uang internasional, yang juga akan menjadi melodi utama dunia di masa depan.

Hingga tanggal penulisan artikel ini, total kapitalisasi pasar saham yuan (termasuk H-shares) sekitar 120 triliun yuan, sementara total kapitalisasi pasar saham AS sekitar 50 triliun dolar AS, perbedaan skala antara keduanya mungkin lebih kecil daripada kesan pertama yang dimiliki orang. Namun, jika dibandingkan dengan total ukuran ekonomi Cina dan AS (dari sisi GDP, AS sekitar 1.5 kali lipat dari Cina), masih terdapat perbedaan yang signifikan. Berdiri di saat ini, fakta yang kami amati adalah:

1. Dari perspektif politik, Amerika Serikat sedang beralih secara menyeluruh ke arah populisme kanan murni, dan strategi globalnya akan semakin menyusut. Pengaruh inti Amerika yang ada sebelumnya seperti NATO dan Asia-Pasifik pasti akan semakin melemah, dan dalam konflik di Timur Tengah dan perang Rusia-Ukraina, kemunduran pengaruh global Amerika juga terlihat jelas. Tren penurunan pengaruh dolar sejak perang Irak mungkin akan memasuki siklus penurunan baru yang dipercepat, sementara perpecahan dan konflik domestik juga memasuki keadaan kerusuhan baru;
2. Dari sisi mata uang, selama periode pelonggaran terus-menerus dolar yang disertai dengan aset saham AS, China telah memasuki berbagai siklus pengurangan leverage sejak 2015, yang memberikan ruang yang cukup besar untuk kebijakan moneter dan fiskal dalam jangka panjang. Sementara itu, masalah utang AS semakin menonjol dan telah menjadi masalah aset terpenting dalam 10 tahun ke depan. Setelah inovasi teknologi All-in, ruang moneter dan fiskal AS dalam jangka pendek secara bertahap perlu ditukar dengan pengaruh global.
3. Dari segi pergerakan, aset RMB telah mengalami sinyal dasar yang jelas dalam dua bulan terakhir terkait dengan likuiditas bersih (M2 sebagai perwakilan), fundamental (CPI dan harga properti sebagai perwakilan), dan kebijakan (rapat-rapat di tingkat politik sejak bulan September).

Kami percaya bahwa dalam siklus pelonggaran ini, terdapat kemungkinan titik balik yang jelas di tingkat politik, moneter, dan fundamental. Selisih yang terakumulasi selama lebih dari satu dekade antara aset ekuitas AS dan Tiongkok serta likuiditas mungkin akan menghadapi tren baru penyatuan dan pengurangan. Meningkatkan eksposur sistem RMB dapat meningkatkan kemampuan perusahaan kami untuk menghadapi guncangan dari peristiwa eksternal, serta memberikan margin kesalahan untuk visi menjadi keluarga kantor jangka panjang LP bernilai tinggi.

Pemahaman dan Strategi Perdagangan Kami di Pasar A-Saham

Pemahaman tentang pasar A saham dan aset China

Pasar saham A adalah pasar yang didorong oleh kebijakan murni Renminbi yang khas. Sejak 2015, pasar ini telah mengalami siklus deleveraging dan pengurangan kapasitas yang berkelanjutan selama 10 tahun, ditambah dengan siklus pemisahan modal asing yang dimulai pada 2018 dan berlangsung selama 7 tahun. Bisa dikatakan, pembersihan A saham telah mengalami ekstrem selama 10 tahun penuh, dan laju pertumbuhan ekonomi China juga telah memasuki fase percepatan sejak 2015.

Saat ini, kami percaya bahwa A-share, atau aset China, menghadapi peluang besar yang terutama berasal dari aspek kebijakan, dasar fundamental, dan sisi pendanaan berikut ini:

Dalam hal fakta , pemahaman kami adalah :

1. Dari sudut pandang kebijakan, rasio defisit China (rasio defisit fiskal terhadap PDB) sejak 2008, secara jangka panjang mengikuti batasan yang ditetapkan berdasarkan total PDB dan laju pertumbuhan, dengan mempertahankan batasan rasio defisit sempit**3%**. Ini jauh lebih rendah dibandingkan dengan Amerika Serikat (sekitar 7%, dalam beberapa tahun terakhir bahkan lebih dari 10%) dan Jepang (biasanya sekitar 6%, dalam beberapa tahun terakhir sekitar 8%) serta tekanan defisit dan utang dari ekonomi utama dunia lainnya;
2. Dari segi fundamental ekonomi, China memiliki satu-satunya sistem produksi industrialisasi yang lengkap di dunia serta sistem listrik yang paling murah dan sehat serta sumber daya yang ada;
3. Dari sisi dana dan penempatan A-Shares, pasar modal dalam jangka panjang berada di posisi pinggiran penempatan politik. Pidato pada September 2024 adalah yang pertama kali sejak berkuasa yang mengajukan tuntutan yang jelas terhadap pasar modal;
4. Dari segi perkembangan kekuatan nasional, China telah mengalami perubahan yang sangat besar dalam kekuatan militer dekat laut, udara, dan pengaruh global dibandingkan dengan sepuluh tahun yang lalu.
5. Perbedaan pertumbuhan ekonomi sejak tahun 2015, serta perbedaan pergerakan pasar saham Tiongkok dan Amerika Serikat sejak tahun 2022, pada dasarnya berasal dari ketidaksesuaian siklus moneter. Masalah inti ekonomi jangka pendek Tiongkok terletak pada deflasi CPI.

Dalam hal inferensi, kami percaya bahwa di bawah asumsi umum:

1. China dapat menerbitkan 50-200 triliun RMB dalam 10 tahun ke depan (secara sederhana mempertimbangkan bahwa rasio defisit akan mendekati Jepang dan AS, pada kenyataannya, baru-baru ini pernyataan dari Kementerian Keuangan telah dengan jelas menyatakan bahwa mereka akan membuka batasan rasio defisit sempit);
2. Kemampuan pemerintahan Tiongkok dapat memastikan terjadinya setidaknya 1-2 siklus industri di Tiongkok;
3. Pengaruh China di seluruh dunia akan berfluktuasi ke atas sebelum perubahan drastis dalam bentuk perang/perang agen, dan dua perang lokal saat ini akan mempercepat tren ini;
4. Dalam jangka menengah, kemungkinan pecahnya perang panas langsung antara China dan Amerika Serikat hampir 0.
5. Dalam jangka pendek, kemungkinan pembalikan CPI hampir tidak ada kegagalan, utang pemerintah daerah dan masalah properti bukanlah kontradiksi utama berdasarkan a) dan b), mudah untuk diatasi, karakter sosial dan budaya serta karakteristik rakyat China (mudah terinspirasi, mendambakan uang) menentukan bahwa membangun kepercayaan sosial tidak akan sulit.

Dengan demikian, kami percaya bahwa sebelum konflik berskala besar antara China dan AS, kita akan menyaksikan lonjakan ekonomi yang bersamaan antara kedua negara. Di mana pasar modal China menghadapi tiga tantangan dari kebijakan, fundamental, dan aspek pendanaan, yang hampir sama dengan situasi yang dihadapi Bitcoin pada tahun 2023, perbedaan terbesar adalah bahwa konsolidasi chip di pasar saham A telah berlangsung selama 10-15 tahun.

Tren Industri/ Konsumsi Pasar Dalam Negeri Terpadu