C'est un marché haussier dominé par la liquidité, mais pas au sens traditionnel de la liquidité.
La Réserve fédérale adopte une politique de resserrement, les effets des stimuli fiscaux s'estompent progressivement, cependant, les actifs à risque continuent de monter en flèche. Pourquoi ? Parce que les rendements des capitaux et les dépenses en capital, pilotés par l'IA, diminuent progressivement au niveau supérieur de l'économie, tandis que les entreprises de trésorerie en cryptomonnaie (TCos) ont conçu un nouveau mécanisme de transmission capable de transformer rapidement l'optimisme du marché des actions en achats sur la chaîne.
Ce volant d'inertie peut résister aux facteurs saisonniers faibles et au bruit macroéconomique, jusqu'à ce que les dépenses d'investissement à grande échelle se retournent ou que la demande d'ETF stagne.
Mon point de vue est le suivant :
Changement de source de liquidité : il ne provient pas de la Réserve fédérale ou du Trésor, mais des bénéfices en actions et des dépenses en capital des entreprises AI à grande échelle. L'effet de richesse de Nvidia (NVDA) et Microsoft (MSFT), associé à une vague de dépenses en capital de plus de 100 milliards de dollars, se propage vers la main-d'œuvre, les fournisseurs et, surtout, les portefeuilles des investisseurs particuliers, tirant le risque de la courbe vers le marché du chiffrement.
Nouveaux acheteurs de cryptomonnaie : TCos (comme MicroStrategy pour le Bitcoin ; Bitmine et d'autres entreprises pour l'Ethereum) sont le pont qui introduit des capitaux propres publics dans les tokens au comptant. C'est un acheteur structurel qui manquait lors du dernier cycle.
Le reflux macroéconomique est actuellement contrôlable : des signes de risques d'inflation collante (droits de douane, salaires, dollar) et d'un marché du travail affaibli apparaissent dans les données macroéconomiques, mais la productivité de l'IA en option + les facteurs réglementaires favorables au chiffrement ont compressé la prime de risque.
au sommet de la pyramide de l'IA
Rendement du capital → Rotation des risques : alors que l'évaluation de l'indice S&P 500 est trop élevée (le ratio cours/bénéfice attendu est trop élevé), les fonds des investisseurs particuliers se dirigent vers des actions technologiques en perte, des combinaisons de positions à découvert élevées et du chiffrement.
Dépenses d'investissement en tant que liquidité : les dépenses record des entreprises de très grande taille ont agi comme une pompe de liquidité pour le secteur privé, les fonds circulant vers les fournisseurs, les employés et les actionnaires, puis revenant sur le marché.
Effets secondaires : La construction d'infrastructures AI (centres de données, puces, électricité) se manifeste actuellement par une croissance des investissements, tandis que dans le futur, elle se traduira par une amélioration de la productivité. Délai temporel → effet de richesse immédiat.
TCos = DAT
De « la première génération » à TCos axés sur la recherche de prix : les premiers TCos (comme Saylor) étaient peu sensibles au prix. Les TCos émergents centrés sur l'ETH poursuivent les prix, défendant des niveaux clés, et réalisent des percées lors de l'accélération de la valeur des actions en amont.
Cycle auto-référent : financement par actions → achat d'actifs de réserve (BTC/ETH) → augmentation du prix des jetons → augmentation des actions TCos → réduction du coût du capital → répétition. C'est l'effet flywheel.
Faiblesse fatale : le fossé entre les niveaux de défense. Si les ETF / investisseurs de détail échouent à combler le fossé intermédiaire, un échec de la tentative de rupture forcera les entreprises financières traditionnelles (TCos) à conserver des liquidités, et les prix chuteront rapidement.
politiques et positionnement de marché favorables
Le chiffrement des monnaies numériques a assoupli la réglementation et a débloqué des canaux de financement plus amicaux pour la finance traditionnelle (TradFi).
Les « solutions » tarifaires ne sont qu'un mirage : les entreprises ne peuvent toujours pas évaluer avec précision l'évolution future des tarifs. L'incertitude pousse les entreprises à privilégier la financiarisation plutôt que les dépenses d'investissement - davantage de capitaux se précipitent vers les actifs.
