تحليل استراتيجية Pendle-Aave PT-USDe: عوائد مرتفعة ومخاطر محتملة
في الآونة الأخيرة، زادت كمية المعروض من العملة المستقرة اللامركزية USDe بشكل سريع، وذلك بفضل دفع استراتيجية Pendle-Aave PT-USDe. ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية عمل هذه الاستراتيجية، ودوافع النمو، والمخاطر المحتملة.
!
آلية استقرار USDe وخصائص العائد
تحافظ USDe على ربط الدولار الأمريكي من خلال طريقة تحوط دلتا المحايدة المبتكرة، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية من العملات القانونية أو الأصول المشفرة. على وجه التحديد، يحتفظ البروتوكول بمراكز شراء في ETH الفوري ومراكز بيع متساوية في عقود ETH الدائمة، من أجل التحوط من مخاطر تقلب الأسعار. تتيح هذه التصميمات لـ USDe الاستفادة من عوائد رهن ETH ومعدلات التمويل لعقود الدائمة.
ومع ذلك، نظرًا لأن معدل التمويل يتأثر بشدة بمشاعر السوق، فإن تقلبات عائدات USDe تكون مرتفعة. في سوق الثور، غالبًا ما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من أسعار السوق الفورية، مما يؤدي إلى معدل تمويل إيجابي؛ بينما في سوق الدب، قد تكون الحالة عكس ذلك. تظهر البيانات أن العائد السنوي على USDe هذا العام يبلغ حوالي 9.4٪، لكن الانحراف المعياري يصل إلى 4.4 نقطة مئوية، مما يعكس عدم استقرار عائداته.
!
حلول العائد الثابت المقدمة من Pendle
يوفر بروتوكول Pendle طريقة للمستخدمين لقفل العائد الثابت من خلال تقسيم الأصول المدرة للعائد مثل USDe إلى رمز رأس المال (PT) ورمز العائد (YT). يشبه رمز PT السندات التي لا تحمل فائدة، ويتداول بسعر مخفض، مع اقتراب الوقت من القيمة الاسمية؛ بينما يمثل رمز YT حق العائد المستقبلي.
هذا الهيكل يتيح لحاملي USDe التحوط من مخاطر تقلب العوائد، بينما يضمن معدل العائد السنوي الثابت. حالياً، بلغت قيمة سوق USDe لـ Pendle أكثر من 40 مليار دولار، مما يمثل حوالي 60% من إجمالي القيمة المقفلة. ومع ذلك، لا يزال هناك مجال لتحسين كفاءة رأس المال في هذه الطريقة.
!
التعديلات الرئيسية على Aave
أزالت التعديلات الأخيرة من Aave عقبات تطوير استراتيجية دورة USDe:
ربط سعر USDe مباشرة بسعر صرف USDT، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر التسوية.
بدأ قبول PT-USDe كضمان، مما زاد من كفاءة رأس المال واستقرار العائد.
تتيح هذه التغييرات للمشاركين في السوق استخدام رموز PT لإنشاء مراكز رافعة بفائدة ثابتة، مما يعزز بشكل كبير جدوى استراتيجيات الدورة.
!
استراتيجية التحكيم الدائري برافعة مالية عالية PT
تتضمن استراتيجيات الدورة ذات الرافعة المالية العالية التي يعتمدها المشاركون في السوق عادةً الخطوات التالية:
إيداع sUSDe
اقتراض USDC بنسبة 93% من LTV
تحويل USDC إلى sUSDe
كرر الخطوات المذكورة أعلاه للحصول على رافعة مالية تقارب 10 أضعاف
طالما أن عائد USDe أعلى من تكلفة الاقتراض لـ USDC، فإن هذه الاستراتيجية يمكن أن تظل مربحة. ومع ذلك، فإن الانخفاض المفاجئ في العوائد أو الارتفاع الحاد في أسعار الاقتراض يمكن أن يقوض الأرباح.
على الرغم من أن البيانات التاريخية تشير إلى أن نسبة ارتفاع سعر رمز PT تفوق بشكل ملحوظ تكلفة اقتراض USDC، مما يشكل مساحة تحكيم كبيرة، إلا أن هذا لا يعني أنه خالي من المخاطر تمامًا. تحتوي آلية أوراكل PT الخاصة بـ Aave على سعر أدنى وآلية انقطاع، حيث يمكن في الحالات القصوى تقليل LTV وتجميد السوق، لمنع تراكم الديون المعدومة.
تجعل هذه الاستراتيجية الدائرية المخاطر بين Aave وPendle وEthena أكثر ارتباطًا ببعضها البعض. حاليًا، يتم دعم إمدادات USDC في Aave بشكل متزايد من خلال ضمانات PT-USDe، مما يجعل USDC هيكليًا مشابهًا للديون الممتازة.
في المستقبل، يعتمد توسيع هذه الاستراتيجية على ما إذا كانت Aave ستستمر في زيادة حد ضمان PT-USDe. من منظور بيئي، توفر هذه الاستراتيجية فوائد لكل من Pendle و Aave و Ethena.
بشكل عام، على الرغم من أن Aave قدمت دعم الاكتتاب لـ PT-USDe من خلال آليات متعددة، مما سمح باستراتيجيات الدوران بالعمل بكفاءة والحفاظ على أرباح عالية، فإن هذه الهيكلية ذات الرافعة المالية العالية قد جلبت أيضًا مخاطر نظامية. أي مشكلة من أحد الأطراف قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة بين المنصات الثلاثة، مما يتطلب من المشاركين في السوق البقاء متيقظين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية دورة Pendle-Aave PT-USDe: المخاطر والفرص وراء العوائد العالية
تحليل استراتيجية Pendle-Aave PT-USDe: عوائد مرتفعة ومخاطر محتملة
في الآونة الأخيرة، زادت كمية المعروض من العملة المستقرة اللامركزية USDe بشكل سريع، وذلك بفضل دفع استراتيجية Pendle-Aave PT-USDe. ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية عمل هذه الاستراتيجية، ودوافع النمو، والمخاطر المحتملة.
