Tinjauan dan Ulasan Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Siklus Baru dari Stabilcoin yang Terdebt dengan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto menunjukkan fluktuasi naik dan turun, Bitcoin mengalami beberapa spike karena pembukaan posisi yang jelas, sementara Ethereum menunjukkan kinerja yang relatif kuat, dengan UNI, ETHFI dan aset terkait lainnya menunjukkan kinerja yang baik. Grup media teknologi Trump melakukan pendanaan privat sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pengembalian 5 miliar dolar FTX pada awal minggu memicu kenaikan pasar. Meskipun pada hari Jumat ini berita baik tentang pelonggaran regulasi staking dari SEC muncul, pasar masih mengalami penurunan secara keseluruhan, arah pasar selanjutnya patut diperhatikan.

Dalam hal tren, stablecoin tetap menjadi arus utama pasar, secara bertahap menjadi salah satu arah yang diambil oleh pemerintah AS dan lembaga global; meskipun konferensi Bitcoin tidak memberikan keuntungan substansial, pandangan arus utama patut diperhatikan; pelonggaran regulasi SEC, jalur staking, dan waktu untuk platform perdagangan tertentu memasuki pasar AS sudah tiba.

Satu, tren stabilcoin menjadi utang AS

1.Circle IPO

Pada 27 Mei, penerbit stablecoin Circle membantah laporan yang menyebutkan kemungkinan penjualan kepada platform perdagangan tertentu atau perusahaan tertentu, dan dengan jelas menyatakan bahwa mereka sedang memulai penawaran umum perdana (IPO), menuju rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York. Dua hari kemudian, sebuah perusahaan manajemen aset mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham IPO Circle.

Detail kunci adalah sebagai berikut:

• IPO diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Circle mengajukan permohonan IPO kepada SEC pada 1 April 2025 dan mengungkapkan prospektus pada 27 Mei.
• Saham akan terdaftar di Bursa Efek New York dengan kode "CRCL".
• Circle berencana menerbitkan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga antara 24 hingga 26 dolar AS/saham.
• IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar. Valuasi sepenuhnya terdilusi dapat mencapai 6,71 miliar dolar.
• Sebuah perusahaan manajemen investasi menyatakan tertarik untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Stabilcoin USDC milik Circle saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60,793 juta dolar AS, yang menyumbang 24,59% dari total kapitalisasi pasar stabilcoin, hanya di belakang Tether yang memiliki 62,12%. Sejak awal tahun ini, kapitalisasi pasar USDC meningkat sebesar 38,44%, sementara Tether hanya meningkat sebesar 11,51%.

Circle berfokus pada IPO yang terkait erat dengan platform perdagangan mitranya. Platform perdagangan tersebut terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa kripto utama AS yang pertama kali terdaftar, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar AS. IPO Circle juga menarik perhatian para investor. Beberapa perusahaan manajemen investasi dan institusi berpartisipasi dalam pencatatan platform perdagangan tersebut, dan juga muncul dalam daftar calon investor IPO Circle.

Sebuah platform perdagangan telah menandatangani perjanjian pembagian pendapatan sebesar 50% dengan Circle, dan mendapatkan 100% dari bunga yang dihasilkan dari produk USDC di platform tersebut. Bagi platform perdagangan ini, USDC telah menjadi penggerak pendapatan terbesar setelah transaksi. Pada tahun 2024, platform tersebut memperoleh sekitar 900 juta USD dari pendapatan USDC yang dibagikan dari Circle, dengan biaya operasional yang hampir nol, yang menyumbang sekitar 25% dari total valuasinya, menyoroti pentingnya USDC bagi keuangan platform perdagangan tersebut.

Melalui IPO, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global, tetapi juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk memperluas jangkauan bisnisnya. Karena pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari suatu platform perdagangan dan ekosistem blockchain, ini mungkin mendorong kenaikan harga saham platform perdagangan tersebut.

2.Tether beralih ke pasar berkembang

Pada 25 Mei, dilaporkan bahwa CEO Tether menyatakan, meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, Tether tetap fokus pada pasar luar negeri dan memperhatikan dampak RUU Genius terhadap penerbit asing. Salah satu alasannya adalah bahwa aset lain seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Menurut laporan, hingga Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar Tether masih menginvestasikan 18% dari cadangannya dalam aset yang likuiditasnya rendah dan risikonya tinggi, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman.

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama, Tether dan Circle, memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS hingga 116 miliar dolar, menempatkan perusahaan stablecoin di antara 20 pemegang langsung terbesar obligasi pemerintah AS, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan semakin dekatnya pengesahan RUU stabilcoin Genius di AS, semakin banyak penerbit stabilcoin yang akan menjadi saluran bagi dolar digital untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan keterjangkauan dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter AS.

Selain itu, pemerintah AS secara tegas menyatakan bahwa mereka akan menggunakan stablecoin untuk mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan menyatakan di KTT Cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan utama global dan akan menggunakan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

Stablecoin dan obligasi pemerintah AS memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan nilai stabilnya dengan memegang obligasi.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi pemerintah beredar di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi.
• Sumber pendapatan: Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi negara, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi negara.

Dua, Bitcoin Conference

1.Wakil Presiden Vance

• Perubahan kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya dan menghapus rintangan regulasi yang ada. Dia berjanji akan membangun cadangan Bitcoin nasional dalam waktu 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi "Undang-Undang GENIUS" untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan menjadikan stablecoin sebagai mesin baru bagi ekonomi dolar.