État actuel d'Ethereum (et ses raisons de hausse)
Après des années de performance inférieure à celle de L2, la demande pour les obligations d'État et les flux de fonds des ETF ont apporté un tournant pour l'ETH.
Perspective de la « théorie du gobelet » : les entreprises de trading ETH (TCos) défendent 3000 dollars, 3300 à 3500 dollars, 4000 dollars ; les investisseurs particuliers (ETF) doivent combler le vide intermédiaire. Si une demande d'environ 27 milliards de dollars se réalise par étapes, la situation actuelle peut se prolonger. Sinon, la volatilité des prix (le vide au fond du gobelet) deviendra un problème.
Point de vue personnel : Le groupe d'acheteurs d'ETH a connu un changement structurel par rapport aux cycles précédents. Ce n'est plus « petits investisseurs vs mineurs », mais plutôt ETF + TCos vs manque de liquidité.
Macro : Le mur des inquiétudes (et pourquoi le marché monte)
inflation
Analyse des pressions sur la chaîne d'approvisionnement : l'indice des prix de vente a augmenté pendant trois mois consécutifs (atteignant son niveau le plus élevé depuis août 2022), ce qui indique une pression à la hausse sur les prix des biens, en accord avec la répercussion des droits de douane, la faiblesse du dollar et la rigidité des salaires.
Interprétation : un taux d'inflation implicite d'environ 4 % n'est pas une crise, mais complique la réduction des taux d'intérêt. La Réserve fédérale ne peut tolérer une inflation favorable à la croissance économique que si le marché du travail ne présente pas de fissures.
main-d'œuvre
Le taux de sous-emploi des jeunes sur le marché du travail a atteint un niveau alarmant (environ 17 %, moyenne sur trois mois), ce qui constitue un signal d'alerte précoce dans le cycle économique. Les jeunes sont les premiers à ressentir les changements dans la situation économique ; si cette situation s'étend aux domaines clés de l'emploi, les risques se manifesteront.
Croissance, dette et IA
Effet d'atténuation financière de l'IA : si la productivité globale des facteurs est supérieure de 50 points de base par rapport au niveau de référence dans les prochaines décennies (scénario de l'intelligence artificielle), d'ici 2055, le ratio de la dette publique au PIB pourrait être d'environ 113 %, tandis que le niveau de référence serait de 156 %, et le PIB réel par habitant pourrait être supérieur d'environ 17 %. En d'autres termes, l'IA est le seul levier de croissance fiable capable d'inverser la courbe de la dette.
Mais l'effet de retard est très important : les dépenses en capital informatique des années 1980 à la prospérité de la productivité à la fin des années 1990 montrent que l'adoption de l'IA prend du temps. Aujourd'hui, le marché sous-estime l'efficacité future.
Droits de douane et incertitude
Brume politique = Risque de clarté de valorisation : des taux d'imposition incertains, des accords flous (Union européenne / Japon), des variations des exemptions et des défis juridiques rendent la courbe des coûts futurs floue. Cela pousse les directeurs financiers à privilégier les actifs financiers plutôt que les actifs physiques à long terme, ce qui, ironiquement, soutient le marché tout en augmentant le risque d'inflation à moyen terme.
Marché baissier vs. Marché haussier
facteurs baissiers
Le solde de la trésorerie nationale diminue + le resserrement quantitatif (QT) reste limité.
Les facteurs saisonniers sont faibles en septembre.
Le marché du travail précoce montre des signes de fatigue ; l'inflation accélère à nouveau (droits de douane / salaires).
Facteurs haussiers
Les dépenses en capital de l'IA + l'effet de richesse sont la source de liquidité actuelle.
Le changement de politique de chiffrement a ouvert les vannes des financements traditionnels.
La structure TCos/ETF est un acheteur mécanique constant.
L'orientation accommodante de la Réserve fédérale en 2026 est un catalyseur prospectif crédible.
