Analyse de la stratégie cyclique Pendle-Aave PT-USDe : rendements élevés et risques potentiels coexistent
Récemment, l'offre de la stablecoin décentralisée USDe a rapidement augmenté, grâce principalement à la stratégie de cycle Pendle-Aave PT-USDe. Cet article analysera en profondeur le mécanisme de fonctionnement de cette stratégie, les moteurs de croissance et les risques potentiels.
Mécanisme de stabilité USDe et caractéristiques de rendement
USDe maintient l'ancrage du dollar américain grâce à une méthode de couverture Delta neutre innovante, sans nécessiter de garantie en monnaies fiduciaires traditionnelles ou en actifs cryptographiques. Plus précisément, le protocole détient simultanément des positions longues en ETH au comptant et des positions courtes en contrats perpétuels ETH en quantités équivalentes pour couvrir le risque de volatilité des prix. Cette conception permet à USDe de générer des revenus à partir des rendements de staking ETH et des taux de financement des contrats perpétuels.
Cependant, en raison de l'influence importante de l'émotion du marché sur le taux de financement, la volatilité des rendements de l'USDe est élevée. En marché haussier, le prix des contrats à terme perpétuels est souvent supérieur au prix au comptant, générant un taux de financement positif ; en revanche, en marché baissier, la situation peut être inverse. Les données montrent que le taux de rendement annualisé de l'USDe cette année est d'environ 9,4 %, mais l'écart type atteint 4,4 points de pourcentage, reflétant l'instabilité de ses rendements.
Solutions de revenus fixes proposées par Pendle
Le protocole Pendle offre aux utilisateurs un moyen de verrouiller des revenus fixes en divisant des actifs générateurs de revenus comme l'USDe en jetons de capital (PT) et en jetons de rendement (YT). Les jetons PT sont similaires à des obligations zéro coupon, se négociant à un prix inférieur, tandis que les jetons YT représentent le droit aux revenus futurs.
Cette structure permet aux détenteurs de USDe de couvrir les risques de fluctuation des revenus tout en verrouillant un APY fixe. Actuellement, la taille du marché de USDe de Pendle a atteint plus de 4 milliards de dollars, représentant environ 60 % de son total de valeur verrouillée. Cependant, l'efficacité du capital de cette méthode reste perfectible.
Les ajustements clés d'Aave
Les deux derniers ajustements d'Aave ont levé les obstacles au développement de la stratégie de cycle USDe :
L'ancrage direct du prix de l'USDe au taux de l'USDT a considérablement réduit le risque de liquidation.
Commencer à accepter le PT-USDe comme garantie a amélioré l'efficacité du capital et stabilisé les rendements.
Ces changements permettent aux participants du marché d'utiliser le jeton PT pour établir des positions de levier à taux fixe, ce qui améliore considérablement la faisabilité des stratégies de rotation.
Stratégie d'arbitrage circulaire à fort effet de levier PT
Les stratégies de cycle à fort effet de levier adoptées par les participants au marché comprennent généralement les étapes suivantes :
Déposer sUSDe
Emprunter des USDC avec un LTV de 93%
Échanger USDC contre sUSDe
Répétez les étapes ci-dessus pour obtenir un effet de levier d'environ 10 fois.
Tant que le rendement de l'USDe est supérieur au coût d'emprunt de l'USDC, cette stratégie peut rester rentable. Cependant, une chute soudaine des rendements ou une flambée des taux d'emprunt peuvent éroder les profits.
Risques et perspectives d'avenir
Bien que les données historiques montrent que l'appréciation du prix des jetons PT est nettement supérieure au coût d'emprunt de l'USDC, créant ainsi un espace d'arbitrage considérable, cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de risque. Le mécanisme d'oracle PT d'Aave est doté d'un prix de plancher et d'un interrupteur de sécurité, qui peuvent réduire le LTV et geler le marché en cas de situations extrêmes, afin d'éviter l'accumulation de créances douteuses.
Cette stratégie de boucle rend les risques d'Aave, Pendle et Ethena plus étroitement liés. Actuellement, l'approvisionnement en USDC d'Aave est de plus en plus soutenu par des garanties PT-USDe, rendant l'USDC structurellement similaire à une dette senior.
À l'avenir, l'expansion de cette stratégie dépendra de la capacité d'Aave à continuer à augmenter la limite de garantie pour le PT-USDe. D'un point de vue écologique, cette stratégie apporte des bénéfices à Pendle, Aave et Ethena.
Dans l'ensemble, bien qu'Aave fournisse un soutien à la souscription pour le PT-USDe par le biais de multiples mécanismes, permettant aux stratégies de rotation de fonctionner efficacement et de maintenir des bénéfices élevés, cette structure à effet de levier élevé entraîne également des risques systémiques. Un problème de l'une des parties pourrait entraîner une réaction en chaîne entre les trois plateformes, nécessitant que les participants du marché restent vigilants.
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LiquidatorFlash
· 08-17 15:07
Le risque est trop concentré, non ?
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HashBandit
· 08-17 09:17
L'examen approfondi des risques est essentiel
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GasGasGasBro
· 08-15 17:14
Haute rentabilité, haut risque.