• Peran strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan tujuan meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pemeriksaan keuangan, khususnya menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama terhadap sikap tidak mendukung dari China.

• Regulasi dan inovasi

Dalam pidatonya, dia menyebutkan bahwa akan merumuskan regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, serta memasukkannya ke dalam sistem ekonomi arus utama. Wans mengkritik cara regulasi mantan ketua SEC dan berkomitmen untuk terus membersihkan pengatur yang menghalangi inovasi.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Vans mengajak komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya memperhatikan perkembangan AI untuk melindungi kepentingan nasional.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis menunjukkan bahwa "Undang-Undang Struktur Pasar sangat penting bagi perusahaan peserta konferensi, karena banyak bisnis yang terlibat dalam pembelian dan pemegang Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, dan berbagai cara untuk menghubungkan Bitcoin dengan dolar." Dia menekankan bahwa ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• undang-undang stablecoin

Rancangan undang-undang stabilcoin GENIUS telah memasuki tahap akhir pemeriksaan di Senat. RUU tersebut berhasil melewati ambang batas 60 suara minggu lalu, meskipun mengalami penentangan. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi yang berhasil dari Komite Perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap dapat mendorong legislasi pengawasan yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem pajak masa depan

Lummis mengusulkan reformasi pajak, yaitu membebaskan pajak untuk transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan mengaitkannya dengan jaringan Lightning dan perusahaan pembayaran tertentu.

• Bitcoin Strategis Cadangan

Dia menyarankan Amerika Serikat untuk membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang dapat mengurangi utang negara AS sebesar 37 triliun dolar menjadi setengah setelah 20 tahun. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan."

• Tantangan regulasi

Lummis menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang mengakibatkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang terkonfirmasi, ini menunda proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Signifikansi strategis global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting untuk ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah agresi, terutama terhadap ancaman dari China". Dia menyebutkan bahwa "jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3.Petugas SEC AS Hester Peirce

Komisaris SEC AS Hester Peirce menyampaikan pidato di Konferensi Bitcoin 2025, menyatakan, "Saya pikir koin Meme ini lebih mirip dengan barang koleksi, dan memahami bahwa peserta koin Meme tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas, saya pikir kami akan memberikan lebih banyak panduan di bidang ini. Saya merasa bahwa dewan pengatur untuk koin Meme bisa dibentuk, karena selalu ada kekosongan regulasi yang perlu diisi."

Sebelumnya pada 10 Oktober 2024, SEC AS, FBI, dan DOJ bersatu untuk menggugat perusahaan-perusahaan crypto termasuk pembuat pasar Meme koin. Jika komite pengawas ini terbentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif pada pasar Meme dalam jangka pendek.

Tiga, Kebijakan Regulasi

1.Pernyataan Kebijakan SEC AS: Kegiatan Staking di Tiga Jenis Jaringan PoS Tidak Terkategorikan Sebagai Penerbitan Sekuritas

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) merilis sebuah pernyataan kebijakan mengenai aktivitas staking di jaringan Proof of Stake (PoS), yang menjelaskan bahwa ada tiga jenis aktivitas staking yang tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini dirilis pada tanggal 29 Mei, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang patuh, sambil mempertahankan kewenangan penegakan hukum terhadap token yang bersifat sekuritas. Berikut adalah tiga jenis aktivitas staking yang tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas:

1. Staking mandiri (Self-staking): Operator node menggunakan aset kripto mereka sendiri untuk berpartisipasi dalam verifikasi jaringan.
2. Staking non-kustodian pihak ketiga: Pemilik aset mempertahankan kontrol atas aset dan hanya mendelegasikan hak verifikasi.
3. Staking kustodian yang diatur (Regulated custodial staking): Pihak kustodian secara ketat memisahkan aset klien, tidak digunakan untuk operasi atau dijaminkan kembali.

Kebijakan juga menunjukkan bahwa hadiah jaringan yang diperoleh dari kegiatan staking tersebut merupakan imbalan untuk layanan verifikasi, dan bukan merupakan hasil investasi yang diperoleh dari usaha pengelolaan orang lain, sehingga tidak memenuhi standar penilaian sekuritas Howey test.

2.Pihak SEC AS mengajukan permohonan kepada pengadilan untuk mencabut gugatan terhadap suatu platform perdagangan

Menurut laporan, SEC AS telah mengajukan dokumen ke pengadilan, meminta pencabutan gugatan terhadap suatu platform perdagangan cryptocurrency dan mantan CEO-nya. SEC AS, platform perdagangan tersebut, dan pengacara pendirinya telah menandatangani perjanjian pencabutan bersama, yang diajukan ke pengadilan federal di Washington, D.C. Mereka menyatakan bahwa berdasarkan pertimbangan kebijakan, pencabutan kasus ini dianggap tepat. Penting untuk dicatat bahwa SEC secara tegas menyatakan bahwa pencabutan "bersifat akhir" (with prejudice). Ini berarti SEC tidak dapat mengajukan gugatan lagi terhadap platform perdagangan tersebut dengan tuduhan yang sama.

Untuk platform perdagangan ini, langkah selanjutnya mungkin adalah aktif menempatkan pasar Amerika, token ekosistemnya layak untuk diperhatikan.

![Tinjauan Mingguan Pasar: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Menghadapi Obligasi AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin](