Pendle-Aave PT-USDe analisis strategi siklus: Tinggi imbal hasil dan risiko potensial yang bersamaan
Dalam waktu dekat, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat pesat, terutama berkat dorongan strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam mekanisme operasi strategi ini, faktor-faktor pertumbuhannya, serta potensi risiko yang mungkin ada.
Mekanisme Stabilitas USDe dan Karakteristik Keuntungan
USDe mempertahankan peg terhadap dolar AS melalui metode lindung nilai Delta netral yang inovatif, tanpa memerlukan jaminan mata uang fiat tradisional atau aset kripto. Secara spesifik, protokol ini secara bersamaan memegang posisi long ETH spot dan posisi short kontrak perpetual ETH dalam jumlah yang sama untuk melindungi risiko fluktuasi harga. Desain ini memungkinkan USDe untuk mendapatkan keuntungan dari imbal hasil staking ETH dan biaya dana kontrak perpetual.
Namun, karena biaya modal sangat dipengaruhi oleh sentimen pasar, volatilitas imbal hasil USDe cukup tinggi. Dalam pasar bullish, harga kontrak berkelanjutan biasanya lebih tinggi daripada harga spot, menghasilkan biaya modal positif; sedangkan dalam pasar bearish, situasinya mungkin sebaliknya. Data menunjukkan bahwa imbal hasil tahunan USDe tahun ini sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase, mencerminkan ketidakstabilan imbal hasilnya.
Pendle menyediakan skema pendapatan tetap
Protokol Pendle menyediakan cara bagi pengguna untuk mengunci imbal hasil tetap dengan membagi aset berbasis imbal hasil seperti USDe menjadi token pokok (PT) dan token imbal hasil (YT). Token PT mirip dengan obligasi tanpa bunga, diperdagangkan dengan diskon, mendekati nilai nominal seiring berjalannya waktu; sementara token YT mewakili hak imbal hasil di masa depan.
Struktur ini memungkinkan pemegang USDe untuk melakukan hedging terhadap risiko fluktuasi pendapatan, sementara mengunci APY tetap. Saat ini, ukuran pasar USDe Pendle telah mencapai lebih dari 4 miliar USD, sekitar 60% dari total nilai yang terkunci. Namun, efisiensi modal dari cara ini masih memiliki ruang untuk perbaikan.
Penyesuaian Kunci Aave
Dua penyesuaian terbaru Aave telah menghapus hambatan untuk pengembangan strategi sirkulasi USDe:
Mengaitkan harga USDe langsung dengan nilai tukar USDT, secara signifikan mengurangi risiko likuidasi.
Mulai menerima PT-USDe sebagai jaminan, meningkatkan efisiensi modal dan menstabilkan hasil.
Perubahan ini memungkinkan para peserta pasar untuk menggunakan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap, secara signifikan meningkatkan kelayakan strategi berputar.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Strategi siklus dengan leverage tinggi yang diadopsi oleh peserta pasar biasanya mencakup langkah-langkah berikut:
Deposit sUSDe
Meminjam USDC dengan LTV 93%
Menukar USDC kembali ke sUSDe
Ulangi langkah di atas, akhirnya mendapatkan leverage sekitar 10 kali.
Selama tingkat pengembalian USDe lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, strategi ini dapat tetap menguntungkan. Namun, penurunan tajam dalam pengembalian atau lonjakan suku bunga pinjaman dapat mengikis keuntungan.
Risiko dan Prospek Masa Depan
Meskipun data sejarah menunjukkan bahwa apresiasi harga token PT jauh lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, menciptakan ruang arbitrase yang signifikan, ini tidak berarti tanpa risiko sama sekali. Mekanisme oracle PT Aave memiliki harga dasar dan saklar pemutus, yang dapat mengurangi LTV dan membekukan pasar dalam situasi ekstrem untuk mencegah akumulasi utang buruk.
Strategi siklus ini membuat risiko Aave, Pendle, dan Ethena saling terkait lebih erat. Saat ini, pasokan USDC Aave semakin didukung oleh jaminan PT-USDe, sehingga secara struktural USDC mirip dengan utang senior.
Ke depannya, ekspansi strategi ini tergantung pada apakah Aave akan terus meningkatkan batas jaminan untuk PT-USDe. Dari sudut pandang ekologi, strategi ini memberikan keuntungan bagi Pendle, Aave, dan Ethena.
