Avez-vous récemment vu des rendements annuels de 12% sur USDC sur certaines plateformes?
Ce n'est vraiment pas un coup marketing. Dans le passé, les détenteurs de stablecoins étaient souvent des "épargnants sans intérêt" avec un taux d'intérêt de zéro, tandis que les émetteurs investissaient les fonds déposés dans des actifs sûrs tels que des obligations d'État américaines et des billets, réalisant ainsi d'énormes bénéfices. N'est-ce pas le cas pour USDT/Tether et USDC/Circle ?
Et maintenant, les dividendes exclusifs qui appartenaient auparavant à l'émetteur sont en train d'être redistribués - en plus de la bataille des subventions d'intérêts pour l'USDC, de plus en plus de projets de stablecoins générateurs de revenus de nouvelle génération brisent cette "muraille des revenus", permettant aux détenteurs de partager directement les revenus d'intérêts des actifs sous-jacents. Cela ne change pas seulement la logique de valeur des stablecoins, mais pourrait également devenir un tout nouveau moteur de croissance pour les RWA et le secteur Web3.
Qu'est-ce qu'une stablecoin à rendement ?
D'un point de vue définitionnel, les stablecoins générateurs de revenus désignent des stablecoins dont les actifs sous-jacents peuvent générer des revenus et distribuer directement ces revenus (provenant généralement des obligations américaines, des RWA ou des revenus en chaîne) aux détenteurs de jetons. Cela diffère clairement des stablecoins traditionnels (comme USDT/USDC), dont les revenus reviennent à l'émetteur, les détenteurs bénéficiant uniquement de l'avantage d'être indexés sur le dollar sans avoir de revenus d'intérêts.
Les stablecoins générateurs de revenus transforment la détention de la monnaie elle-même en un outil d'investissement passif. La raison en est en fait de partager les intérêts des obligations d'État, que Tether/USDT monopolise, avec les nombreux détenteurs de stablecoins. Un exemple peut peut-être rendre cela plus intuitif :
Par exemple, le processus par lequel Tether émet des USDT est essentiellement celui où les utilisateurs de cryptomonnaie « achètent » des USDT avec des dollars américains - lorsque Tether émet 10 milliards de dollars d'USDT, cela signifie que les utilisateurs de cryptomonnaie ont déposé 10 milliards de dollars auprès de Tether pour obtenir ces 10 milliards de dollars d'USDT.
Après avoir obtenu ces 10 milliards de dollars, Tether n'a pas besoin de verser d'intérêts aux utilisateurs correspondants, ce qui équivaut à obtenir des fonds en dollars réels des utilisateurs de crypto-monnaie à coût zéro. Si elle achète des obligations du Trésor américain, cela représente un revenu d'intérêt à coût zéro et sans risque.
Source : Messari
Selon le rapport de vérification du deuxième trimestre publié par Tether, la société détient directement plus de 157 milliards de dollars d'obligations du gouvernement américain (y compris 105,5 milliards de dollars détenus directement et 21,3 milliards de dollars détenus indirectement), ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs d'obligations américaines au monde. Selon les données de Messari, à partir du 31 juillet 2025, Tether dépassera la Corée du Sud pour devenir le 18e plus grand détenteur d'obligations américaines.
Cela signifie que même avec un rendement des obligations d'État d'environ 4 %, Tether peut gagner environ 6 milliards de dollars par an (soit environ 700 millions de dollars par trimestre). Les données montrant que le bénéfice d'exploitation de Tether au deuxième trimestre s'élevait à 4,9 milliards de dollars confirment également la rentabilité extrême de ce modèle.
Et imToken, basé sur la pratique du marché selon laquelle « les stablecoins ne sont plus un outil pouvant être résumé par un récit unifié, leur utilisation varie d'une personne à l'autre et selon les besoins », a également divisé les stablecoins en plusieurs sous-ensembles explorables (lire aussi « La vision du monde des stablecoins : comment construire un cadre de classification des stablecoins du point de vue de l'utilisateur ? »).
Selon la méthode de classification des stablecoins d'imToken, les stablecoins à rendement sont une sous-catégorie spéciale qui peut apporter des revenus continus à leurs détenteurs, comprenant principalement deux grandes catégories :
Stablecoins à intérêt natif : les utilisateurs n'ont qu'à détenir ce type de stablecoin pour obtenir automatiquement des revenus, similaire à un compte d'épargne à vue dans une banque. Le token lui-même est un actif générant des intérêts, similaire à USDe, USDS, etc.
Stablecoins avec un mécanisme de rendement officiel : ces stablecoins ne génèrent pas nécessairement des intérêts automatiquement, mais leur émetteur ou le protocole de gestion propose des canaux de rendement officiels. Les utilisateurs doivent effectuer des opérations spécifiques, telles que les déposer dans un protocole d'épargne désigné (comme le mécanisme de taux d'intérêt DSR de DAI), les mettre en staking ou les échanger contre des certificats de rendement spécifiques pour commencer à gagner des intérêts, similaire à DAI, etc.
Si l'on considère que la période 2020-2024 est celle de "l'expansion des stablecoins", alors 2025 sera celle des "dividendes des stablecoins". Sous l'équilibre entre conformité, rendement et liquidité, les stablecoins à rendement pourraient devenir le prochain sous-secteur des stablecoins d'une valeur d'un billion de dollars.
Source : stablecoin générateur de revenus de imToken Web (web.token.im)
Deuxièmement, un aperçu des principaux projets de stablecoins à rendement.
Du point de vue des voies concrètes de mise en œuvre, la plupart des stablecoins à rendement sont étroitement liés à la tokenisation des obligations d'État américaines - les jetons en chaîne détenus par les utilisateurs sont essentiellement adossés à des actifs d'obligations d'État américains conservés par des institutions de garde, ce qui conserve à la fois les caractéristiques de faible risque et de capacité de rendement des obligations d'État, tout en offrant une grande liquidité des actifs en chaîne, et permettant de les combiner avec des composants DeFi pour dériver des stratégies financières telles que le levier et le prêt.
Sur le marché actuel, en plus des protocoles établis comme MakerDAO et Frax Finance qui continuent d'investir, le développement de nouveaux acteurs tels qu'Ethena (USDe) et Ondo Finance s'accélère également rapidement, formant ainsi un paysage diversifié allant des protocoles aux hybrides CeDeFi.
USDe d'Ethena
En tant que principal acteur de la vague actuelle de stablecoins générateurs de revenus, le premier à se démarquer est naturellement le stablecoin USDe sous Ethena, dont l'offre a récemment franchi pour la première fois la barre des dix milliards.
Selon les données du site officiel d'Ethena Labs, à la date de publication, le taux de rendement annuel de l'USDe reste élevé à 9,31 %, ayant même dépassé les 30 % à un moment donné. Les sources de rendement élevé proviennent principalement de deux secteurs :
Revenus de staking LSD d'ETH ;
Revenus des frais de financement des positions de couverture Delta (c'est-à-dire les positions vendeuses des contrats à terme perpétuels);
Le premier est relativement stable, fluctuant actuellement autour de 4%, tandis que le second dépend entièrement du sentiment du marché. Par conséquent, le rendement annualisé de l'USDe dépend dans une certaine mesure du taux de financement du réseau (sentiment du marché).
Source : Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, en tant que projet phare du secteur RWA, se concentre depuis toujours sur l'introduction de produits de rendement fixe traditionnels sur le marché blockchain.
Le USD Yield (USDY) qu'il a lancé est un titre tokenisé garanti par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts à vue bancaires, appartenant essentiellement à la catégorie des certificats de créance non nominatifs, c'est-à-dire que les détenteurs peuvent le détenir directement et profiter des revenus sans vérification d'identité.
USDY offre essentiellement une exposition au risque proche de celle des obligations d'État pour les fonds en chaîne, tout en conférant aux tokens une combinabilité, permettant d'être intégré avec des modules tels que le prêt DeFi, le staking, etc., pour maximiser les rendements. Ce design fait de USDY un représentant important des fonds de marché monétaire en chaîne actuels.
PYUSD de PayPal
Le PYUSD de PayPal a été lancé en 2023, principalement positionné comme une stablecoin de paiement conforme, avec Paxos en tant que dépositaire, ancré 1:1 sur les dépôts en dollars et les obligations d'État à court terme.
Après 2025, PayPal a commencé à essayer de superposer un mécanisme de distribution des revenus sur PYUSD, en particulier dans le cadre de partenariats avec certaines banques dépositaires et des comptes d'investissement en obligations d'État, en restituant une partie des revenus d'intérêt sous-jacents (provenant des obligations américaines et des équivalents de liquidités) aux utilisateurs de tokens, cherchant à connecter les attributs de paiement et de revenu.
EDS de MakerDAO/USDS
La domination de MakerDAO dans le secteur des stablecoins décentralisés ne nécessite pas d'explications supplémentaires. Son USDS (une version améliorée du mécanisme de taux d'intérêt des dépôts DAI) permet aux utilisateurs de déposer des tokens directement dans le protocole et d'obtenir automatiquement des intérêts liés au rendement des obligations américaines, sans avoir à supporter de coûts d'opération supplémentaires.
Le taux d'intérêt sur les économies (SSR) est actuellement de 4,75 %, avec une taille de dépôt proche de 2 milliards de pièces. Objectivement, l'événement de renommage est également le reflet d'un repositionnement de MakerDAO concernant sa marque et sa forme d'activité - évoluant d'un stablecoin natif DeFi vers une plateforme de distribution de revenus RWA.
Source : makerburn
sFRAX de Frax Finance
Frax Finance a toujours été l'un des projets DeFi les plus proactifs à se rapprocher de la Réserve fédérale, y compris la demande d'un compte principal à la Réserve fédérale (permettant de détenir des dollars et de traiter directement avec la Réserve fédérale). Le coffre-fort de garantie sFRAX, qui utilise les revenus des obligations du Trésor américain, a été lancé en coopération avec la Lead Bank de Kansas City pour ouvrir un compte de courtage afin d'acheter des obligations du Trésor américain, ce qui permet de suivre les taux d'intérêt de la Réserve fédérale pour maintenir la pertinence.
Au moment de la publication, le montant total des sFRAX stakés a dépassé 60 millions d'unités, tandis que le taux d'intérêt annuel actuel est d'environ 4,8 %.
Source : Frax Finance
En outre, il convient de noter que tous les stablecoins générant des revenus ne peuvent pas fonctionner de manière stable, par exemple, le projet USDM a déjà annoncé sa liquidation, la fonction de frappe a été définitivement désactivée, ne laissant que le rachat sur le marché primaire pendant une période limitée.
Dans l'ensemble, la plupart des stablecoins à rendement actuels sont principalement configurés avec des obligations d'État à court terme et des opérations de pension inversée sur obligations d'État, offrant des taux d'intérêt se situant généralement entre 4 % et 5 %, ce qui correspond au niveau actuel des rendements des obligations américaines. Avec l'entrée de plus en plus d'institutions CeFi, de plateformes de garde conformes et de protocoles DeFi dans ce domaine, ces actifs devraient occuper une part de plus en plus importante sur le marché des stablecoins à l'avenir.
Trois, comment considérer le bonus de rendement des stablecoins ?
Comme mentionné ci-dessus, la raison pour laquelle les stablecoins générateurs de revenus peuvent offrir des rendements d'intérêt durables réside dans la solide allocation des actifs sous-jacents. Après tout, la grande majorité des sources de revenus de ces stablecoins proviennent d'actifs RWA tels que les obligations d'État américaines, qui présentent un risque très faible et un rendement stable.
D'un point de vue de la structure des risques, détenir des obligations américaines et détenir des dollars comporte des risques presque équivalents, mais les obligations américaines génèrent des intérêts annuels de 4 % ou même plus. Ainsi, pendant les périodes de taux d'intérêt élevés sur les obligations américaines, ces protocoles obtiennent des revenus en investissant dans ces actifs, puis, après déduction des coûts d'exploitation, distribuent une partie des intérêts aux détenteurs de jetons, formant un parfait "intérêts des obligations américaines - promotion des stablecoins" cercle fermé :
Les détenteurs n'ont besoin de détenir que des stablecoins comme preuve pour obtenir des "revenus d'intérêts" provenant des obligations américaines en tant qu'actifs financiers sous-jacents, et actuellement, les rendements des obligations d'État américaines à moyen et court terme sont proches ou dépassent 4 %. Par conséquent, la plupart des projets de revenu fixe soutenus par des obligations américaines ont également des taux d'intérêt compris entre 4 % et 5 %.
Objectivement, ce modèle de « détention générant des intérêts » est intrinsèquement attractif, les utilisateurs ordinaires peuvent faire en sorte que les fonds inoccupés génèrent automatiquement des intérêts, les protocoles DeFi peuvent également les utiliser comme garantie de qualité, permettant le développement ultérieur de produits financiers tels que les prêts, l'effet de levier et les contrats perpétuels, tandis que les fonds institutionnels peuvent entrer sur la chaîne dans un cadre conforme et transparent, réduisant ainsi les coûts d'opération et de conformité.
Ainsi, les stablecoins générant des rendements sont susceptibles de devenir l'une des formes d'application les plus compréhensibles et les plus réalisables dans le domaine des actifs réels (RWA). Pour cette raison, les produits de revenu fixe RWA basés sur les obligations américaines et les stablecoins apparaissent rapidement sur le marché des cryptomonnaies. De protocoles natifs sur la blockchain aux géants des paiements, en passant par les nouveaux venus issus de Wall Street, le paysage concurrentiel commence à prendre forme.
Peu importe comment les taux d'intérêt des obligations américaines évolueront à l'avenir, cette vague de stablecoins générateurs de revenus née d'un cycle de taux d'intérêt élevés a déjà fait passer la logique de valeur des stablecoins de « ancrage » à « dividende ».
À l'avenir, peut-être que lorsque nous reviendrons sur ce moment, nous réaliserons qu'il ne s'agit pas seulement d'un tournant dans le récit des stablecoins, mais aussi d'un nouveau tournant historique dans la fusion entre la crypto et la finance traditionnelle.
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Les stablecoins entrent dans l'« ère des revenus » : une analyse complète des stablecoins générateurs de rendement
Rédigé par : imToken
Avez-vous récemment vu des rendements annuels de 12% sur USDC sur certaines plateformes?
Ce n'est vraiment pas un coup marketing. Dans le passé, les détenteurs de stablecoins étaient souvent des "épargnants sans intérêt" avec un taux d'intérêt de zéro, tandis que les émetteurs investissaient les fonds déposés dans des actifs sûrs tels que des obligations d'État américaines et des billets, réalisant ainsi d'énormes bénéfices. N'est-ce pas le cas pour USDT/Tether et USDC/Circle ?
Et maintenant, les dividendes exclusifs qui appartenaient auparavant à l'émetteur sont en train d'être redistribués - en plus de la bataille des subventions d'intérêts pour l'USDC, de plus en plus de projets de stablecoins générateurs de revenus de nouvelle génération brisent cette "muraille des revenus", permettant aux détenteurs de partager directement les revenus d'intérêts des actifs sous-jacents. Cela ne change pas seulement la logique de valeur des stablecoins, mais pourrait également devenir un tout nouveau moteur de croissance pour les RWA et le secteur Web3.
Qu'est-ce qu'une stablecoin à rendement ?
D'un point de vue définitionnel, les stablecoins générateurs de revenus désignent des stablecoins dont les actifs sous-jacents peuvent générer des revenus et distribuer directement ces revenus (provenant généralement des obligations américaines, des RWA ou des revenus en chaîne) aux détenteurs de jetons. Cela diffère clairement des stablecoins traditionnels (comme USDT/USDC), dont les revenus reviennent à l'émetteur, les détenteurs bénéficiant uniquement de l'avantage d'être indexés sur le dollar sans avoir de revenus d'intérêts.
Les stablecoins générateurs de revenus transforment la détention de la monnaie elle-même en un outil d'investissement passif. La raison en est en fait de partager les intérêts des obligations d'État, que Tether/USDT monopolise, avec les nombreux détenteurs de stablecoins. Un exemple peut peut-être rendre cela plus intuitif :
Par exemple, le processus par lequel Tether émet des USDT est essentiellement celui où les utilisateurs de cryptomonnaie « achètent » des USDT avec des dollars américains - lorsque Tether émet 10 milliards de dollars d'USDT, cela signifie que les utilisateurs de cryptomonnaie ont déposé 10 milliards de dollars auprès de Tether pour obtenir ces 10 milliards de dollars d'USDT.
Après avoir obtenu ces 10 milliards de dollars, Tether n'a pas besoin de verser d'intérêts aux utilisateurs correspondants, ce qui équivaut à obtenir des fonds en dollars réels des utilisateurs de crypto-monnaie à coût zéro. Si elle achète des obligations du Trésor américain, cela représente un revenu d'intérêt à coût zéro et sans risque.
Source : Messari
Selon le rapport de vérification du deuxième trimestre publié par Tether, la société détient directement plus de 157 milliards de dollars d'obligations du gouvernement américain (y compris 105,5 milliards de dollars détenus directement et 21,3 milliards de dollars détenus indirectement), ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs d'obligations américaines au monde. Selon les données de Messari, à partir du 31 juillet 2025, Tether dépassera la Corée du Sud pour devenir le 18e plus grand détenteur d'obligations américaines.
Cela signifie que même avec un rendement des obligations d'État d'environ 4 %, Tether peut gagner environ 6 milliards de dollars par an (soit environ 700 millions de dollars par trimestre). Les données montrant que le bénéfice d'exploitation de Tether au deuxième trimestre s'élevait à 4,9 milliards de dollars confirment également la rentabilité extrême de ce modèle.
Et imToken, basé sur la pratique du marché selon laquelle « les stablecoins ne sont plus un outil pouvant être résumé par un récit unifié, leur utilisation varie d'une personne à l'autre et selon les besoins », a également divisé les stablecoins en plusieurs sous-ensembles explorables (lire aussi « La vision du monde des stablecoins : comment construire un cadre de classification des stablecoins du point de vue de l'utilisateur ? »).
Selon la méthode de classification des stablecoins d'imToken, les stablecoins à rendement sont une sous-catégorie spéciale qui peut apporter des revenus continus à leurs détenteurs, comprenant principalement deux grandes catégories :
Stablecoins à intérêt natif : les utilisateurs n'ont qu'à détenir ce type de stablecoin pour obtenir automatiquement des revenus, similaire à un compte d'épargne à vue dans une banque. Le token lui-même est un actif générant des intérêts, similaire à USDe, USDS, etc.
Stablecoins avec un mécanisme de rendement officiel : ces stablecoins ne génèrent pas nécessairement des intérêts automatiquement, mais leur émetteur ou le protocole de gestion propose des canaux de rendement officiels. Les utilisateurs doivent effectuer des opérations spécifiques, telles que les déposer dans un protocole d'épargne désigné (comme le mécanisme de taux d'intérêt DSR de DAI), les mettre en staking ou les échanger contre des certificats de rendement spécifiques pour commencer à gagner des intérêts, similaire à DAI, etc.
Si l'on considère que la période 2020-2024 est celle de "l'expansion des stablecoins", alors 2025 sera celle des "dividendes des stablecoins". Sous l'équilibre entre conformité, rendement et liquidité, les stablecoins à rendement pourraient devenir le prochain sous-secteur des stablecoins d'une valeur d'un billion de dollars.
Source : stablecoin générateur de revenus de imToken Web (web.token.im)
Deuxièmement, un aperçu des principaux projets de stablecoins à rendement.
Du point de vue des voies concrètes de mise en œuvre, la plupart des stablecoins à rendement sont étroitement liés à la tokenisation des obligations d'État américaines - les jetons en chaîne détenus par les utilisateurs sont essentiellement adossés à des actifs d'obligations d'État américains conservés par des institutions de garde, ce qui conserve à la fois les caractéristiques de faible risque et de capacité de rendement des obligations d'État, tout en offrant une grande liquidité des actifs en chaîne, et permettant de les combiner avec des composants DeFi pour dériver des stratégies financières telles que le levier et le prêt.
Sur le marché actuel, en plus des protocoles établis comme MakerDAO et Frax Finance qui continuent d'investir, le développement de nouveaux acteurs tels qu'Ethena (USDe) et Ondo Finance s'accélère également rapidement, formant ainsi un paysage diversifié allant des protocoles aux hybrides CeDeFi.
USDe d'Ethena
En tant que principal acteur de la vague actuelle de stablecoins générateurs de revenus, le premier à se démarquer est naturellement le stablecoin USDe sous Ethena, dont l'offre a récemment franchi pour la première fois la barre des dix milliards.
Selon les données du site officiel d'Ethena Labs, à la date de publication, le taux de rendement annuel de l'USDe reste élevé à 9,31 %, ayant même dépassé les 30 % à un moment donné. Les sources de rendement élevé proviennent principalement de deux secteurs :
Revenus de staking LSD d'ETH ;
Revenus des frais de financement des positions de couverture Delta (c'est-à-dire les positions vendeuses des contrats à terme perpétuels);
Le premier est relativement stable, fluctuant actuellement autour de 4%, tandis que le second dépend entièrement du sentiment du marché. Par conséquent, le rendement annualisé de l'USDe dépend dans une certaine mesure du taux de financement du réseau (sentiment du marché).
Source : Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, en tant que projet phare du secteur RWA, se concentre depuis toujours sur l'introduction de produits de rendement fixe traditionnels sur le marché blockchain.
Le USD Yield (USDY) qu'il a lancé est un titre tokenisé garanti par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts à vue bancaires, appartenant essentiellement à la catégorie des certificats de créance non nominatifs, c'est-à-dire que les détenteurs peuvent le détenir directement et profiter des revenus sans vérification d'identité.
USDY offre essentiellement une exposition au risque proche de celle des obligations d'État pour les fonds en chaîne, tout en conférant aux tokens une combinabilité, permettant d'être intégré avec des modules tels que le prêt DeFi, le staking, etc., pour maximiser les rendements. Ce design fait de USDY un représentant important des fonds de marché monétaire en chaîne actuels.
PYUSD de PayPal
Le PYUSD de PayPal a été lancé en 2023, principalement positionné comme une stablecoin de paiement conforme, avec Paxos en tant que dépositaire, ancré 1:1 sur les dépôts en dollars et les obligations d'État à court terme.
Après 2025, PayPal a commencé à essayer de superposer un mécanisme de distribution des revenus sur PYUSD, en particulier dans le cadre de partenariats avec certaines banques dépositaires et des comptes d'investissement en obligations d'État, en restituant une partie des revenus d'intérêt sous-jacents (provenant des obligations américaines et des équivalents de liquidités) aux utilisateurs de tokens, cherchant à connecter les attributs de paiement et de revenu.
EDS de MakerDAO/USDS
La domination de MakerDAO dans le secteur des stablecoins décentralisés ne nécessite pas d'explications supplémentaires. Son USDS (une version améliorée du mécanisme de taux d'intérêt des dépôts DAI) permet aux utilisateurs de déposer des tokens directement dans le protocole et d'obtenir automatiquement des intérêts liés au rendement des obligations américaines, sans avoir à supporter de coûts d'opération supplémentaires.
Le taux d'intérêt sur les économies (SSR) est actuellement de 4,75 %, avec une taille de dépôt proche de 2 milliards de pièces. Objectivement, l'événement de renommage est également le reflet d'un repositionnement de MakerDAO concernant sa marque et sa forme d'activité - évoluant d'un stablecoin natif DeFi vers une plateforme de distribution de revenus RWA.
Source : makerburn
sFRAX de Frax Finance
Frax Finance a toujours été l'un des projets DeFi les plus proactifs à se rapprocher de la Réserve fédérale, y compris la demande d'un compte principal à la Réserve fédérale (permettant de détenir des dollars et de traiter directement avec la Réserve fédérale). Le coffre-fort de garantie sFRAX, qui utilise les revenus des obligations du Trésor américain, a été lancé en coopération avec la Lead Bank de Kansas City pour ouvrir un compte de courtage afin d'acheter des obligations du Trésor américain, ce qui permet de suivre les taux d'intérêt de la Réserve fédérale pour maintenir la pertinence.