En résumé : tant que la chaîne AI → détaillant → TCos → spot reste intacte, il faut rester optimiste.
Quand changeras-tu d'avis ?
Réduction des dépenses d'investissement en capital à grande échelle : les commandes d'infrastructure AI diminuent considérablement.
Demande d'ETF stagnante : sortie de fonds continue ou échec de la seconde émission.
Fermeture de la fenêtre de financement par actions TCo : baisse des tours de financement, échecs d'émission ou effondrement du rapport entre la prime et la valeur nette des actifs.
Marché du travail faible : la faiblesse du marché de l'emploi des jeunes s'étend au marché de l'emploi des personnes d'âge d'or.
Choc tarifaire → Indice des prix à la consommation : L'inflation des biens pousse la Réserve fédérale à resserrer à nouveau sa politique plutôt qu'à abaisser les taux.
Positionnement périodique (NFA)
Noyau : entreprise composite AI de haute qualité ; détenir sélectivement des actifs clés (calcul, électricité, réseau).
chiffrement de monnaie : BTC en tant que version beta, ETH en tant que roue réflexive. Accorder de l'importance au niveau de défense ; supposer qu'il existe un écart entre les deux.
Gestion des risques : ajustez la taille en fonction des données de flux d'ETF, du calendrier d'émission de TCo et des directives des grandes entreprises. Augmentez la position au niveau défensif ; réduisez la position lors de ruptures enthousiastes sans suivi.
Résumé
Ce cycle est différent de celui de 2021.
Il est alimenté par la liquidité des entreprises privées, qui provient des rendements des actions AI et des dépenses en capital, et qui est transférée dans le chiffrement par le biais d'une nouvelle structure d'entreprise, reconnue par un ETF.
La roue de volant existe réellement et continuera de tourner jusqu'à ce que le sommet de la pyramide (les très grandes entreprises) cesse de fonctionner.
Avant cela, le chemin de moindre résistance reste vers le haut (hausse) et vers la droite (latéral).
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Pyramide de liquidité : pourquoi cette nouvelle période de bull run peut-elle encore se poursuivre ?
Rédigé par : arndxt, KOL de chiffrement
Compilation : Felix, PANews
C'est un marché haussier dominé par la liquidité, mais pas au sens traditionnel de la liquidité.
La Réserve fédérale adopte une politique de resserrement, les effets des stimuli fiscaux s'estompent progressivement, cependant, les actifs à risque continuent de monter en flèche. Pourquoi ? Parce que les rendements des capitaux et les dépenses en capital, pilotés par l'IA, diminuent progressivement au niveau supérieur de l'économie, tandis que les entreprises de trésorerie en cryptomonnaie (TCos) ont conçu un nouveau mécanisme de transmission capable de transformer rapidement l'optimisme du marché des actions en achats sur la chaîne.
Ce volant d'inertie peut résister aux facteurs saisonniers faibles et au bruit macroéconomique, jusqu'à ce que les dépenses d'investissement à grande échelle se retournent ou que la demande d'ETF stagne.
Mon point de vue est le suivant :
Changement de source de liquidité : il ne provient pas de la Réserve fédérale ou du Trésor, mais des bénéfices en actions et des dépenses en capital des entreprises AI à grande échelle. L'effet de richesse de Nvidia (NVDA) et Microsoft (MSFT), associé à une vague de dépenses en capital de plus de 100 milliards de dollars, se propage vers la main-d'œuvre, les fournisseurs et, surtout, les portefeuilles des investisseurs particuliers, tirant le risque de la courbe vers le marché du chiffrement.
Nouveaux acheteurs de cryptomonnaie : TCos (comme MicroStrategy pour le Bitcoin ; Bitmine et d'autres entreprises pour l'Ethereum) sont le pont qui introduit des capitaux propres publics dans les tokens au comptant. C'est un acheteur structurel qui manquait lors du dernier cycle.
Le reflux macroéconomique est actuellement contrôlable : des signes de risques d'inflation collante (droits de douane, salaires, dollar) et d'un marché du travail affaibli apparaissent dans les données macroéconomiques, mais la productivité de l'IA en option + les facteurs réglementaires favorables au chiffrement ont compressé la prime de risque.
