Anteriormente, ya hemos compartido nuestra opinión sobre las nuevas propiedades de activos de BTC después de alcanzar un nuevo máximo. En este momento, con el drástico cambio en el contexto de la competencia entre China y Estados Unidos, creemos que es necesario compartir nuestra perspectiva sobre los activos en renminbi.
Nuestro punto central es: estamos a punto de entrar en el ciclo de flexibilización fiscal y monetaria más grande entre China y Estados Unidos desde 2008, y la línea principal de esta flexibilización será la recuperación sincronizada de las economías de China y Estados Unidos, así como la competencia más intensa por la influencia monetaria e internacional.
Entre ellos, los activos en yuanes, especialmente los activos de A-shares, recibirán un golpe triple en términos de liquidez, políticas y fundamentos. Las A-shares han pasado por más de diez años de consolidación y tienen una relación calidad-precio similar a la de un Bitcoin de 28,000 dólares. Durante un largo período en el futuro, el principal punto de competencia entre China y Estados Unidos será la proporción de uso de monedas internacionales, que también será la principal melodía del mundo en el futuro.
A fecha de redacción de este artículo, la capitalización total del mercado de acciones en yuanes renminbi (incluidas las acciones H) es de aproximadamente 120 billones de yuanes, mientras que la capitalización total del mercado de acciones en EE. UU. es de aproximadamente 50 billones de dólares. La diferencia de tamaño entre ambos mercados puede ser menor de lo que la gente suele pensar. Sin embargo, al comparar el tamaño total de las economías de China y EE. UU. (en términos de PIB, EE. UU. es aproximadamente 1.5 veces más grande que China), todavía existe una diferencia significativa. En este momento, los hechos que observamos son:
Desde una perspectiva política, Estados Unidos está girando completamente hacia la derecha populista, y su estrategia global se reducirá aún más. La influencia central de Estados Unidos en la OTAN, Asia-Pacífico y otros ámbitos seguramente se verá debilitada, y la decadencia de la influencia global de Estados Unidos en conflictos como el Medio Oriente y la guerra en Ucrania es evidente. La tendencia a la baja de la influencia del dólar desde la guerra de Irak podría entrar en un nuevo ciclo acelerado de descenso, mientras que la división y lucha interna también han entrado en un nuevo estado de agitación.
Desde la perspectiva monetaria, durante el período de flexibilización continua del dólar acompañado del crecimiento de los activos de las acciones estadounidenses, China ha comenzado en 2015 diversos ciclos de reducción de apalancamiento, lo que ha acumulado un gran espacio para la política monetaria y fiscal a largo plazo. Por otro lado, el problema de la deuda estadounidense se ha vuelto cada vez más prominente, convirtiéndose en el problema de activos más importante para la próxima década; después de la innovación tecnológica All-in, a corto plazo, el espacio monetario y fiscal de Estados Unidos deberá ser intercambiado por su influencia global.
Desde el punto de vista de la tendencia, los activos en RMB han recibido señales claras de fondo en términos de liquidez neta (representada por M2), fundamentos (representados por el IPC y los precios de la vivienda) y políticas (las reuniones políticas desde septiembre).
Creemos que durante este ciclo de flexibilización, existen claros puntos de inflexión en los niveles político, monetario y fundamental. La diferencia acumulada entre los activos de capital y la liquidez en EE. UU. y China durante más de una década podría estar a punto de reducirse en una nueva tendencia. Aumentar la exposición al sistema del renminbi puede mejorar nuestra capacidad para enfrentar choques externos, proporcionando un margen de error para la visión de convertirnos en un family office de alta renta neta a largo plazo.
Nuestra comprensión y enfoque de negociación del mercado A-share
Entendimiento del mercado de acciones A y los activos chinos
El mercado de acciones A es un típico mercado impulsado por políticas puramente en RMB. Desde 2015, ha atravesado un ciclo de desapalancamiento y eliminación de capacidad que duró 10 años, además de un ciclo de desacoplamiento de capitales nacionales y extranjeros que comenzó en 2018 y que ha durado 7 años. Se puede decir que la depuración de las acciones A ha experimentado una extrema duración de 10 años, y la tasa de crecimiento económico de China también ha comenzado a acelerar su transformación desde 2015.
En este momento, creemos que las acciones A, así como los activos chinos, enfrentan una gran oportunidad principalmente debido a los siguientes hechos y deducciones relacionados con la política, los fundamentos y el flujo de capital:
A nivel de hechos, nuestra comprensión es:
Desde la perspectiva del espacio político, la tasa de déficit de China (la relación entre el déficit fiscal y el PIB) ha seguido desde 2008 una limitación de déficit estrecho del 3% basada en el total del PIB y la tasa de crecimiento. Esto es muy inferior a la de Estados Unidos (aproximadamente 7%, en los últimos años ha superado el 10% en varios años) y Japón (alrededor del 6% anualmente, en los últimos años cerca del 8%) y otras principales economías del mundo.
Desde el punto de vista de los fundamentos económicos, China cuenta con el único sistema de producción industrial completo del mundo y el sistema eléctrico más barato y sólido, así como recursos.
Desde la perspectiva de la situación de fondos y la posición del mercado de valores A, el mercado de capitales ha estado en una posición marginal de orientación política a largo plazo; el discurso de septiembre de 2024 es la primera vez que se plantean requisitos claros para el mercado de capitales desde que asumió el poder.
Desde la perspectiva del desarrollo del poder nacional, China ha experimentado un cambio radical en su influencia militar en los mares cercanos, el espacio aéreo cercano y su influencia global en comparación con hace 10 años.
Las diferencias en el crecimiento económico desde 2015 y las diferencias en el desarrollo del mercado de valores entre China y EE. UU. desde 2022 se deben, en última instancia, a la descoordinación de los ciclos monetarios. El problema central de la economía china a corto plazo radica en la deflación del IPC.
En términos de inferencia, creemos que dentro de una suposición general:
China podría emitir entre 50 y 200 billones de yuanes en los próximos 10 años (considerando simplemente que la tasa de déficit se está alineando con la de EE.UU. y Japón; de hecho, recientemente un portavoz del Ministerio de Finanzas ha dejado claro que se quiere liberar la tasa de déficit estrecha);
La capacidad de gobernanza del gobierno chino puede garantizar la ocurrencia de al menos 1-2 ciclos industriales en China;
La influencia de China en todo el mundo fluctuará al alza antes de un cambio drástico en la forma de guerra/combate de los agentes; las dos guerras locales actuales acelerarán esta tendencia.
En el mediano plazo, la probabilidad de un estallido de guerra caliente directa entre Estados Unidos y China es casi 0.
A corto plazo, es casi imposible que haya un fracaso en la inversión del CPI, la deuda de los gobiernos locales y los problemas inmobiliarios no son las principales contradicciones sobre la base de a) y b), son fáciles de resolver, las características sociales y culturales de China (fácil de inspirar, ansias de dinero) determinan que no será difícil establecer la confianza social.
En resumen, creemos que antes de que estalle una guerra caliente entre China y Estados Unidos, seremos testigos del despegue económico sincronizado de ambas naciones. Sin embargo, el mercado de capitales chino se enfrenta a un triple golpe en términos de políticas, fundamentos y flujo de capital, que es casi idéntico a la situación que enfrenta Bitcoin en 2023, la mayor diferencia es que la consolidación de las acciones A ya ha pasado por 10-15 años.
El mercado A ha completado actualmente la primera recuperación de liquidez a nivel de índice, y se espera que la tendencia futura siga las reglas de funcionamiento de la economía, aproximadamente de la siguiente manera: materias primas / consumo de alta gama —> tendencia industrial / consumo del mercado unificado nacional —> tendencia industrial. Se espera que el espacio de capacidad central para cada tendencia industrial y el rendimiento del sector esté entre 3 y 5 veces, y el espacio para activos de inversión inversos/de alto crecimiento esté alrededor de 10 veces. Desde un principio, las posiciones de los huecos en el índice A son 2889-2863, 3017-3000 (tomando como ejemplo el índice de Shanghái), hasta la fecha de emisión de este informe, el índice de Shanghái se mueve alrededor de 3400 puntos.
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Diez años de consolidación terminan con tres golpes, el A-share entrará en un nuevo ciclo de bull run.