Au moment de la publication, le montant total des sFRAX stakés a dépassé 60 millions d'unités, tandis que le taux d'intérêt annuel actuel est d'environ 4,8 %.
Source : Frax Finance
En outre, il convient de noter que tous les stablecoins générant des revenus ne peuvent pas fonctionner de manière stable, par exemple, le projet USDM a déjà annoncé sa liquidation, la fonction de frappe a été définitivement désactivée, ne laissant que le rachat sur le marché primaire pendant une période limitée.
Dans l'ensemble, la plupart des stablecoins à rendement actuels sont principalement configurés avec des obligations d'État à court terme et des opérations de pension inversée sur obligations d'État, offrant des taux d'intérêt se situant généralement entre 4 % et 5 %, ce qui correspond au niveau actuel des rendements des obligations américaines. Avec l'entrée de plus en plus d'institutions CeFi, de plateformes de garde conformes et de protocoles DeFi dans ce domaine, ces actifs devraient occuper une part de plus en plus importante sur le marché des stablecoins à l'avenir.
Trois, comment considérer le bonus de rendement des stablecoins ?
Comme mentionné ci-dessus, la raison pour laquelle les stablecoins générateurs de revenus peuvent offrir des rendements d'intérêt durables réside dans la solide allocation des actifs sous-jacents. Après tout, la grande majorité des sources de revenus de ces stablecoins proviennent d'actifs RWA tels que les obligations d'État américaines, qui présentent un risque très faible et un rendement stable.
D'un point de vue de la structure des risques, détenir des obligations américaines et détenir des dollars comporte des risques presque équivalents, mais les obligations américaines génèrent des intérêts annuels de 4 % ou même plus. Ainsi, pendant les périodes de taux d'intérêt élevés sur les obligations américaines, ces protocoles obtiennent des revenus en investissant dans ces actifs, puis, après déduction des coûts d'exploitation, distribuent une partie des intérêts aux détenteurs de jetons, formant un parfait "intérêts des obligations américaines - promotion des stablecoins" cercle fermé :
Les détenteurs n'ont besoin de détenir que des stablecoins comme preuve pour obtenir des "revenus d'intérêts" provenant des obligations américaines en tant qu'actifs financiers sous-jacents, et actuellement, les rendements des obligations d'État américaines à moyen et court terme sont proches ou dépassent 4 %. Par conséquent, la plupart des projets de revenu fixe soutenus par des obligations américaines ont également des taux d'intérêt compris entre 4 % et 5 %.
Objectivement, ce modèle de « détention générant des intérêts » est intrinsèquement attractif, les utilisateurs ordinaires peuvent faire en sorte que les fonds inoccupés génèrent automatiquement des intérêts, les protocoles DeFi peuvent également les utiliser comme garantie de qualité, permettant le développement ultérieur de produits financiers tels que les prêts, l'effet de levier et les contrats perpétuels, tandis que les fonds institutionnels peuvent entrer sur la chaîne dans un cadre conforme et transparent, réduisant ainsi les coûts d'opération et de conformité.
Ainsi, les stablecoins générant des rendements sont susceptibles de devenir l'une des formes d'application les plus compréhensibles et les plus réalisables dans le domaine des actifs réels (RWA). Pour cette raison, les produits de revenu fixe RWA basés sur les obligations américaines et les stablecoins apparaissent rapidement sur le marché des cryptomonnaies. De protocoles natifs sur la blockchain aux géants des paiements, en passant par les nouveaux venus issus de Wall Street, le paysage concurrentiel commence à prendre forme.
Peu importe comment les taux d'intérêt des obligations américaines évolueront à l'avenir, cette vague de stablecoins générateurs de revenus née d'un cycle de taux d'intérêt élevés a déjà fait passer la logique de valeur des stablecoins de « ancrage » à « dividende ».
À l'avenir, peut-être que lorsque nous reviendrons sur ce moment, nous réaliserons qu'il ne s'agit pas seulement d'un tournant dans le récit des stablecoins, mais aussi d'un nouveau tournant historique dans la fusion entre la crypto et la finance traditionnelle.