Rendement du capital → Rotation des risques : alors que l'évaluation de l'indice S&P 500 est trop élevée (le ratio cours/bénéfice attendu est trop élevé), les fonds des investisseurs particuliers se dirigent vers des actions technologiques en perte, des combinaisons de positions à découvert élevées et du chiffrement.
Dépenses d'investissement en tant que liquidité : les dépenses record des entreprises de très grande taille ont agi comme une pompe de liquidité pour le secteur privé, les fonds circulant vers les fournisseurs, les employés et les actionnaires, puis revenant sur le marché.
Effets secondaires : La construction d'infrastructures AI (centres de données, puces, électricité) se manifeste actuellement par une croissance des investissements, tandis que dans le futur, elle se traduira par une amélioration de la productivité. Délai temporel → effet de richesse immédiat.
De « la première génération » à TCos axés sur la recherche de prix : les premiers TCos (comme Saylor) étaient peu sensibles au prix. Les TCos émergents centrés sur l'ETH poursuivent les prix, défendant des niveaux clés, et réalisent des percées lors de l'accélération de la valeur des actions en amont.
Cycle auto-référent : financement par actions → achat d'actifs de réserve (BTC/ETH) → augmentation du prix des jetons → augmentation des actions TCos → réduction du coût du capital → répétition. C'est l'effet flywheel.
Faiblesse fatale : le fossé entre les niveaux de défense. Si les ETF / investisseurs de détail échouent à combler le fossé intermédiaire, un échec de la tentative de rupture forcera les entreprises financières traditionnelles (TCos) à conserver des liquidités, et les prix chuteront rapidement.
Le chiffrement des monnaies numériques a assoupli la réglementation et a débloqué des canaux de financement plus amicaux pour la finance traditionnelle (TradFi).
Les « solutions » tarifaires ne sont qu'un mirage : les entreprises ne peuvent toujours pas évaluer avec précision l'évolution future des tarifs. L'incertitude pousse les entreprises à privilégier la financiarisation plutôt que les dépenses d'investissement - davantage de capitaux se précipitent vers les actifs.
État actuel d'Ethereum (et ses raisons de hausse)
Après des années de performance inférieure à celle de L2, la demande pour les obligations d'État et les flux de fonds des ETF ont apporté un tournant pour l'ETH.
Perspective de la « théorie du gobelet » : les entreprises de trading ETH (TCos) défendent 3000 dollars, 3300 à 3500 dollars, 4000 dollars ; les investisseurs particuliers (ETF) doivent combler le vide intermédiaire. Si une demande d'environ 27 milliards de dollars se réalise par étapes, la situation actuelle peut se prolonger. Sinon, la volatilité des prix (le vide au fond du gobelet) deviendra un problème.
Point de vue personnel : Le groupe d'acheteurs d'ETH a connu un changement structurel par rapport aux cycles précédents. Ce n'est plus « petits investisseurs vs mineurs », mais plutôt ETF + TCos vs manque de liquidité.
Macro : Le mur des inquiétudes (et pourquoi le marché monte)
inflation
Analyse des pressions sur la chaîne d'approvisionnement : l'indice des prix de vente a augmenté pendant trois mois consécutifs (atteignant son niveau le plus élevé depuis août 2022), ce qui indique une pression à la hausse sur les prix des biens, en accord avec la répercussion des droits de douane, la faiblesse du dollar et la rigidité des salaires.
Interprétation : un taux d'inflation implicite d'environ 4 % n'est pas une crise, mais complique la réduction des taux d'intérêt. La Réserve fédérale ne peut tolérer une inflation favorable à la croissance économique que si le marché du travail ne présente pas de fissures.
main-d'œuvre
Le taux de sous-emploi des jeunes sur le marché du travail a atteint un niveau alarmant (environ 17 %, moyenne sur trois mois), ce qui constitue un signal d'alerte précoce dans le cycle économique. Les jeunes sont les premiers à ressentir les changements dans la situation économique ; si cette situation s'étend aux domaines clés de l'emploi, les risques se manifesteront.