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ContractExplorer
· 08-15 10:20
Attention à la fluctuation des revenus
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RektRecorder
· 08-15 05:23
Rendement très élevé mais risque élevé
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ImpermanentLossFan
· 08-15 05:23
Des rendements élevés doivent avoir des pièges.
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quietly_staking
· 08-15 05:23
Les rendements élevés nécessitent également de maîtriser les risques.
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BloodInStreets
· 08-15 05:21
Haute rendement, haut risque
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RamenDeFiSurvivor
· 08-15 05:11
Les rendements élevés sont également à haut risque.
Pendle-Aave PT-USDe stratégie cyclique : risques et opportunités derrière un rendement élevé
Analyse de la stratégie cyclique Pendle-Aave PT-USDe : rendements élevés et risques potentiels coexistent
Récemment, l'offre de la stablecoin décentralisée USDe a rapidement augmenté, grâce principalement à la stratégie de cycle Pendle-Aave PT-USDe. Cet article analysera en profondeur le mécanisme de fonctionnement de cette stratégie, les moteurs de croissance et les risques potentiels.
Mécanisme de stabilité USDe et caractéristiques de rendement
USDe maintient l'ancrage du dollar américain grâce à une méthode de couverture Delta neutre innovante, sans nécessiter de garantie en monnaies fiduciaires traditionnelles ou en actifs cryptographiques. Plus précisément, le protocole détient simultanément des positions longues en ETH au comptant et des positions courtes en contrats perpétuels ETH en quantités équivalentes pour couvrir le risque de volatilité des prix. Cette conception permet à USDe de générer des revenus à partir des rendements de staking ETH et des taux de financement des contrats perpétuels.
Cependant, en raison de l'influence importante de l'émotion du marché sur le taux de financement, la volatilité des rendements de l'USDe est élevée. En marché haussier, le prix des contrats à terme perpétuels est souvent supérieur au prix au comptant, générant un taux de financement positif ; en revanche, en marché baissier, la situation peut être inverse. Les données montrent que le taux de rendement annualisé de l'USDe cette année est d'environ 9,4 %, mais l'écart type atteint 4,4 points de pourcentage, reflétant l'instabilité de ses rendements.
Solutions de revenus fixes proposées par Pendle
Le protocole Pendle offre aux utilisateurs un moyen de verrouiller des revenus fixes en divisant des actifs générateurs de revenus comme l'USDe en jetons de capital (PT) et en jetons de rendement (YT). Les jetons PT sont similaires à des obligations zéro coupon, se négociant à un prix inférieur, tandis que les jetons YT représentent le droit aux revenus futurs.
Cette structure permet aux détenteurs de USDe de couvrir les risques de fluctuation des revenus tout en verrouillant un APY fixe. Actuellement, la taille du marché de USDe de Pendle a atteint plus de 4 milliards de dollars, représentant environ 60 % de son total de valeur verrouillée. Cependant, l'efficacité du capital de cette méthode reste perfectible.
Les ajustements clés d'Aave
Les deux derniers ajustements d'Aave ont levé les obstacles au développement de la stratégie de cycle USDe :
Ces changements permettent aux participants du marché d'utiliser le jeton PT pour établir des positions de levier à taux fixe, ce qui améliore considérablement la faisabilité des stratégies de rotation.
Stratégie d'arbitrage circulaire à fort effet de levier PT
Les stratégies de cycle à fort effet de levier adoptées par les participants au marché comprennent généralement les étapes suivantes :
Tant que le rendement de l'USDe est supérieur au coût d'emprunt de l'USDC, cette stratégie peut rester rentable. Cependant, une chute soudaine des rendements ou une flambée des taux d'emprunt peuvent éroder les profits.
Risques et perspectives d'avenir
Bien que les données historiques montrent que l'appréciation du prix des jetons PT est nettement supérieure au coût d'emprunt de l'USDC, créant ainsi un espace d'arbitrage considérable, cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de risque. Le mécanisme d'oracle PT d'Aave est doté d'un prix de plancher et d'un interrupteur de sécurité, qui peuvent réduire le LTV et geler le marché en cas de situations extrêmes, afin d'éviter l'accumulation de créances douteuses.
Cette stratégie de boucle rend les risques d'Aave, Pendle et Ethena plus étroitement liés. Actuellement, l'approvisionnement en USDC d'Aave est de plus en plus soutenu par des garanties PT-USDe, rendant l'USDC structurellement similaire à une dette senior.
À l'avenir, l'expansion de cette stratégie dépendra de la capacité d'Aave à continuer à augmenter la limite de garantie pour le PT-USDe. D'un point de vue écologique, cette stratégie apporte des bénéfices à Pendle, Aave et Ethena.
Dans l'ensemble, bien qu'Aave fournisse un soutien à la souscription pour le PT-USDe par le biais de multiples mécanismes, permettant aux stratégies de rotation de fonctionner efficacement et de maintenir des bénéfices élevés, cette structure à effet de levier élevé entraîne également des risques systémiques. Un problème de l'une des parties pourrait entraîner une réaction en chaîne entre les trois plateformes, nécessitant que les participants du marché restent vigilants.