Secara keseluruhan, meskipun Aave memberikan dukungan underwriting untuk PT-USDe melalui berbagai mekanisme, memungkinkan strategi sirkular berjalan dengan efisien dan mempertahankan profit tinggi, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik. Masalah yang muncul dari salah satu pihak dapat menyebabkan reaksi berantai di antara ketiga platform, memerlukan partisipan pasar untuk tetap waspada.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Strategi Sirkulasi Pendle-Aave PT-USDe: Risiko dan Peluang di Balik Hasil Tinggi
Pendle-Aave PT-USDe analisis strategi siklus: Tinggi imbal hasil dan risiko potensial yang bersamaan
Dalam waktu dekat, pasokan stablecoin terdesentralisasi USDe meningkat pesat, terutama berkat dorongan strategi siklus Pendle-Aave PT-USDe. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam mekanisme operasi strategi ini, faktor-faktor pertumbuhannya, serta potensi risiko yang mungkin ada.
Mekanisme Stabilitas USDe dan Karakteristik Keuntungan
USDe mempertahankan peg terhadap dolar AS melalui metode lindung nilai Delta netral yang inovatif, tanpa memerlukan jaminan mata uang fiat tradisional atau aset kripto. Secara spesifik, protokol ini secara bersamaan memegang posisi long ETH spot dan posisi short kontrak perpetual ETH dalam jumlah yang sama untuk melindungi risiko fluktuasi harga. Desain ini memungkinkan USDe untuk mendapatkan keuntungan dari imbal hasil staking ETH dan biaya dana kontrak perpetual.
Namun, karena biaya modal sangat dipengaruhi oleh sentimen pasar, volatilitas imbal hasil USDe cukup tinggi. Dalam pasar bullish, harga kontrak berkelanjutan biasanya lebih tinggi daripada harga spot, menghasilkan biaya modal positif; sedangkan dalam pasar bearish, situasinya mungkin sebaliknya. Data menunjukkan bahwa imbal hasil tahunan USDe tahun ini sekitar 9,4%, tetapi deviasi standarnya mencapai 4,4 poin persentase, mencerminkan ketidakstabilan imbal hasilnya.
Pendle menyediakan skema pendapatan tetap
Protokol Pendle menyediakan cara bagi pengguna untuk mengunci imbal hasil tetap dengan membagi aset berbasis imbal hasil seperti USDe menjadi token pokok (PT) dan token imbal hasil (YT). Token PT mirip dengan obligasi tanpa bunga, diperdagangkan dengan diskon, mendekati nilai nominal seiring berjalannya waktu; sementara token YT mewakili hak imbal hasil di masa depan.
Struktur ini memungkinkan pemegang USDe untuk melakukan hedging terhadap risiko fluktuasi pendapatan, sementara mengunci APY tetap. Saat ini, ukuran pasar USDe Pendle telah mencapai lebih dari 4 miliar USD, sekitar 60% dari total nilai yang terkunci. Namun, efisiensi modal dari cara ini masih memiliki ruang untuk perbaikan.
Penyesuaian Kunci Aave
Dua penyesuaian terbaru Aave telah menghapus hambatan untuk pengembangan strategi sirkulasi USDe:
Perubahan ini memungkinkan para peserta pasar untuk menggunakan token PT untuk membangun posisi leverage dengan suku bunga tetap, secara signifikan meningkatkan kelayakan strategi berputar.
Strategi Arbitrase Siklus PT Leverage Tinggi
Strategi siklus dengan leverage tinggi yang diadopsi oleh peserta pasar biasanya mencakup langkah-langkah berikut:
Selama tingkat pengembalian USDe lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, strategi ini dapat tetap menguntungkan. Namun, penurunan tajam dalam pengembalian atau lonjakan suku bunga pinjaman dapat mengikis keuntungan.
Risiko dan Prospek Masa Depan
Meskipun data sejarah menunjukkan bahwa apresiasi harga token PT jauh lebih tinggi daripada biaya pinjaman USDC, menciptakan ruang arbitrase yang signifikan, ini tidak berarti tanpa risiko sama sekali. Mekanisme oracle PT Aave memiliki harga dasar dan saklar pemutus, yang dapat mengurangi LTV dan membekukan pasar dalam situasi ekstrem untuk mencegah akumulasi utang buruk.
Strategi siklus ini membuat risiko Aave, Pendle, dan Ethena saling terkait lebih erat. Saat ini, pasokan USDC Aave semakin didukung oleh jaminan PT-USDe, sehingga secara struktural USDC mirip dengan utang senior.
Ke depannya, ekspansi strategi ini tergantung pada apakah Aave akan terus meningkatkan batas jaminan untuk PT-USDe. Dari sudut pandang ekologi, strategi ini memberikan keuntungan bagi Pendle, Aave, dan Ethena.
Secara keseluruhan, meskipun Aave memberikan dukungan underwriting untuk PT-USDe melalui berbagai mekanisme, memungkinkan strategi sirkular berjalan dengan efisien dan mempertahankan profit tinggi, struktur leverage tinggi ini juga membawa risiko sistemik. Masalah yang muncul dari salah satu pihak dapat menyebabkan reaksi berantai di antara ketiga platform, memerlukan partisipan pasar untuk tetap waspada.