Croissance, dette et IA
Effet d'atténuation financière de l'IA : si la productivité globale des facteurs est supérieure de 50 points de base par rapport au niveau de référence dans les prochaines décennies (scénario de l'intelligence artificielle), d'ici 2055, le ratio de la dette publique au PIB pourrait être d'environ 113 %, tandis que le niveau de référence serait de 156 %, et le PIB réel par habitant pourrait être supérieur d'environ 17 %. En d'autres termes, l'IA est le seul levier de croissance fiable capable d'inverser la courbe de la dette.
Mais l'effet de retard est très important : les dépenses en capital informatique des années 1980 à la prospérité de la productivité à la fin des années 1990 montrent que l'adoption de l'IA prend du temps. Aujourd'hui, le marché sous-estime l'efficacité future.
Droits de douane et incertitude
Brume politique = Risque de clarté de valorisation : des taux d'imposition incertains, des accords flous (Union européenne / Japon), des variations des exemptions et des défis juridiques rendent la courbe des coûts futurs floue. Cela pousse les directeurs financiers à privilégier les actifs financiers plutôt que les actifs physiques à long terme, ce qui, ironiquement, soutient le marché tout en augmentant le risque d'inflation à moyen terme.
Marché baissier vs. Marché haussier
facteurs baissiers
Le solde de la trésorerie nationale diminue + le resserrement quantitatif (QT) reste limité.
Les facteurs saisonniers sont faibles en septembre.
Le marché du travail précoce montre des signes de fatigue ; l'inflation accélère à nouveau (droits de douane / salaires).
Facteurs haussiers
Les dépenses en capital de l'IA + l'effet de richesse sont la source de liquidité actuelle.
Le changement de politique de chiffrement a ouvert les vannes des financements traditionnels.
La structure TCos/ETF est un acheteur mécanique constant.
L'orientation accommodante de la Réserve fédérale en 2026 est un catalyseur prospectif crédible.
En résumé : tant que la chaîne AI → détaillant → TCos → spot reste intacte, il faut rester optimiste.
Quand changeras-tu d'avis ?
Réduction des dépenses d'investissement en capital à grande échelle : les commandes d'infrastructure AI diminuent considérablement.
Demande d'ETF stagnante : sortie de fonds continue ou échec de la seconde émission.
Fermeture de la fenêtre de financement par actions TCo : baisse des tours de financement, échecs d'émission ou effondrement du rapport entre la prime et la valeur nette des actifs.
Marché du travail faible : la faiblesse du marché de l'emploi des jeunes s'étend au marché de l'emploi des personnes d'âge d'or.
Choc tarifaire → Indice des prix à la consommation : L'inflation des biens pousse la Réserve fédérale à resserrer à nouveau sa politique plutôt qu'à abaisser les taux.
Positionnement périodique (NFA)
Noyau : entreprise composite AI de haute qualité ; détenir sélectivement des actifs clés (calcul, électricité, réseau).
chiffrement de monnaie : BTC en tant que version beta, ETH en tant que roue réflexive. Accorder de l'importance au niveau de défense ; supposer qu'il existe un écart entre les deux.
Gestion des risques : ajustez la taille en fonction des données de flux d'ETF, du calendrier d'émission de TCo et des directives des grandes entreprises. Augmentez la position au niveau défensif ; réduisez la position lors de ruptures enthousiastes sans suivi.
Résumé
Ce cycle est différent de celui de 2021.
Il est alimenté par la liquidité des entreprises privées, qui provient des rendements des actions AI et des dépenses en capital, et qui est transférée dans le chiffrement par le biais d'une nouvelle structure d'entreprise, reconnue par un ETF.
La roue de volant existe réellement et continuera de tourner jusqu'à ce que le sommet de la pyramide (les très grandes entreprises) cesse de fonctionner.
Avant cela, le chemin de moindre résistance reste vers le haut (hausse) et vers la droite (latéral).