Estimado lector:
Anteriormente, ya hemos compartido nuestra opinión sobre las nuevas propiedades de activos de BTC después de alcanzar un nuevo máximo. En este momento, con el drástico cambio en el contexto de la competencia entre China y Estados Unidos, creemos que es necesario compartir nuestra perspectiva sobre los activos en renminbi.
Nuestro punto central es: estamos a punto de entrar en el ciclo de flexibilización fiscal y monetaria más grande entre China y Estados Unidos desde 2008, y la línea principal de esta flexibilización será la recuperación sincronizada de las economías de China y Estados Unidos, así como la competencia más intensa por la influencia monetaria e internacional.
Entre ellos, los activos en yuanes, especialmente los activos de A-shares, recibirán un golpe triple en términos de liquidez, políticas y fundamentos. Las A-shares han pasado por más de diez años de consolidación y tienen una relación calidad-precio similar a la de un Bitcoin de 28,000 dólares. Durante un largo período en el futuro, el principal punto de competencia entre China y Estados Unidos será la proporción de uso de monedas internacionales, que también será la principal melodía del mundo en el futuro.
A fecha de redacción de este artículo, la capitalización total del mercado de acciones en yuanes renminbi (incluidas las acciones H) es de aproximadamente 120 billones de yuanes, mientras que la capitalización total del mercado de acciones en EE. UU. es de aproximadamente 50 billones de dólares. La diferencia de tamaño entre ambos mercados puede ser menor de lo que la gente suele pensar. Sin embargo, al comparar el tamaño total de las economías de China y EE. UU. (en términos de PIB, EE. UU. es aproximadamente 1.5 veces más grande que China), todavía existe una diferencia significativa. En este momento, los hechos que observamos son:
Creemos que durante este ciclo de flexibilización, existen claros puntos de inflexión en los niveles político, monetario y fundamental. La diferencia acumulada entre los activos de capital y la liquidez en EE. UU. y China durante más de una década podría estar a punto de reducirse en una nueva tendencia. Aumentar la exposición al sistema del renminbi puede mejorar nuestra capacidad para enfrentar choques externos, proporcionando un margen de error para la visión de convertirnos en un family office de alta renta neta a largo plazo.
Nuestra comprensión y enfoque de negociación del mercado A-share
Entendimiento del mercado de acciones A y los activos chinos
El mercado de acciones A es un típico mercado impulsado por políticas puramente en RMB. Desde 2015, ha atravesado un ciclo de desapalancamiento y eliminación de capacidad que duró 10 años, además de un ciclo de desacoplamiento de capitales nacionales y extranjeros que comenzó en 2018 y que ha durado 7 años. Se puede decir que la depuración de las acciones A ha experimentado una extrema duración de 10 años, y la tasa de crecimiento económico de China también ha comenzado a acelerar su transformación desde 2015.
En este momento, creemos que las acciones A, así como los activos chinos, enfrentan una gran oportunidad principalmente debido a los siguientes hechos y deducciones relacionados con la política, los fundamentos y el flujo de capital:
A nivel de hechos, nuestra comprensión es:
En términos de inferencia, creemos que dentro de una suposición general:
En resumen, creemos que antes de que estalle una guerra caliente entre China y Estados Unidos, seremos testigos del despegue económico sincronizado de ambas naciones. Sin embargo, el mercado de capitales chino se enfrenta a un triple golpe en términos de políticas, fundamentos y flujo de capital, que es casi idéntico a la situación que enfrenta Bitcoin en 2023, la mayor diferencia es que la consolidación de las acciones A ya ha pasado por 10-15 años.
El mercado A ha completado actualmente la primera recuperación de liquidez a nivel de índice, y se espera que la tendencia futura siga las reglas de funcionamiento de la economía, aproximadamente de la siguiente manera: materias primas / consumo de alta gama —> tendencia industrial / consumo del mercado unificado nacional —> tendencia industrial. Se espera que el espacio de capacidad central para cada tendencia industrial y el rendimiento del sector esté entre 3 y 5 veces, y el espacio para activos de inversión inversos/de alto crecimiento esté alrededor de 10 veces. Desde un principio, las posiciones de los huecos en el índice A son 2889-2863, 3017-3000 (tomando como ejemplo el índice de Shanghái), hasta la fecha de emisión de este informe, el índice de Shanghái se mueve alrededor de 3400 puntos.