!
آلية استقرار USDe وخصائص العائد
تحافظ USDe على ربط الدولار الأمريكي من خلال طريقة تحوط دلتا المحايدة المبتكرة، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية من العملات القانونية أو الأصول المشفرة. على وجه التحديد، يحتفظ البروتوكول بمراكز شراء في ETH الفوري ومراكز بيع متساوية في عقود ETH الدائمة، من أجل التحوط من مخاطر تقلب الأسعار. تتيح هذه التصميمات لـ USDe الاستفادة من عوائد رهن ETH ومعدلات التمويل لعقود الدائمة.
ومع ذلك، نظرًا لأن معدل التمويل يتأثر بشدة بمشاعر السوق، فإن تقلبات عائدات USDe تكون مرتفعة. في سوق الثور، غالبًا ما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من أسعار السوق الفورية، مما يؤدي إلى معدل تمويل إيجابي؛ بينما في سوق الدب، قد تكون الحالة عكس ذلك. تظهر البيانات أن العائد السنوي على USDe هذا العام يبلغ حوالي 9.4٪، لكن الانحراف المعياري يصل إلى 4.4 نقطة مئوية، مما يعكس عدم استقرار عائداته.
!
حلول العائد الثابت المقدمة من Pendle
يوفر بروتوكول Pendle طريقة للمستخدمين لقفل العائد الثابت من خلال تقسيم الأصول المدرة للعائد مثل USDe إلى رمز رأس المال (PT) ورمز العائد (YT). يشبه رمز PT السندات التي لا تحمل فائدة، ويتداول بسعر مخفض، مع اقتراب الوقت من القيمة الاسمية؛ بينما يمثل رمز YT حق العائد المستقبلي.
هذا الهيكل يتيح لحاملي USDe التحوط من مخاطر تقلب العوائد، بينما يضمن معدل العائد السنوي الثابت. حالياً، بلغت قيمة سوق USDe لـ Pendle أكثر من 40 مليار دولار، مما يمثل حوالي 60% من إجمالي القيمة المقفلة. ومع ذلك، لا يزال هناك مجال لتحسين كفاءة رأس المال في هذه الطريقة.
!
التعديلات الرئيسية على Aave
أزالت التعديلات الأخيرة من Aave عقبات تطوير استراتيجية دورة USDe:
تتيح هذه التغييرات للمشاركين في السوق استخدام رموز PT لإنشاء مراكز رافعة بفائدة ثابتة، مما يعزز بشكل كبير جدوى استراتيجيات الدورة.
!
استراتيجية التحكيم الدائري برافعة مالية عالية PT
تتضمن استراتيجيات الدورة ذات الرافعة المالية العالية التي يعتمدها المشاركون في السوق عادةً الخطوات التالية:
طالما أن عائد USDe أعلى من تكلفة الاقتراض لـ USDC، فإن هذه الاستراتيجية يمكن أن تظل مربحة. ومع ذلك، فإن الانخفاض المفاجئ في العوائد أو الارتفاع الحاد في أسعار الاقتراض يمكن أن يقوض الأرباح.
!
!
!
!
!
!
! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a9aae0eaa0ba06fe61d3df25f61173ea.webp019283746574839201
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd02ea5ed13d59580da57c0935946fdb.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e144748cc469382d13798cfab6eec36c.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2bee3be9564d0fc646e84b714e054522.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-85c1cfabc91a3a12a8bd05f6880f90ed.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a55d1904021fa1ee26ae251fec706897.webp(
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1d26b6e05898fbeb141a2f316b9612a3.webp(
المخاطر ورؤية المستقبل
على الرغم من أن البيانات التاريخية تشير إلى أن نسبة ارتفاع سعر رمز PT تفوق بشكل ملحوظ تكلفة اقتراض USDC، مما يشكل مساحة تحكيم كبيرة، إلا أن هذا لا يعني أنه خالي من المخاطر تمامًا. تحتوي آلية أوراكل PT الخاصة بـ Aave على سعر أدنى وآلية انقطاع، حيث يمكن في الحالات القصوى تقليل LTV وتجميد السوق، لمنع تراكم الديون المعدومة.
تجعل هذه الاستراتيجية الدائرية المخاطر بين Aave وPendle وEthena أكثر ارتباطًا ببعضها البعض. حاليًا، يتم دعم إمدادات USDC في Aave بشكل متزايد من خلال ضمانات PT-USDe، مما يجعل USDC هيكليًا مشابهًا للديون الممتازة.
في المستقبل، يعتمد توسيع هذه الاستراتيجية على ما إذا كانت Aave ستستمر في زيادة حد ضمان PT-USDe. من منظور بيئي، توفر هذه الاستراتيجية فوائد لكل من Pendle و Aave و Ethena.
بشكل عام، على الرغم من أن Aave قدمت دعم الاكتتاب لـ PT-USDe من خلال آليات متعددة، مما سمح باستراتيجيات الدوران بالعمل بكفاءة والحفاظ على أرباح عالية، فإن هذه الهيكلية ذات الرافعة المالية العالية قد جلبت أيضًا مخاطر نظامية. أي مشكلة من أحد الأطراف قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة بين المنصات الثلاثة، مما يتطلب من المشاركين في السوق البقاء متيقظين.